|
14$ При этом, как можно заметить из расчетов, среди акций нет "сверхоборонительных", т.е. таких у которых р1т<0. Приводимые {-статистики аир как параметров уравнения регрессии показывают степень их значимости (т е. отличия от 0) при числе степеней свободы, равном 18. Важно отметить, что при уровне значимости 99% гипотезу о равенстве а нулю во всех уравнениях регрессии отвергнуть нельзя, что служит дополнительным подтверждением правильности выводов модели САРМ. Что касается р-коэффициентов, их 1-статистики демоне фируют, что практически все 15 ценных бумаг имеют коэффициенты р, существенно отличные от нуля, а значит, динамика доходностей большинства ценных бумаг в значительной степени определяется общими тенденциями рынка. К этим же выводам приводит анализ коэффициентов корреляции (г), коэффициентов детерминации (Я2) и величин 1-К2. Как правило, для отобранных ценных бумаг большие величины р'У коэффициентов соответствуют большим г и Я . Следовательно, существенная доля вариации доходности ценных бумаг объясняется колебаниями рыночной конъюнктуры, и лишь для некоторых акций характерно высокое значение доли специфической вариации ("Сургутнефтегаз", Торговый дом "ГУМ"). В таблице П.8 представлены а и Р различных эффективных портфелей, позволяющие сделать вывод о чувствительности того или иного портфеля к рыночным изменениям. Коэффициенты Р портфелей рассчитаны как средние взвешенные из Р составляющих его ценных бумаг и в целом демонстрируют довольно невысокую зависимость доходности портфелей от конъюнктуры рынка. Параметры а получены с помощью уравнения САРМ (3.1.27). Положительное значение всех без исключения а портфелей обусловлено отрицательностью |
р-коэффициент 1-й ценной бумаги был нами определен как отношение ковариации ее доходности с доходностью рыночного портфеля и дисперсии доходности рыночного портфеля. Рассчитанные таким образом коэффициенты соответствуют параметрам уравнения регрессии для ценных бумаг эффективных портфелей и темпов прироста фондового индекса и представлены в таблице 21. Как видим, ценные бумаги имеют весьма различную чувствительность к изменению конъюнктуры рынка: почти не зависит от динамики рынка доходность акций Газпрома, что является закономерным в условиях их дефицита на вторичном рынке, напротив, акции НК Лукойл, РАО “ЕЭС России”, Ростелекома и КамАЗа имеют Р11П>1, а для акций АО “Кондопога”, судя по расчетам, характерна обратная реакция на рыночные колебания, т.е. данные ценные бумаги являются “сверхоборонительными”. Приводимые 1-статистики а и (3 как параметров уравнения регрессии показывают степень их значимости (т.е. отличия от 0) при числе степеней свободы, равном 18. Важно отметить, что при уровне значимости 99% гипотезу о равенстве а нулю во всех уравнениях регрессии отвергнуть нельзя, что служит дополнительным подтверждением правильности выводов модели САРМ. Что касается (3-коэффициентов, их 1-статистики демонстрируют, что 11 ценных бумаг из 15 имеют коэффициенты (3, существенно отличные от нуля, а значит, динамика доходностей большинства ценных бумаг в значительной степени определяется общими тенденциями рынка. К этим же выводам приводит анализ коэффициентов корреляции (г), коэффициентов детерминации (К2) и величин 1-К2. Как правило, для отобранных ценных бумаг большие величины р-коэффициентов соответствуют большим г и К.2. Следовательно, существенная доля вариации доходности ценных бумаг объясняется колебаниями рыночной конъюнктуры, и лишь для некоторых акций характерно высокое значение доли специфической вариации (Газпром, МГТС, АвтоВАЗ и “Кондопога”). В таблице 22 представлены а и Р различных эффективных портфелей, позволяющие сделать вывод о чувствительности того или иного портфеля к рыночным изменениям. Коэффициенты Р портфелей рассчитаны как средние взвешенные из р составляющих его ценных бумаг и в целом демонстрируют довольно невысокую зависимость доходности портфелей от конъюнктуры рынка. Параметры а получены с 132 |