Проверяемый текст
Шитенков Роман Викторович. Методы оценки и управления финансовыми рисками (Диссертация 2002)
[стр. 44]

44 подразумевают некоторую (как правило, вероятностную) оценку величины риска.
Под риском, согласно теории управления финансовым портфелем, следует понимать стандартное отклонение стоимости портфеля, но на практике применение в качестве оценки риска стандартного отклонения имеет серьезные недостатки.
Во-первых, как правило, лица, принимающие решения по управлению портфелем, предпочитают получать информацию о риске в виде величины реальных денежных потерь, а
нс в форме стандартного отклонения.
Во-вторых, стандартное отклонение учитывает как благоприятные изменения стоимости портфеля, так и неблагоприятные.

Если распределение изменения стоимости портфеля имеет симметричный вид, то стандартное отклонение дает корректное значение риска.
Но современный портфель имеет в своем составе опционы и подобные им инструменты.
Изменение стоимости таких инструментов относительно рыночных цен является нелинейным.
Это приводит к тому, что распределение изменений стоимости портфеля перестает быть симметричным и стандартное отклонение дает некорректную оценку риска.

Кроме того, рассмотренные выше показатели риска, дополнительно, обладают следующими недостатками.
1.Многие из них не могут быть агрегированы (т.е.
сведены в один показатель такого же типа) безразлично к факторам риска, например, нельзя агрегировать риск дельты и риск веги.
Факторы риска не могут быть агрегированы для различных рынков, например, дельта валютного опциона и дельта опциона на акции.
2.
Они не измеряют капитал под риском, то есть, капитал, обеспечивающий
потери, вызываемые данными факторами риска.
Поэтому трудно применить анализ качества управления портфелем с учётом риска.

Они сравнительно плохо позволяют контролировать риск.
Лимиты позиций, определяемые по факторам риска часто неэффективны.
Этим объясняется огромная популярность в современном риск-менеджменте подхода к измерению рисков, основанному на понятии меры риска.

Появление мер риска явилось естественной попыткой оценить одним количественным показателем
[стр. 53]

скалярной величины невозможно из-за потенциально бесконечного числа возможных сценариев развития событий.
Поэтому, говоря о риске портфеля, всегда подразумевают некоторую (как правило, вероятностную) оценку величины риска.
Под риском, согласно теории управления финансовым портфелем, следует понимать стандартное отклонение стоимости портфеля, но на практике применение в качестве оценки риска стандартного отклонения имеет серьезные недостатки.
Во-первых, как правило, лица, принимающие решения по управлению портфелем, предпочитают получать информацию о риске в виде величины реальных денежных потерь, а
не в форме стандартного отклонения.
Вовторых, стандартное отклонение учитывает как благоприятные изменения стоимости портфеля, так и неблаг оприятные.
Если распределение изменения стоимости портфеля имеет симметричный вид, то стандартное отклонение дает корректное значение риска.
Но современный портфель имеет в своем составе опционы и подобные им инструменты.
Изменение стоимости таких инструментов относительно рыночных цен является нелинейным.
Это приводит к тому, что распределение изменений стоимости портфеля перестает быть симметричным и стандартное отклонение дает некорректную оценку риска.
Кроме того, рассмотренные выше показатели риска, дополнительно, обладают следующими недостатками.
1) Многие из них не могут быть агрегированы (т е.
сведены в один показатель такого же типа) безразлично к факторам риска, например, нельзя агрегировать риск дельты и риск веги.
Факторы риска не могут быть агрегированы для различных рынков, например, дельта валютного опциона и дельта опциона на акции.
2) Они не измеряют капитал под риском, то есть, капитал, обеспечивающий
потерн, вызываемые данными факторами риска.
Поэтому трудно применить анализ качества управления портфелем с учётом риска.

53

[стр.,54]

♦•* 3) Они сравнительно плохо позволяют контролировать риск.
Лимиты позиций, определяемые по факторам риска часто неэффективны.
Этим объясняется огромная популярность в современном рискменеджменте подхода к измерению рисков, основанному на понятии меры риска.

11оявление мер риска явилось естественной попыткой оценить одним количественным показателем возможные потери портфеля финансовых инструментов при колебаниях рынка.
Они также дают возможность оценить размер капитала, который необходимо резервировать для покрытия этих потерь.
1.3.
Меры риска Рассмотри меры риска, используемые в настоящее время в практике финансовых институтов.
Наиболее популярными из таких мер являются.
• \'аК от английского УаШе-Ш-пзк; • 5РА1Чсистема расчета гарантийных обязательств.
Кроме того, свои собственные системы расчета гарантийного депозита, » в основе которых также лежат меры риска, используют 5есипие$ ат! Р.хейапяс Соптн&йоп <$ЬО.
Ыайопа1 Аззоааиоп оГ Зесипбез Оеакгз (МА5Э).
В последнее время в литературе по финансовой математике появились работы, посвященные изучению меры Л7юм/аИ.
Математический аппарат для анализа показателей риска, основанных на понятии меры риска был введен сравнительно недавно [ 100, 109, 116, 123].
Одним из основных требований к мерам риска является ес когерентность, определяемая следующим образом Обозначим через X случайную величину, выражающую размер возможных потерь к некоторому моменту Т в будущем.
Когерентной в указанной работе была названа мера риска р, обладающая следующими четырьмя следующими свойствами: 1)р(Х) р(тах(Х,0))\ 2) р(Х + У) <р (X) + р(У)\ 3) для всякою положительного числа Л р (/.
X) лр(Х): 54

[стр.,149]

* 149 либо другого показателя, на практике эта мера риска используется крайне редко.
Причем этот вывод относится не только к российскому финансовому рынку, но и к мировому в целом.
Во-первых, как правило, лица, принимающие решения по управлению портфелем, предпочитают получать информацию о риске в виде величины реальных денежных потерь, а
не в форме стандартного отклонения.
Вовторых, стандартное отклонение учитывает как благоприятные изменения стоимости портфеля, так и неблагоприятные.

Для нелинейных инструментов (в первую очередь, опционов) это приводит к тому, что распределение изменений стоимости портфеля перестает быть симметричным и стандартное отклонение дает некорректную оценку риска.
Этот недостаток особенно существенен для российского рынка (за исключением может быть валютного) в связи с большой величиной этого показателя и соответственно значительными отклонениями Кроме того, большинство показателей риска, относящихся к разным финансовым инструментам, или, даже, характеризующие различные аспекты риска одного и того же инструмента, на основе стандартных отклонений не могут быть сопоставимы друг с другом.
Далее, с их помощью нельзя оценить потери, вызываемые данным риском.
Наконец, эго обусловливает их несовершенство с точки зрения контроля риска.
Кроме того, практика оценки финансовых рисков, на уровни которых ориентируется система управления, учитывает свойства финансовых рынков как реальные, так и теоретические.
Их, в частности, отражают предположения о существовании эффективных и совершенных рынков, свойствами которых являются возможность любого инвестора формировать оптимальный портфель, существование минимального размера издержек на совершение операций, доступность полной информации о параметрах рынков для всех участников в одинаковом объеме, совершенного рынка графически: на рис I ы области 95%-ной квантили график реальных и шененни индекса расположен ниже ' -------___________________

[Back]