|
141 ния портфелем ценных бумаг, то есть для сравнения изменения стоимости конкретного портфеля с изменениями стоимости максимально диверсифицированного портфеля, каким является весь рынок. Между тем фондовый индекс это не только чисто теоретическая конструкция. Во-первых, на основе изучения динамики индексов принимаются конкретные инвестиционные решения, а во-вторых, и сами индексы являются инструментом биржевой игры. В западных странах с начала 80-х годов многие индексы стали выступать самостоятельным объектом фондовой торговли: обычной практикой является, например, заключение фьючерсных и опционных кон грантов на значение того или иного фондового индекса. В России однако фондовые индексы существуют пока только в качестве финансового индикатора. Для целей технического анализа обстановки на фондовых рынках биржевые индексы содержат достаточно ценную информацию. Обычно значение биржевых индексов анализируется в динамике, за период от нескольких недель до нескольких лет. Наибольший интерес для специалистов по анализу фондовых рынков обычно представляют либо устойчивые тенденции на протяжении достаточно длительного периода времени (к росту или снижению индекса), либо резкие единовременные (например, в течение одного дня) изменения в их значении Тем не менее, сам факт устойчивого роста или устойчивого снижения значения индекса либо его резкого изменения в короткий срок не позволяет делать значимые выводы, и требуется дополнительная информация как о самих фондовых рынках, так и об обстановке в экономике в целом. В частности, из чисто биржевой сводной информации большое значение имеет показатель объема торговли на биржах. Обычно между изменением этого показателя и значением биржевого индекса прослеживается определенная статистическая взаимосвязь. |
3. Методология анализа рынка в целом. Фондовые индексы Типы биржевых индексов Для анализа биржевой конъюнктуры существенное значение имеет целый ряд показателей. Для анализа динамики акций на макроуровне принято исчислять показатели объема акций в обращении и среднего дневного оборота акций. Важным макроэкономическим показателем является отношение изменения курсов акций к изменению ВВП за период. Рост фиктивного капитала по отношению к стоимости реальных активов может говорить о подъеме в экономике. Отношение воспроизводственной стоимости активов к рыночной стоимости акций показатель, используемый как для отдельных корпораций, так и на макроуровне. Ключевыми показателями для статистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения в фондовой торговле и положения в отдельных отраслях являются показателей курса акций, или биржевые индексы (индексы фондового рынка). Во всем мире фондовые индексы являются важнейшим индикатором для принятия решений о поведении инвесторов на рынке ценных бумаг, а анализ динамики фондового индекса непременным атрибутом любого серьезного исследования фондового рынка. В самом общем виде фондовые индексы представляют собой разновидность финансовых индикаторов, характеризующих общие тенденции на рынке ценных бумаг. Иными словами, изучение динамики фондового индекса позволяет более или менее обоснованно судить о текущей конъюнктуре фондового рынка и инвестиционной привлекательности тех или иных ценных бумаг. Отмечено, что колебания доходов по отдельным ценным бумагам в значительной степени зависят от колебаний средней рыночной нормы доходности. Хотя на практике доходность конкретной бумаги зависит от множества экономических событий, ряд исследований показывает, что, например, колебания дохода на обыкновенные акции в среднем на 35-40% связаны с соответствующими колебаниями на рынке в целом. Разумеется, в широко диверсифицированных портфелях эта доля значительно выше, что позволяет использовать индексы в качестве критериев оценки управления портфелем ценных бумаг, то есть для сравнения изменения стоимости конкретного портфеля с изменениям стоимости максимально диверсифицированного портфеля, каким является весь рынок. Между тем фондовый индекс это не только чисто теоретическая конструкция. Во-первых, на основе изучения динамики индексов принимаются конкретные 76 инвестиционные решения, а во-вторых, и сами индексы являются инструментом биржевой игры. В западных странах с начала 80-х годов многие индексы стали выступать самостоятельным объектом фондовой торговли: обычной практикой является, например, заключение фьючерсных и опционных контрактов на значение того или иного фондового индекса. В России однако фондовые индексы существуют пока только в качестве финансового индикатора, да и то по различным причинам далеко не безупречного. Биржевые индексы могут исчисляться по разной методике: некоторые биржевые индексы являются простыми средними величинами (средними арифметическими) движения курсов акций; другие же являются индексами в традиционном понимании этого слова, т.е. средневзвешенными величинами, где в качестве весов выступают чаще всего показатели базисной рыночной стоимости всех обращающихся на рынке акций каждой включенной в его состав корпорации (капитализация корпорации). Кроме того, системы весов может быть устроена пропорционатьно цене, когда бумага стоимостью $100 имеет вес в 10 раз больший, чем бумага стоимостью в $10, или пропорционально приносимому текущему доходу, когда доходность в 50% придает бумаге в 5 раз больший вес, чем доходность в 10%. С точки зрения базы измерения индексы также могут быть различными: одни из них могут представлять рынок в целом, другие конкретную отрасль или сектор рынка. По этому признаку обобщающие показатели рынка ценных бумаг можно подразделить на агрегатные индексы (измерители рыночной стоимости и доходности всего рынка ценных бумаг) и выборочные индексы (измерители рыночной стоимости и доходности избранных ценных бумаг). Рассмотрим наиболее значимые и популярные в мире индексы. Индексы Доу-Джонса представляют собой показатели, полученные путем простого суммирования цен входящих в его состав ценных бумаг. Существует четыре индекса Доу-Джонса, которые составляются и публикуются компанией "ДоуДжонс компани": 1. Промышленный индекс Доу-Джонса (ТНе Оо\у Зопе$ 1пс1ш1па1 Ауега&е Ш1А) простой средний показатель движения курсов акций 30 крупнейших промышленных корпораций, самый старый и самый распространенный среди всех показателей фондовых рынков. Его состав не является неизменным: компоненты его могут изменятся в зависимости от позиций крупнейших промышленных корпораций в экономике США и на рынке, однако в современных условиях такие случаи 77 во внебиржевом обороте, отражая таким образом стоимость (в миллиардах долларов) около 5000 выпусков акций. Базисное значение установлено на 31 декабря 1980 года и составило $1,4 трлн. Проблема индексов, взвешенных по рыночной стоимости, такая же как и в случае простой суммы цен акций: акции, имеющие большую цену, сильнее влияют на величину индекса. ^ Для целей технического анализа обстановки на фондовых рынках биржевые индексы содержат достаточно ценную информацию. Обычно значение биржевых индексов анализируется в динамике, за период от нескольких недель до нескольких лет. Наибольший интерес для специалистов по анализу фондовых рынков обычно представляют либо устойчивые тенденции на протяжении достаточно длительного периода времени (к росту или снижению индекса), либо резкие единовременные (например, в течение одного дня) изменения в их значении. Тем не менее, сам факт устойчивого роста или устойчивого снижения значения индекса либо его резкого изменения в короткий срок не позволяет делать значимые выводы, и требуется дополнительная информация как о самих фондовых рынках, так и об обстановке в экономике в целом. В частности, из чисто биржевой сводной информации большое значение имеет показатель объема торговли на биржах. Обычно между изменением этого показателя и значением биржевого индекса прослеживается определенная статистическая взаимосвязь. Например, в случае резкого падения величины биржевого индекса (в основе которого лежит падение курсов составляющих его акций) довольно резко увеличивается объем продаж, что объясняется стремлением инвесторов в условиях понижательной тенденции избавиться от обесценивающихся акций. И хотя это чисто поверхностное наблюдение, само по себе еще не дающее оснований для серьезных выводов и выработки каких-либо инвестиционных решений, даже на такой информации можно делать определенные предварительные заключения и строить некоторые прогнозы. Чрезвычайно важно поэтому, чтобы методика построения индекса адекватно отражала особенности изучаемого рынка. Например, в индексе, исчисляемом по методу средней арифметической, большую значимость имеют "дорогие" акции: чем выше их цена, тем сильнее изменение их курса атияет на величину индекса. В индексе, рассчитываемом как средневзвешенная величина, большую значимость имеют акции крупных корпораций: влияние их курсов на величину индекса зависит от суммы акционерного капитала корпорации, т.е. ее размеров. Кроме того, при капитализационном взвешивании в вес также будет входить текущая рыночная стои82 |