|
нения портфеля. Временной горизонт, для которого рассчитывается УаК, часто выбирается исходя из срока удержания данного инструмента в портфеле, или его ликвидности, т.е. исходя из минимального реального срока, на протяжении которого можно реализовать на рынке данный инструмент (закрыть позиции) без существенного ущерба, поскольку именно в пределах этого срока участники рынка не в состоянии что-либо сделать для снижения потерь. Например, недельный УаК, месячный УаК. оценки возможных потерь за неделю, за месяц соответственно. Выбор временного горизонта зависит от того, насколько часто производятся сделки с данными активами, а также от их ликвидности. Обычно, финансовые институты и учреждения, активно ведущие операции на финансовом рынке (банки, хеджевые фонды и др.) используют интервал в 1 день, в то время как стратегические инвесторы и нефинансовые компании могут использовать большие периоды времени (например, месяц). Корпорации могут использовать интервал в кварталах или даже в годах. Все зависит от конкретных целей и задач. Кроме того, при установлении временного горизонта следует учитывать наличие статистики по распределению прибылей и убытков для желаемого интервала времени. Вместе с удлинением временного горизонта возрастает и показатель рисковой стоимости. Интуитивно понятно, что возможные прибыли и убытки, например, за 5 дней могут иметь большие масштабы, чем за 1 день. При некоторых упрощающих предположениях известно, что УаК портфеля пропорционально квадратному корню из интервала времени: на практике считают, что за период в N дней величина рисковой стоимости будет приблизительно в >//7 раз больше, чем за 1 день. Таким образом, вычислив УаК с временным горизонтом в один день, мы можем вычислить на любое количество дней вперед. Например, величина УаК четырехдневного будет в два раза больше однодневного. Следует отличать от горизонта УаК глубину периода расчётов УаК объ50 2Аналогичный термин используется применительно к волатильности: недельная волатильность, месячная волатильность это стандартные отклонения соответствующих случайных величин логарифма отношения цен на начало данной и на конец предыдущей недели, на начало данного и на конец предыдущего меся!и и т.д. |
(соответствующий доверительный интервал составляет 99%, 97,5% и 95%), однако риск-менеджер может выбрать какое-либо иное значение в соответствии со стратегией управления капиталом, которой придерживается данная компания. В частности, в системе К.15кМе1пс$, разработанной банком Р. Мог&ап (109, 110), используется 5%-я вероятность. Некоторые компании для оценки риска используют несколько доверительных интервалов для различных внутренних лимитов. Если нет никаких требований от регулирующих органов, то выбор доверительного интервала остается за руководством или непосредственно за управляющим портфеля. Помимо субъективной оценки, доверительный интервал может быть установлен и объективным методом. Для этого необходимо построить график реально наблюдаемого (эмпирического) распределения вероятностей прибылей и убытков и сравнить его с графиком плотности нормального распределения. Точки пересечения «хвостов» эмпирического и нормального распределения и будут задавать искомый доверительный интервал. Следует учитывать, что с увеличением доверительного интерваза показатель стоимости под риском будет возрастать: очевидно, что потери, случающиеся с вероятностью лишь 1%, будут выше, чем потери, возникающие с вероятностью 5%. Временной горизонт это период, в течение которого оцениваются изменения портфеля. Временной горизонт, для которого рассчитывается УаК., часто выбирается исходя из срока удержания данного инструмента в портфеле, или его ликвидности, те. исходя из минимального реального срока, на протяжении которого можно реализовать на рынке данный инструмент (закрыть позиции) без существенного ущерба, поскольку именно в пределах этого срока участники рынка не в состоянии что-либо сделать для снижения потерь. Например, недельный УаК, месячный УаК оценки возможных потерь за неделю, за месяц соответственно.2 Выбор временного 59 Аналогичный термин исполычстся применительно к волатильности недельная волатильность. — •*—— ..... ,4-ышдши^^зд изЛыш аг*1ииим чЛгшшЬия горизонта зависит от того, насколько часто производятся сделки с данными активами, а также от их ликвидности. Обычно, финансовые институты и учреждения, активно ведущие операции на финансовом рынке (банки, хеджевые фонды и др.) используют интерваз в 1 день, в то время как стратегические инвесторы и нефинансовые компании могут использовать большие периоды времени (например месяц). Корпорации могут использовать интервал в кварталах или даже в годах Все зависит от конкретных целей и задач. Кроме того, при установлении временного горизонта следует учитывать наличие статистики по распределению прибылей и убытков для желаемого интервала времени. Вместе с удлинением временного горизонта возрастает и показатель рисковой стоимости. Интуитивно понятно, что возможные прибыли и убытки, например, за 5 дней могут иметь большие масштабы, чем за 1 день. При некоторых упрощающих предположениях известно, что УаЯ портфеля пропорционально квадратному корню из интервала времени: на практике считают, что за период в п дней величина рисковой стоимости будет приблизительно в п раз больше, чем за 1 день Таким образом, вычислив УаЯ с временным горизонтом в один день, мы можем вычислить на любое количество дней вперед. Например, величина УаЯ четырехдневного будет в два раза больше однодневного. Следует отличать от горизонта УаЯ глубину периода расчётов УаЯ объём ретроспективных или симулированных данных, на основе которых производится оценка. Например, фраза «глубина расчётов месячного УаЯ составила 2 года» означает, что данные брались за 2 года, т.е. за 24 месяца, а фраза «глубина расчётов недельного УаЯ составила 2 года» означает, что данные брались за 2 года, т.е. за 104 недели.3 60 отношения цен на начало данной и на конец предыдущей недели, на начало данного и на конец прсдыду щего месяца и т.д Тс же термины применимы к волатильности Например, фраза "Тречмссячная дневная волатильность «а последние по л года была стабильна, в отличие от недельной дневной волатильности.'' некорректно оформлена, но она. естественно, означает, что волатильность .дневных изменений цен. п.>'1Л лиги» |