|
62 то, что о» не столько ограничивает проведение новых операций, сколько требует принятия мер по ограничению ущерба, нанесенного операциями, проведенными ранее. Так как любой процесс принятия мер требует определенного времени и затрат, важно учитывать их при установлении лимита. Так при установлении лимита на рыночную позицию нужно учесть те дополнительные убытки, которые могут возникнуть в результате «проскальзывания» рынка за время расчета лимита, выявления нарушения, принятия фактического решения о закрытии позиции и его реализации. Иными словами лимиты «стоп-лосс» должны быть несколько жестче требований, определяемых «риск-капиталом» убытки должны фиксироваться на меньших уровнях. Не желательно установление лимитов на «стрессовых» уровнях, когда значительные движения рынка, резкие изменения убытков и высокие погрешности оценки рисков способны привести к тому, что фактически возникшие потери окажится существенно выше предельных. Также целесообразным является установление индикативных лимитов «стоп-лосс» на меньших уровнях потерь, нарушение которых будет приводить не к закрытию позиции, а к принятию мер по усилению внимания за позицией, по ускорению реакции на более серьезные потери. Управление рисками корпоративных акций посредством установления лимитов имеет существенные недостатки. Так, при установлении и расчете данного лимитов важно учитывать следующие факты, вытекающие из несовершенства существующего в России бухгалтерского учета операций с акциями: 1) Акции, учтенные на балансе организации, не переоцениваются, следовательно, балансовая статья не позволяет судить о реальной рыночной стоимости портфеля акций. 2) Финансовый результат по акциям фиксируется в бухгалтерском учете по факту продажи акций с использованием одного из условных методов: 1ЛРО (продается последняя купленная акция), ПРО (продается первая купленная акция) или по средневзвешенной цене. В результате цифра финансового результата отраженная на балансе, а также разница между рыночной и балансовой стоимостью позиции, не позволяют корректно судить о реальном текущем финансовом результате, т.е. ни |
непосредственно проводящими операции, в качестве внутреннего инструмента управления операциями. Важным отличием лимита «стоп-лосс» от позиционных лимитов является то, что он не столько ограничивает проведение новых операций, сколько требует принятия мер по ограничению ущерба, нанесенного операциями, проведенными ранее. Так как любой процесс принятия мер требует определённого времени и затрат, важно учитывать их при установлении лимита. Так при установлении лимита на рыночную позицию нужно учесть те дополнительные убытки, которые могут возникнуть в результате «проскальзывания» рынка за время расчета лимита, выявления нарушения, принятия фактического решения о закрытии позиции и его реализации. Иными словами лимиты «стоп-лосс» должны быть несколько жестче требований. определяемых «риск-капиталом» убытки должны фиксироваться на меньших уровнях. Не желательно установление лимитов на «стрессовых» уровнях, когда значительные движения рынка, резкие изменения убытков и высокие погрешности оценки рисков способны привести к тому, что фактически возникшие потери окажутся существенно выше предельных. Также целесообразным является установление индикативных лимитов «стоп-лосс» на меньших уровнях потерь, нарушение которых будет приводить нс закрытию позиции, а к принятию мер по усилению внимания за позицией, по ускорению реакции на более серьезные потери. Управление рисками корпоративных акций посредством установления лимитов имеет существенные недостатки. Так, при установлении и расчете данного лимитов важно учитывать следующие факты, вытекающие из несовершенства существующего в России бухгалтерского учета операций с 73 акциями: »* •> • Акции, учтенные на балансе организации, не переоцениваются, следовательно, балансовая статья не позволяет судить о реальной рыночной стоимости портфеля акций. • Финансовый результат по акциям фиксируется в бухгалтерском учете по факту продажи акций с использованием одного из условных методов: ПРО (продается последняя купленная акция), Р1РО (продается первая купленная акция) или по средневзвешенной цене. В результате цифра финансового результата отраженная на балансе, а также разница между рыночной и балансовой стоимостью позиции, не позволяют корректно судить о реальном текущем финансовом результате, т.е. ни одна из данных величин сама по себе не может быть объектом лимитирования. При установлении и расчете лимитов на операции с корпоративными акциями следует учитывать тот факт, что значительная доля подверженной риску позиции может быть сформирована за счет неисполненных срочных сделок. Следовательно, под портфелем ценных бумаг следует понимать не только бумаги, непосредственно находящиеся на счетах организации в депозитариях и реесгродержателях, но и неисполненные требования и обязательства по поставке бумаг. Рассмотренные модели предлагают общий подход к оценке рисков и. соответственно, вычислению их показателей, заключающийся, как правило, в представлении финансового результата деятельности как функции изменений факторов риска. Это позволяет не осуществлять расчет и моделирование характеристик отдельных финансовых инструментов и связей между ними, а ограничиться небольшим множеством факторов риска. Говоря об управлении рыночными рисками на предприятии необходимо отметить, что в его основе лежит т.н. портфельный подход, суть которого заключается в следующем [25, 46, 91]. Риски, ассоциируемые с какими-либо конкретными активами или пассивами предприятия, не могут рассматриваться изолированно. Любое новое экономическое решение, например, инвестиция, должно анализироваться с позиции его влияния на 74 рыночных рисков с помощью производных финансовых инструментов осуществляется на финансовом рынке РФ лишь по отдельным позициям (например, форвардные контракты на поставку американского доллара) и в недостаточном объеме Здесь сказывается и отсутствие необходимого законодательного регулирования, и отсутствие достаточного опыта и знаний в данной области, а также общая экономическая нестабильность. Кроме того, применение производных финансовых инструментов в условиях российского рынка само несет в себе значительные риски. Примером являются срочные контракты на российском финансовом рынке. Достаточно вспомнить валютные форварды периода осени 1998 г., принесшие значительные убытки и ставшие одной из основных причин краха крупнейших российских банков, оказавшихся неспособными выполнить обязательства по ним. Управление рисками путем лимитирования также имеет существенные недостатки, обусловленные несовершенством существующего в России бухгалтерского учета операций с финансовыми инструментами. Так, отсутствие переоценки финансовых инструментов не позволяет судить об их реальной рыночной стоимости. Далее, финансовый результат по финансовым инструментам фиксируется в бухгалтерском учете по факту их продажи с использованием одного из условных методов: УРО (продается последний купленный актив), Р1РО (продается первый купленный актив) или но средневзвешенной цене. В результате цифра финансового результата 9 отраженная на балансе, а также разница между рыночной и балансовой стоимостью позиции, не позволяют корректно судить о реальном текущем финансовом результате, т.е. ни одна из данных величин сама по себе не может быть объектом лимитирования. Наконец, при установлении и расчете лимитов на операции с финансовыми инструментами следует учитывать тот факт, что значительная доля подверженной риску позиции может быть сформирована за счет неисполненных срочных сделок. Следовательно, под портфелем ценных бумаг следует понимать не только бумаги. |