|
нии, а суверенный риск спецификой страны, государственного контроля, макроэкономического регулирования и управления. Кредитный риск имеет две формы: риск предоплаты и риск платежа. Риск предоплаты определяется по вероятностям потерь вследствие неспособности контрагента выполнить свои обязательства в рамках определенной трансакции. Риск предоплаты, как правило, возникает в долгосрочном периоде. Риск платежа это риск, связанный с движением денежных средств, охватывающий краткосрочные временные периоды. Этот вид кредитного риска отражает возможность дефолта контрагента в момент осуществления платежа. Необходимо отметить, что риск платежа значительно увеличивается при осуществлении трансакций между контрагентами, находящими в различных временных поясах. Эта возможность является вполне реальной для операций, связанных с обменом валют, когда платеж может быть сделан с утра в Европе, а получен позже в Америке. Например, НеШаИ Вапк, обанкротившийся в 1974 году, получил платежи от большого количества контрагентов после наступления дефолта. Этот факт оказал значительное дестабилизирующее воздействие на мировую банковскую систему. Так, крах этого банка побудил Базельский комитет по банковскому надзору разработать «Требования к достаточности капитала», которые были опубликованы спустя 20 лет1 [74,82,87, 107]. Глобализация мировой экономики, с одной стороны, открыла перед участниками финансовой системы новые, невиданные ранее инвестиционные возможности, а с другой стороны, заставила учитывать риски, на которые ранее не обращали особого внимания, в частности риск ликвидности. Специалисты [10, 12, 57, 97, 122] выделяют два схожих по названию, но разных по сути понятия риска ликвидности. С одной стороны под риском ликвидности фактически понимают риск неплатежеспособности. С другой стороны под риском ликвидности понимают риск, связанный с функционированием рынков и тем, что реальная цена сделки может сильно отличаться от рыночной цены. В то же время реальная цена сделки почти всегда отличается от средней 21 |
♦’ * 22 Соответственно источниками (факторами) процентных ставок являются процентные ставки для отдельных сроков и видов валют и кредитные спрэды для тех или иных вложений. неспособности контрагента выполнить свои контрактные обязательства. К кредитному риску относятся потери, связанные с объявлением контрагентом дефолта, а также потери, связанные с понижением кредитного рейтинга заемщика, так как обычно это приводит к понижению рыночной стоимости его обязательств. Кредитный риск включает в себя суверенный риск, который появляется в отдельных случаях, например, при осуществлении контроля государства за валютными операциями, когда становится невозможным выполнение обязательств контрагентами. Таким образом, риск дефолта обусловлен, в основном, спецификой компании, а суверенный риск спецификой страны, государственного контроля, макроэкономического регулирования и управления. Кредитный риск имеет две формы: риск предоплаты и риск платежа Риск предоплаты определяется по вероятностям потерь вследствие неспособности контрагента выполнить свои обязательства в рамках определенной трансакции. Риск предоплаты, как правило, возникает в долгосрочном периоде. Риск платежа это риск, связанный с движением денежных средств, охватывающий краткосрочные временные периоды. Этот вид кредитного риска отражает возможность дефолта контрагента в момент осуществления платежа Необходимо отмстить, что риск платежа значительно увеличивается при осуществлении трансакций между контрагентами, находящими в различных временных поясах. Эта возможность является вполне реальной для операций, связанных с обменом валют, когда платеж может быть сделан с утра в Европе, а получен позже в Америке. Например. НегзШИ Вапк. обанкротившийся в 1974 году, получил платежи от большого количества контрагентов после наступления дефолта. Этот факт оказал значительное дестабилизирующее воздействие на мировую выражает возможные потери вследствие ■> банковскую систему. Так, крах этого банка побудил Базельский комитет по банковскому надзору разработать «Требования к достаточности капитала», которые были опубликованы спустя 20 лет 1 [74, 82, 87, 107]. Операционные риски обусловлены особенностями деятельности финансовых учреждений. Их возникновение связывается с развитием информационных технологий, появлением разнообразных производных финансовых инструментов, возникновением электронной торговли и т.д. Источники операционного риска разнообразны: начиная от некорректного ввода данных и отсутствия контроля за деятельностью фейдеров, заканчивая сбоем информационных систем, мошенничеством по каналам связи и т.д. Однозначного определения операционных рисков не существует. Изначально операционный риск рассматривался как прочие виды финансовых рисков, отличных от рыночных и кредитных. Такое определение слишком общее и включает в себя также бизнес-риск, который связан с ведением бизнеса (выбор стратегии развития, позиционирование на рынке, компетентность менеджмента, ноу-хау, способы реализации конкурентных преимуществ). Часто иод операционными рисками понимаются те риски (исключая бизнес-риск), которые произошли в результате неэффективности внутренней системы контроля организации. Однако сюда нельзя отнести внешнее мошенничество, природные катастрофы, взлом системы безопасности и т.д. На наш взгляд, наиболее адекватным сути проблемы является следующее определение операционного риска это риск прямых либо косвенных убытков в результате неверного исполнения бизнес-процессов, неэффективности процедур внутреннего контроля, технологических сбоев, 23 Центральные банки были обеспокоены все более усиливающейся проблемой, связанной с риском платежей, достигающей объема в 3 трлн долларов Риск платежа может быть сокращен благодаря внедрению системы двухсторонней компенсации требовании и обязательств которая включает компенсацию денежных средств по стоимости на определенную датх. в определенном объеме и в определенной валюте между двумя контрагентами, и системы многосторонней компенсации требований и обязательств, которая по 1вол»гтбанкам производить ежедневные расчеты в различных валютах. Например, одна и з последних систем такою рода «Мулипнет» была основана в 1994 году как клиринговый дом для ЛДД1'»М11.-Т1Н.. *• * 24 несанкционированных действий персонала или внешнего воздействия. В любом случае, каким бы ни было определение операционного риска, оно не включает факторы рыночного и кредитного рисков. Заметим, что рыночный и кредитный риски можно количественно измерить, определить их вероятность, размер ущерба, а также степень влияния на его величину отдельных факторов. В случае операционных рисков такую взаимосвязь установить гораздо сложнее. Глобализация мировой экономики, с одной стороны, открыла перед участниками финансовой системы новые, невиданные ранее инвестиционные возможности, а с другой стороны, заставила учитывать риски, на которые ранее не обращали особого внимания, в частности риск ликвидности. но разных по сути понятия риска ликвидности. С одной стороны под риском ликвидности фактически понимают риск неплатежеспособности риск, что компания окажется неплатежеспособной и не сможет выполнить свои обязательства перед контрагентами. С другой стороны под риском ликвидности понимают риск, связанный с функционированием рынков и тем, что реальная цена сделки может сильно отличаться от рыночной цены. Почти все современные модели и методы оценки риска (рыночного) портфеля требуют в качестве исходных данных ввода значений стоимости, котировок активов, составляющих портфель (или значений рыночных факторов, от которых зависит стоимость портфеля). В качестве таких значений, как правило, используются некоторые средние рыночные цены в какой-то момент времени. Обычно это или средняя цена между ценой спроса и предложения, или цена последней сделки В то же время реальная цена сделки почти всегда отличается от средней рыночной цены. На рынке нет понятия «рыночная цена», в каждый момент времени есть цена спроса и цена предложения. Так. при приобретении финансового актива, мы вынуждены покупать его по цене предложения, а при продаже отдавать по цене спроса. Это означает, что для [10, 12. 57, 97, 122] выделяют два схожих по названию, |