|
РОССИЙСКАЯ ГОСУДАРСТВЕННАЯ БИБЛИОТЕКА 41 ции данного вида от ожидаемой доходности рыночного портфеля. Акция, ожидаемая доходность которой больше ожидаемой доходности рыночного портфеля, имеет коэффициент Рк > 1, а для акции с меньшей ожидаемой доходностью, чем аналогичная доходность рыночного портфеля, коэффициент Рк< 1. При совпадении ожидаемой доходности акции и рыночного портфеля коэффициент рк-1. Второе слагаемое в правой части соотношения (1.42) представляет собой премию за риск по акции /:-го вида, которая в данном случае зависит от значения коэффициента рк и премии за риск по рыночному портфелю. Изменение коэффициента акций конкретного вида вызывает изменение ожидаемой доходности вложений в эти акции и соответственно сказывается на их цене. Для оценки тенденций развития фондового рынка в целом, используются различные его индексы, которые отражают изменение средневзвешенного курса котирующихся акций либо объема рыночной капитализации. Под рыночной капитализацией акций компании понимается рыночная цена ее акций, умноженная на число их в выпуске. Рыночная капитализация фондового рынка представляет собой рыночную капитализацию всех компаний, акции которых котируются на бирже. Для акций, имеющих коэффициент /?, равный единице, ожидаемая доходность увеличивается или уменьшается одновременно с ожидаемой доходностью рыночного портфеля. Если соответствующие индексы, отражающие тенденцию изменения фондового рынка, возрастают или убывают на определенное число процентных пунктов, то ожидаемая доходность подобных акций повышается или понижается на то же число пунктов. Если для данной акции коэффициент р меньше единицы, то изменение ее ожидаемой доходности происходит медленнее, чем в среднем по рынку, а рыночный риск ее меньше риска рыночного портфеля. Вложения в подобные акции более надежны, чем вложения в рыночный портфель. В противном случае их ожидаемая доходность изменяется быстрее, чем доходность рыночного поргфеля. Вложения в такие акции сопряжены с большим риском, чем в среднем по рынку. Теоретически этот вывод вытекает из условия (1.42). Соотношения (1.37)-(1.42) определяют, структуру модели ценообразования, |
♦* * индексов или обращаются на более привлекательных сегментах фондового рынка. В любом случае коэффициент Д рискового актива существенно зависит от того, какой портфель выбран в качестве рыночного, и может изменяться в соответствии' с его особенностями. Например, для акций предприятий автомобильной или электронной промышленности оценка коэффициента Д., вычисляемая на основе рыночного портфеля, содержащего .только акции других предприятий указанной отрасли промышленности, отличается от оценки этого коэффициента, определяемого с учетом рыночного портфеля, содержащего акции предприятий разных отраслей. Учитывая условие (1.41), выражение (1.40) можно переписать в следующей форме: <7* =' +('?,« -ОД. (1.42) Данное уравнение отражает связь между риском вложений в акции данного вида, измеряемым коэффициентом Д., и ожидаемой их доходностью. Коэффициент Д. устанавливает зависимость ожидаемой доходности акции данного вида от ожидаемой доходности рыночного портфеля. Акция, ожидаемая доходность которой больше ожидаемой доходности рыночного портфеля, имеет коэффициент Д. > 1. а для акции с меньшей ожидаемой доходностью, чем аналогичная доходность рыночного портфеля, коэффициент Д. < 1. При совпадении ожидаемой доходности акции и рыночного портфеля коэффициент Д. = 1. Второе слагаемое в правой части соотношения (1.42) представляет собой премию за риск по акции #-го вида, которая в данном случае зависит от значения коэффициента Д. и премии за риск по рыночному портфелю. Изменение коэффициента акций конкретного вида вызывает изменение ожидаемой доходности вложений в эти акции и соответственно сказывается на их цене 49 *’ *> Для оценки тенденций развития фондовою рынка в целом, используются различные его индексы, которые отражают изменение средневзвешенного курса котирующихся акций либо объема рыночной капитализации. Под рыночной капитализацией акций компании понимается рыночная цена ее акций, умноженная на число их в выпуске. Рыночная капитализация фондового рынка представляет собой рыночную капитализацию всех компаний, акции которых котируются на бирже. Для акций, имеющих коэффициент /?, равный единице, ожидаемая доходность увеличивается или уменьшается одновременно с ожидаемой доходностью рыночного портфеля. Если соответствующие индексы, отражающие тенденцию изменения фондового рынка, возрастают или убывают на определенное число процентных пунктов, то ожидаемая доходность подобных акций повышается или понижается на то же число пунктов. Если для данной акции коэффициент Р меньше единицы, то изменение ее ожидаемой доходности происходит медленнее, чем в среднем по рынку, а рыночный риск ее меньше риска рыночного портфеля. Вложения в подобные акции более надежны, чем вложения в рыночный портфель. В противном случае их ожидаемая доходность изменяется быстрее, чем доходность рыночного портфеля. Вложения в такие акции сопряжены с большим риском, чем в среднем по рынку. Теоретически этот вывод вытекает из условия (1.42). Соотношения (1.37X1-42) определяют структуру модели ценообразования, имеющей в научной литературе абревиатуру САРМ [61, 80]. Основное ее преимущество состоит в том, что она позволяет формировать индивидуальные портфели с учетом рыночного, недиверсифицируемого риска активов и взаимосвязи доходносги этих активов с доходностью рыночного портфеля, не принимая во внимание будущие состояния экономики и субъективные вероятности их наступления При этом связь между риском и доходностью можно считать линейной. Эта _\'иппшяет лнлзиз лиска и разработку^практических рекомендаций. 50 |