сценария. Если присвоить каждому сценарию вероятность, то можно получить распределение возможных значений доходности портфеля и рассчитать УаК. Основным преимуществом данного подхода является возможность рассчитывать УаК. для сценариев, по которым отсутствуют исторические данные. Однако модели стресс-тестинг присущи и недостатки. В частности, большую роль в выборе сценария и присвоении ему вероятности играет субъективный фактор. К тому же модель обычно охватывает стрессовые изменения одного-двух факторов риска, не учитывая их корреляционную взаимозависимость с другими факторами, которые под влиянием первых также могут существенно измениться. Таким образом, модель в основном пригодна для портфелей, для которых определяющим является один фактор риска. 2.3. Ковариационный метод расчета рисковой стоимости Исторически понятие Уа1ие а1 К1$к неразрывно связано с ковариационным методом расчета4 этого показателя [18, 30, 91, 101, 134]. Ковариационный метод базируется на аппарате современной портфельной теории и предположении о нормальном распределении доходностей финансовых инструментов. Ниже рассматриваются теоретические основания и основные варианты реализации ковариационного метода для расчета показателя УаК портфеля, а также анализируются преимущества и недостатки использования этого метода в практике риск-менеджмента. Ковариационный метод расчета величины УаК (также его часто называют «параметрический», «линейный», «конечный вид УаК», «метод вариацииковариации» или «дельта-нормальный») является единственным методом, позволяющим получить оценку УаК в замкнутом виде. В его основе лежит гипотеза о нормальном законе распределения измененийб так называемых «факторов рыночного риска» цен первичных, «неразложимых» активов, от которых зависит стоимость более сложных инструментов, позиций и портфеля в целом. По90 4 Б литературе этот мегод также называется аналитическим или параметрическим. 5 Как правило, под изменением цен понимается (однодневная) доходность, т.е. относительная величина. Абсолютные изменения цен используются редко в силу их зависимости от масштаба цен. |
рекомендательный характер. Так, ОепуаНуеа РоНсу Огоир [87] рекомендует анализировать следующие возможные сценарии: • параллельный сдвиг кривой процентных ставок на ± 100 базисных пунктов; • изменение рыночного индекса акций на ± 10%; • изменение валютного курса на ± 6%; • изменение волатильностей на ± 20%. Так, например, для банков согласно требованиям Базельского комитета по банковскому надзору, одним из условий использования внутренних моделей оценки рыночного риска, является регулярное проведение стресстестирования. Банкам предписывается предоставлять информацию о наибольших убытках, реально понесенных банком за последний отчетный период в сопоставлении с полученными ранее прогнозными опенками убытков, рассчитанных с использованием внутренней модели. На основе такой информации орган банковского контроля может самостоятельно проводить сценарный анализ для банка. Сами же банки обязаны самостоятельно проводить стресс-тестирование по моделям кризисных периодов, реально имевших место в прошлом и характеризовавшихся резкими колебаниями рынка (в частности, сценарии биржевого краха 19 октября 1987 г., обвал рынка облигаций в 1994 г. и др ). Банки также самостоятельно разрабатывают сценарии с учетом специфики своих операций и проводят стресс-тестирование по таким сценариям [73, 87]. Модель стресс-тестирования предполагает переоценку всех финансовых инструментов портфеля с учетом выбранного будущего сценария, расчет их доходности и нахождение средневзвешенной доходности портфеля для каждого сценария. Если присвоить каждому сценарию вероятность, то можно получить распределение возможных значений доходности портфеля и рассчитать УаК.. Основным преимуществом данного подхода является возможность рассчитывать УаК. для сценариев, по которым отсутствуют исторические 105 ♦' * данные. Однако модели стресс-тестинг присуши и недостатки. В частности, большую роль в выборе сценария и присвоении ему вероятности играет субъективный фактор. К тому же модель обычно охватывает стрессовые изменения одного-двух факторов риска, не учитывая их корреляционную взаимозависимость с другими факторами, которые под влиянием первых также могут существенно измениться. Таким образом, модель в основном пригодна для портфелей, для которых определяющим является один фактор риска. 106 2.3. Ковариационный метод расчета рисковой стоимости Исторически понятие Уа1ие а* пзк неразрывно связано с ковариационным методом расчета4 этого показателя [18, 30, 91, 101, 134]. Ковариационный метод базируется на аппарате современной портфельной теории и предположении о нормальном распределении доходностей финансовых инструментов. Ниже рассматриваются теоретические основания и основные варианты реализации ковариационного метода для расчета показателя УаК портфеля, а также анализируются преимущества и недостатки использования этого метода в практике риск-менеджмента. Ковариационный метод расчета величины УаК. (также его часто называют «параметрический», «линейный», «конечный вид УаК», «метод вариации-ковариации» или «дельта-нормальный») является единственным методом, позволяющим получить оценку УаК в замкнутом виде. В его основе лежит посылка о нормальном законе распределения изменений’ так называемых «факторов рыночного риска» цен первичных, «неразложимых» активов, ог которых зависит стоимость более сложных инструментов, позиций и портфеля в целом. Поскольку цены активов не могут быть отрицательными, то их отношения также не должны быть отрицательными. ' В литерлпрс этот метол также называется аналитическим или параметрическим 1 Как пошило, пол и вмененном пен понимается (однодневная) доходность, т.е. относительная величина. |