|
115 ные причины изменения продаж и оценить влияние событий на деятельность компании в будущем. Затем необходимо обратиться к анализу текущих расходов, с тем чтобы составить представление об общей эффективности операций. Эти расходы включают стоимость проданной продукции, издержки реализации и управления, прочие прямые расходы, необходимые для осуществления продаж. В них не входят процентные и налоговые платежи, а также амортизационные отчисления. Хотя последние часто считаются видом текущих расходов, здесь они не рассматриваются, так как нс представляют собой фактических затрат или фондов. Текущие расходы в процентном соотношении к продажам показывают их относительную динамику. Повышение этой пропорции означает, что компания не в состоянии держать текущие расходы под контролем, а это отрицательно сказывается на прибыльности Снижение, наоборот, свидетельствует о большей затратной эффективности и большей прибыльности. Затем следует обратить внимание на прибыль до уплаты налогов. Она представляет собой выручку от реализации продукции за вычетом всех предыдущих платежей, кроме налоговых. Ее надо также соотнести с продажами. Повышательная тенденция свидетельствует о лучшем контроле за текущими расходами и большей эффективности. Полезно сопоставить структуры текущих расходов и прибыли до уплаты налогов. Если первая растет, а вторая падает, то это означает пропорционально больший прирост процентных и/или амортизационных отчислений (последние, конечно, вычитаются при расчете прибыли до уплаты налогов). Далее следует взглянуть на ставку налога. Если эта ставка ниже стандартной ставки налога на прибыль корпораций, то ее колебания влияют на выручку, распределяемую между акционерами. Поэтому |
Затем необходимо обратиться к анализу текущих расходов, с тем чтобы составить представление об общей эффективности операций. Эти расходы включают стоимость проданной продукции, издержки реализации и управления, прочие прямые расходы, необходимые для осуществления продаж. В них не входят процентные и налоговые платежи, а также амортизационные отчисления. Хотя последние часто считаются видом текущих расходов, здесь они не рассматриваются, так как не представляют собой фактических затрат или фондов. Текущие расходы в процентном соотношении к продажам показывают их относительную динамику. Повышение этой пропорции означает, что компания не в состоянии держать текущие расходы под контролем, а это отрицательно сказывается на прибыльности. Снижение, наоборот, свидетельствует о большей затратной эффективности и большей прибыльности. Затем необходимо установить главные причины изменения этой пропорции, чтобы понять, что влияет на структуру затрат. Например: стоимость реализованной продукции является основным элементом текущих затрат. Следовательно, главное влияние оказывает стоимость приобретенного сырья; как правило, чем ближе уровень загрузки мощностей к 100%, тем выше затратная эффективность: некоторые основные расходы, необходимые независимо от того, мал объем производства или велик, раскладываются на большее количество изделий; расходы на модернизацию производства могут повлечь за собой экономию текущих затрат; внедрение новых продуктов может повысить прибыльность; издержки и проблемы, связанные с вводом новых мощностей, могут отрицательно сказаться на прибыльности. Затем следует обратить внимание на прибыль до уплаты налогов. Она представляет собой выручку от реализации продукции за вычетом всех предыдущих платежей, кроме налоговых. Ее надо также соотнести с продажами. Повышательная тенденция свидетельствует о лучшем контроле за текущими расходами и большей эффективности. Полезно сопоставить пропорцию текущих расходов с пропорцией прибыли до уплаты налогов. Если первая растет, а вторая падает, то это означает пропорционально больший прирост процентных и/или амортизационных отчислений (последние, конечно, вычитаются при расчете прибыли до уплаты налогов). 42 Далее следует взглянуть на ставку налога. Если эта ставка ниже стандартной ставки налога на прибыль корпораций, то ее колебания влияют на выручку, распределяемую между акционерами. Поэтому надо установить причины пониженной ставки и то, будут ли они приносить выгоды в дальнейшем, так как возврат к нормальной ставке отрицательно скажется на выручке. Следующий показатель чистая прибыль, отражающая влияние всех отмеченных выше факторов. Анализ чистой прибыли за несколько лет позволяет сразу оценить, насколько эффективен менеджмент в области наращивания выручки. Еще один показатель доход на акционерный капитал (КОЕ гении оп еоиИу). Динамика этого показателя также указывает на эффективность менеджмента, но уже в области поддержания или повышения прибыльности в отношении акционерного капитала компании. Падение дохода на акционерный капитал означает снижение оперативной эффективности, т.е. акционеры обнаруживают, что их инвестиции используются менее производительно. Следующий показатель выручка на одну обычную акцию (ЕРЗ еагтп&з рег зЬаге). Повышение ЕРЗ предпочтительнее, поскольку оно благоприятно сказывается „ на рыночной цене рядовых акций. На практике рыночная цена отражает величину ЕРЗ в течение последующих 1-2 лет, а не текущие ее значения. Поэтому чрезвычайно важна возможность оценить ЕРЗ на предстоящие год-два. Из-за важности ЕРЗ необходимо также постоянно следить за возможностью разводнения вследствие конверсии обращающихся конвертируемых привилегированных акций, использования варрантов, выпуска акций для работников компании и т.п. И, наконец, нужно принять во внимание, как и сколько выплачивается дивидендов. по сравнению со средним в экономике уровнем. Повышенный уровень выплаты может быть следствием таких причин, как: стабильность выручки, обеспечивающая высокий уровень выплаты; снижение выручки, что может означать предстоящее сокращение дивидендов; истощение ресурсной базы компании; выплата выручки контролирующим акционерам для финансирования их собственных операций. Пониженный уровень выплаты может отражать действие таких факторов как: реинвестирование прибыли в дело; 43 |