Проверяемый текст
Мисанченко Елена Николаевна. Экономико-статистические методы анализа ценных бумаг для формирования эффективного портфеля на финансовом рынке России (Диссертация 1996)
[стр. 24]

24 Первоначально тезис о случайности ценовых колебаний представлялся довольно неожиданным.
Потребовалось несколько лет наблюдений, чтобы экономисты смогли убедиться, что поведение цен на рынке ценных бумаг в точности соответствует ожидаемой динамике
пен на любом конкурентном рынке.
Достаточный уровень конкуренции приводит к тому, что цены акций всегда верно отражают их реальную стоимость.
Хотя сам термин
"реальной стоимости" довольно расплывчат, его можно интерпретировать как некоторую равновесную цену, которая заключает в себе всю информацию, доступную всем инвесторам в данный момент времени.
Это и утверждает общее определение эффективного рынка.
В изложении П.Самуэльсона основные положения теории эффективного рынка сводятся к следующему.
Инвесторы конкурируют между собой за условия покупки предлагаемых корпорациями бумаг.
Курсы акций и облигаций являются результатом этой конкуренции В ходе
ее инвесторы учитывают всю информацию о корпорации, как уже имеющуюся, так и ту, которую можно предвидеть и с уверенностью предсказать.
В каждый данный момент нет информации, уже не отраженной в биржевом курсе.
Именно поэтому на эффективном рынке не бывает
"легких прибылей".
Купля-продажа на эффективном рынке, как правило,
не приносит сверхвысокого дохода, т.е.
дохода, выше некоторого нормального уровня.
Это не означает, что такие доходы вообще невозможны.
Имеется в виду, что никто из участников рынка не способен превосходить рынок постоянно.
Если предположить, что в один момент слишком много людей на рынке перестанут пытаться предсказать его будущее, то рынок прекратит быть эффективным.
В действительности этого не может произойти, поскольку действия людей обоснованы их ожиданиями
[стр. 28]

своей природе случайны и не предсказуемы раньше времени (иначе информация не была бы новой), то и цены на акции (как и другие спекулятивные цены) представляют собой случайные величины.
Отсюда следует, что и изменения цены тоже нельзя предсказать.
Иначе говоря, если цены акций всегда отражают то, что предсказуемо, то изменения цен должны отражать только непредсказуемое.
Таким образом, серию ценовых колебаний можно представить в виде реализаций некоторой случайной величины.
Накопленные эмпирические данные и расчеты представляют собой большой объем статистической информации, с очевидностью доказывающей случайный характер ценовых колебаний.
Иными словами, практически не существует никакой корреляции между процентом изменения цены в предыдущий и последующий дни.
Такие исследования проводили М.Кэндалл, Г.Робертс и другие.
Отслеживая дневные, недельные, месячные изменения цен на различные акции в разных странах и в различные периоды времени, рассчитывая коэффициенты корреляции между изменениями цен и испытывая другой разнообразный инструментарий, с замечательным единодушием исследователи пришли к выводу, непосредственно вытекающему из теории эффективного рынка, что в прошлых ценовых колебаниях не существует никакой полезной информации.
Изучение “старых” новостей или прошлой динамики цен или же деловых циклов не поможет предсказать будущие ценовые колебания.
Первоначально тезис о случайности ценовых колебаний представлялся довольно неожиданным.
Потребовалось несколько лет наблюдений, чтобы экономисты смогли убедиться, что поведение цен на рынке ценных бумаг в точности соответствует ожидаемой динамике
цен на любом конкурентном рынке.
Достаточный уровень конкуренции приводит к тому, что цены акций всегда верно отражают их реальную стоимость.
Хотя сам термин
“реальной стоимости” довольно расплывчат, его можно интерпретировать как некоторую равновесную цену, которая заключает в себе всю информацию, доступную инвесторам в данный момент времени.
Это и утверждает общее определение эффективного рынка.
В изложении П.Самуэльсона основные положения теории эффективного рынка сводятся к следующему.
Инвесторы конкурируют между собой за условия покупки предлагаемых корпорациями бумаг.
Курсы акций и облигаций являются результатом этой конкуренции.
В ходе
се инвесторы учитывают всю информацию о корпорации, как уже имеющуюся, так и ту, которую можно предвидеть и с уверен26

[стр.,29]

ностью предсказать.
В каждый данный момент нет информации, уже не отраженной в биржевом курсе.
Именно поэтому на эффективном рынке не бывает
“легких” прибылей.
Купля-продажа на эффективном рынке, как правило,
нс приносит сверхвысокого дохода, т.е.
дохода, выше некоторого нормального уровня.
Это не означает, что такие доходы вообще невозможны.
Имеется в виду, что никто из участников рынка не способен превосходить рынок постоянно.
Если предположить, что в один момент слишком много людей на рынке перестанут пытаться предсказать его будущее, то рынок прекратит быть эффективным.
В действительности этого не может произойти, поскольку действия людей обоснованы их ожиданиями
относительно будущего, поэтому эффективный рынок представляет собой стабильное, самовоспроизводящееся положение равновесия.
В специальных исследованиях гипотеза об эффективности рынка, т.с.
полном учете им всей доступной информации о корпорации, проверяется на моделях.
Различают три варианта проверки слабая, средняя и сильная формы, соответствующие различным определениям термина “доступная информация”.
Слабая форма утверждения такова: “цены отражают всю информацию, содержащуюся в зарегистрированных в прошлом ценах.
Сопоставление цен прошедшего периода с динамикой текущего курса акций приводит к выводу, что текущий курс конкретной акции не является функцией цен данной акции, существовавших ранее.
Последовательные изменения цен, ожидаемые в будущем, не зависят поэтому от предшествующего поведения цен.
Результаты исследований случайных колебаний цен, которые были проведены в различных странах, подтвердили справедливость этой гипотезы.
Таким образом, рынок акций является эффективным по крайней мере в этом, слабом смысле.
Гипотеза о средней эффективности фондового рынка утверждает, что вся опубликованная информация отражена в стоимости ценных бумаг и ожидаемые изменения цен не зависят от какой-либо информации на данный момент времени.
Результаты исследований свидетельствуют о незначительном изменении курсов ценных бумаг после публикации сведений о прибыли корпораций, объеме продаж и т.д.
Гипотеза о сильной эффективности утверждает, что рынок ценных бумаг эффективен по отношению ко всей существующей информации.
Согласно этой гипотезе не только опубликованная, но и закрытая информация отражена в стоимости 27

[Back]