|
109 Глава 3 ОСОБЕННОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ ИМИТАЦИОННОГО МОДЕЛИРОВАНИЯ ПРИ ПЛАНИРОВАНИИ ИНВЕСТИЦИЙ. 3.1. Имитационная модель формирования портфеля ценных бумаг. Рассмотренные выше методы измерения эффективности можно использовать и для сложных инвестиционных процессов. В этом случае уместно прибегнуть к разработке специальной имитационной экономико-математической модели. Основные преимущества использования модели заключаются в одновременном учете в модели большого числа требований, условий и предположений. Кроме того, несомненным преимуществом является свобода пересмотра этих условий в ходе работы с моделью, непротиворечивости (совместности) получаемых по модели системы показателей, возможности получения вариантов поведения изучаемого процесса для широкого диапазона и сочетаний исходных условий и предположений (например, вариантов экономического развития, состояния валютно-денежного рынка и т.д.). Поскольку информационная база российского фондового рынка пока еще находится в стадии формирования, для более квалифицированного подхода к процессу инвестирования на финансовых рынках инвестиционным институтам необходимо полагаться на собственные расчеты на основе апробированных методик. При этом, естественно, методики расчетов будут совершенствоваться по мерс развития фондового рынка. Наибольший интерес в свете настоящего исследования представляет построение моделей для анализа инвестиционного процесса. Особенностью такой модели является то, что в ней, как было упомянуто ранее, охватываются две стороны процесса вложение средств и |
ки ет, основывающиеся на взвешенных сделках по всем ценным бумагам, перечисленным в перечнях Нью-Йоркской и Американской фондовых бирж; 3) при выборе гг, как правило, невозможно учесть инфляционные процессы в экономике, что затрудняет реальную оценку доходности при нулевом риске. Отметим в заключение, что в западных странах существуют страховые фирмы, такие, как Меп! Ьупсй и ряд других, которые регулярно издают 'Ъе1а Ъоок" с оценками МНК а и р для различных ценных бумаг, полученными путем построения парных регрессий, что существенно помогает инвестиционным институтам в процессе управления портфелями. 3. Расчет эффективных портфелей и статистический анализ модели САРМ для российского фондового рынка Поскольку информационная база российского фондового рынка еще находится в стадии формирования, для более квалифицированного подхода к процессу инвестирования на финансовом рынка инвестиционным институтам необходимо пока полагаться на собственные расчеты на основе апробированных методик. В этой связи проиллюстрируем применение изложенной модели с помощью данных о котировках наиболее ликвидных ценных бумаг российских приватизированных предприятий за полугодовой период (с мая по октябрь 1995 г.). Расчеты проводились для портфелей из 10-ти и 15-ти ценных бумаг эмитентов, представляющих различные отрасли российской промышленности: нефтегазовую, металлургическую, энергетику, транспорт и связь, машиностроение и деревообрабатывающую промышленность. Наиболее правильный и комплексный подход к отбору ценных бумаг для формирования портфеля опирается на заключения, сделанные в ходе фундаментально-технического анализа эмитентов и выпущенных ими акций. Однако в настоящий момент его реализация затруднительна из-за информационной “непрозрачности” фондового рынка, которая может быть преодолена по мере развития его инфраструктуры, в частности единой торговой системы, института независимого аудита финансовой отчетности, а также законодательной базы рынка. Пока же при отборе ценных бумаг для наших расчетов будем исходить из принципов диверсификации вложений и возможно большей надежности эмитентов, руководствуясь критериями ликвидности акций различных эмитентов и разной их отраслевой принадлежности. 128 |