|
142 Например, в случае резкого падения величины биржевого индекса (в основе которого лежит падение курсов составляющих его акций) довольно резко увеличивается объем продаж, что объясняется стремлением инвесторов в условиях понижательной тенденции избавиться от обесценивающихся акций. И хотя чисто поверхностное наблюдение, само по себе еще не дающее оснований для серьезных выводов и выработки каких-либо инвестиционных решений, даже на такой информации можно делать определенные предварительные заключения и строить некоторые прогнозы. Чрезвычайно важно, чтобы методика построения индекса адекватно отражала особенности изучаемого рынка. Например, в индексе, исчисляемом по методу средней арифметической, большую значимость имеют "дорогие" акции: чем выше их цена, тем сильнее изменение их курса влияет на величину индекса В индексе, рассчитываемом как средневзвешенная величина, большую значимость имеют акции крупных корпораций: влияние их курсов на величину индекса зависит от суммы акционерного капитала корпорации, т.е. ее размеров. Кроме того, при капитализационном взвешивании в вес также будет входить текущая рыночная стоимость акций. Таким образом, она учитывается дважды в качестве основного объекта суммирования и при взвешивании. Это приводит к некоторым неблагоприятным эффектам. Например, если текущая цена акций компании повышается, то одновременно возрастает значение веса этой компании, а повышение самой котировки становится более значимым для индекса. При такой особой чувствительности снижение курса акций крупной компании на фоне общей спокойной ситуации может привести к резкому снижению значения индекса. Среди множества российских индексов на данный момент наибольший интерес для целей настоящего исследования представляют |
во внебиржевом обороте, отражая таким образом стоимость (в миллиардах долларов) около 5000 выпусков акций. Базисное значение установлено на 31 декабря 1980 года и составило $1,4 трлн. Проблема индексов, взвешенных по рыночной стоимости, такая же как и в случае простой суммы цен акций: акции, имеющие большую цену, сильнее влияют на величину индекса. ^ Для целей технического анализа обстановки на фондовых рынках биржевые индексы содержат достаточно ценную информацию. Обычно значение биржевых индексов анализируется в динамике, за период от нескольких недель до нескольких лет. Наибольший интерес для специалистов по анализу фондовых рынков обычно представляют либо устойчивые тенденции на протяжении достаточно длительного периода времени (к росту или снижению индекса), либо резкие единовременные (например, в течение одного дня) изменения в их значении. Тем не менее, сам факт устойчивого роста или устойчивого снижения значения индекса либо его резкого изменения в короткий срок не позволяет делать значимые выводы, и требуется дополнительная информация как о самих фондовых рынках, так и об обстановке в экономике в целом. В частности, из чисто биржевой сводной информации большое значение имеет показатель объема торговли на биржах. Обычно между изменением этого показателя и значением биржевого индекса прослеживается определенная статистическая взаимосвязь. Например, в случае резкого падения величины биржевого индекса (в основе которого лежит падение курсов составляющих его акций) довольно резко увеличивается объем продаж, что объясняется стремлением инвесторов в условиях понижательной тенденции избавиться от обесценивающихся акций. И хотя это чисто поверхностное наблюдение, само по себе еще не дающее оснований для серьезных выводов и выработки каких-либо инвестиционных решений, даже на такой информации можно делать определенные предварительные заключения и строить некоторые прогнозы. Чрезвычайно важно поэтому, чтобы методика построения индекса адекватно отражала особенности изучаемого рынка. Например, в индексе, исчисляемом по методу средней арифметической, большую значимость имеют "дорогие" акции: чем выше их цена, тем сильнее изменение их курса атияет на величину индекса. В индексе, рассчитываемом как средневзвешенная величина, большую значимость имеют акции крупных корпораций: влияние их курсов на величину индекса зависит от суммы акционерного капитала корпорации, т.е. ее размеров. Кроме того, при капитализационном взвешивании в вес также будет входить текущая рыночная стои82 мость акций. Таким образом, она учитывается дважды в качестве основного объекта суммирования и при взвешивании. Это приводит к некоторым неблагоприятным эффектам. Например, если текущая цена акций компании повышается, то одновременно возрастает значение веса этой компании, а повышение самой котировки становится более значимым для индекса. При такой особой чувствительности снижение курса акций крупной компании на фоне общей спокойной ситуации может привести к резкому снижению значения индекса. Что же касается возможности применения такого подхода на российском фондовом рынке, то в условиях, когда доля акций, находящихся в обращении, зачастую крайне мала, этот подход не актуален, хотя подобным образом рассчитываемые индексы существуют (по некоторым оценкам, например, в 1995 году на рынке обращалось не более 1% акций нефтяной компании “ЛУКойл”, остальные составляли долю государства и пакеты крупных инвесторов, которые не собираются их продавать в ближайшем будущем). Знание этих особенностей позволяет проанализировать существующие сегодня отечественные фондовые индексы. Проблемы построения российских фондовых индексов Развитие российского фондового рынка также привело к необходимости формирования статистических финансовых индикаторов, аналогичных западным образцам биржевых индексов. А с их появлением у участников рынка возникла проблема выбора: вопервых, авторы индексов применяют различные методики расчета; во-вторых, самих индексов становится все больше. Следует учесть и то, что ни один из индексов не получил пока всеобщего признания. Одна из основных причин этого состоит в том, что биржевой рынок в России развивался очень медленно, а о параметрах реальных сделок внебиржевого рынка из-за незаинтересованности агентов в раскрытии информации можно только догадываться. Подходя к проблеме построения фондового индекса для российских условий следует еще раз подчеркнуть, что специфика экономической ситуации России не позволяет копировать западные статистические методики расчета фондовых индексов. На сегодняшний день это уникальная и специфическая проблема именно отечественного фондового рынка. Пока не получила всеобщего распространения общепринятая электронная система фондовой торговли, которая решила бы проблему фиксинга, т.е. ежедневной процедуры установления цены, эксперты сталкиваются с многочисленными сложностями при обработке разнородного входящего массива 83 |