|
120 привилегированные акции или облигации, отличается большей нестабильностью, а риск для акционеров компании в этом случае существенно выше. Компания, капитализация которой состоит только из обыкновенных акций, имеет большую стабильность выплаты дивидендов, ибо ее акции менее уязвимы от сокращения выручки, хотя и менее чувствительны к ее росту. Наконец, на заключительном этапе анализа производится оценка потенциала акций. Для этой цели рассчитывается система показателей качества ценной бумаги. В ходе анализа производится сопоставление значений этих показателей с данными по другим фирмам, а также с их величинами, сложившимися в прошлые годы. При вычислении величины прибыли, приходящейся на одну акцию, в расчет могут браться не только акции, которые уже поступили в обращение, но и так называемые их эквиваленты. К эквивалентам обыкновенных акций относятся конвертируемые привилегированные акции, конвертируемые облигации, варранты и другие подобные ценные бумаги, которые дают возможность их владельцу с течением времени стать держателем обыкновенных акций через обмен на них (конверсию) других ценных бумаг. Необходимость учета не только находящихся в обороте акций, но и их эквивалентов при исчислении показателя доходности связана с тем, что часть конвертируемых ценных бумаг потенциально может в течение определенного времени быть обменена на акции, что отразится на показателе дохода на одну акцию. Сумма дивидендов Общая сумма объявленных дивидендов в расчете на = ------------------------------------------------------одну акцию Количество акций на руках у акционеров Соотношение между Рыночнаястоимостьоднойакции ценой акции и ее доходностью Чистая прибыль в расчете на одну акцию |
Затем более глубоко изучается структура капитала фирмы (2.11-2.13). В частности, соотношение (2.12) обычно используется для оценки кредитного рейтинга долговых ценных бумаг, (2.13) при анализе уровня доходности облигаций. Доля акционерного Капитал акционеров капитала в общей = -------------------------------------------------------------------------------(2.11) сумме активов Общая сумма всех активов Стоимость чистых Стоимость чистых активов активов в расчете = ------------------------------------------------------------------------------(2.12) на одну облигацию Число выпущенных облигаций Соотношение между Доход до уплаты налогов и процентов валовым доходом и = (2.13) уплаченными процентами Сумма выплаченных процентов Помимо этих стандартных пропорций, характеризующих финансовое положение компании, нужно рассмотреть ее капитальную структуру, чтобы оценить эффект рычага на ЕРЗ, т.е влияние фиксированных платежей (по облигациям и привилегированным акциям) на величину доходов на обыкновенную акцию. Рост или снижение дохода до указанных платежей оборачивается сверхпропорциональным ростом или снижением ЕРЗ. Такой эффект возникает, если в капитальной структуре имеются облигации и привилегированные акции, и он тем ощутимее, чем больше доля этих “старших” ценных бумаг, долг по которым компания должна обслужить в первую очередь. Рыночное поведение акций компаний, имеющих в своей капитализации привилегированные акции или облигации, отличается большей нестабильностью, а риск для акционеров компании в этом случае существенно выше. Компания, капитализация которой состоит только из обыкновенных акций, имеет большую стабильность выплаты дивидендов, ибо ее акции менее уязвимы от сокращения выручки, хотя и менее чувствительны к ее росту. Наконец, на заключительном этапе анализа производится оценка потенциала акций. Для этой цели рассчитывается система показателей качества ценной бумаги * (2.14-2.17). В ходе анализа производится сопоставление значений этих показателей с данными по другим фирмам, а также с их величинами, сложившимися в прошлые годы. При вычислении величины прибыли, приходящейся на одну акцию, в расчет могут браться не только акции, которые уже поступили в обращение, но и так называемые их эквиваленты. К эквивалентам обыкновенных акций относятся конвертируемые привилегированные акции, конвертируемые облигации, варранты и дру46 гие подобные ценные бумаги, которые дают возможность их владельцу с течением времени стать держателем обыкновенных акций через обмен на них (конверсию) других ценных бумаг. Необходимость учета не только находящихся в обороте акций, но и их эквивалентов при исчислении показателя доходности связана с тем, что часть конвертируемых ценных бумаг потенциально может в течение определенного времени быть обменена на акции, что отразится на показателе дохода на одну акцию. Сумма дивидендов Общая сумма объявленных дивидендов в расчете на = ---------------------------------------------------------------(2.14) одну акцию Количество акций на руках у акционеров Соотношение между Рыночная стоимость однойакции ценой акции и = ---------------------------------------------------------ее доходностью Чистая прибыль в расчете на одну акцию Соотношение между Бухгалтерская стоимость однойакции бухгалтерской и рыночной = --------------------------------------------------------стоимостью акции Рыночная стоимость однойакции (2.15) (2.16) Соотношение между Общая сумма объявленных дивидендов дивидендами и = (2.17) доходностью акций Сумма дивидендов в расчете на одну акцию Завершив изучение балансового отчета, требуется оценить ликвидность (рыночностъ) обычных акций компании. Ликвидность акций представляет собой очень важный параметр. Торговля акциями должна быть достаточно активной, а разница между котировками покупки и продажи не очень велика, чтобы сделки абсорбировались рынком без ненужных рывков в динамике цены. Решающее воздействие на окончательный доход инвестора может оказать момент покупки или продажи акций. Как правило, цена акций следует за тенденцией, преобладающей на рынке (к понижению или к повышению). Изменения в ожиданиях инвесторов касательно экономических условий и прибыли компаний в будущем влекут за собой значительные колебания цены. В качестве индикатора времени сделок часто рассматривается отношение иены акнии к выручке на одну акцию (Р/Е-гаПо). но его следует рассматривать в сочетании с другими показателями, а также с применением технического анализа рыночной конъюнктуры. Основная причина, по которой так много внимания уделяется Р/Е-гаНо, состоит в том, что это отношение помогает определить разумную стоимость обычных акций в любой момент рыночного цикла. Статистический анализ динамики этого соотношения за ряд лет обнаруживает его значительную вариа47 |