|
28 рых значимы выводы данной теории, предполагают, что инвесторы, во-первых, лишены доступа к "внутренней информации", а во-вторых, не могут воздействовать на курсы ценных бумаг). Обстоятельные статистические исследования и расчеты, проведенные в начале 70-х годов в ряде американских университетов, показали, что портфели акций, сформированные путем случайного отбора, в долгосрочной перспективе нс уступают портфелям, подобранным с помощью самых изощренных методов анализа ценных бумаг. Так появилась теория "случайного отбора", ставшая целым событием в теории фондового рынка. Теория случайного отбора доказана окончательное равенство участников биржевой игры. Однако случайный отбор обеспечивает только средние результаты, которые в силу самого принципа формирования портфеля акций отражают общую тенденцию движения рынка ценных бумаг. Инвесторы же стремятся добиться более высоких, чем средние, результатов. Для этого необходима тщательно разработанная инвестиционная политика, позволяющая инвестору приобретать такие бумаги, которые в своем движении превосходят средние рыночные показатели. При этом основными методами анализа являются методы фундаментальной и технической школы, которые способны в некоторых случаях точнее, чем биржа, оценить долгосрочные перспективы отдельных выпусков ценных бумаг и распознать выпуски, обладающие большим потенциалом роста. Теория эффективного рынка имеет прямое отношение к проблеме наблюдения динамики в статистических рядах рыночной стоимости акций и ее прогнозирования. Две главные школы в системе анатиза фондовых рынков представляют собой два типа инвестиционного анализа случайных ценовых изменений. |
Теория эффективного рынка достаточно хорошо подтверждена эмпирическими данными, но и здесь существуют исключения. Проведенные в 80-х годах исследования открыли некоторые явления на рынке ценных бумаг, которые были названы аномальными. Например, обнаружилось неадекватное поведение цен в зависимости от дня недели, размера компании и других факторов, влияние которых на цену с точки зрения экономической теории обосновать довольно сложно. Самое большое внимание в литературе об аномальных явлениях уделяется сезонным эффектам фондового рынка, а также тому факту, что вложения в акции небольших компаний более выгодны, чем вложения в акции крупных компаний, даже с учетом своей повышенной рискованности. 2. Развитие концепций и экономико-статистических методов анализа фондового рынка Появление теории эффективного рынка побудило экономистов по-новому взглянуть на проблему выбора объектов инвестирования. Если биржевые курсы действительно полностью отражают имеющуюся о корпорациях информацию, то не может быть никаких рациональных критериев, которые позволяли бы отобрать бумаги, гарантирующие прирост их рыночной стоимости (поскольку границы, в которых значимы выводы данной теории, предполагают, что инвесторы, во-первых, лишены доступа к “внутренней информации”, а во-вторых, не могут воздействовать на курс ценных бумаг). Обстоятельные статистические исследования и расчеты, проведенные в начале 70-х годов в ряде американских университетов, показали, что портфели акций, сформированные путем случайного отбора, в долгосрочной перспективе не уступают портфелям, подобранным с помощью самых изощренных методов анализа ценных бумаг. Так появилась теория “случайного отбора”, ставшая целым событием в теории фондового рынка. Теория случайного отбора доказала окончательно равенство участников биржевой игры. Однако случайный отбор обеспечивает только средние результаты, которые в силу самого принципа формирования портфеля акций отражают общую тенденцию движения рынка ценных бумаг. Инвесторы же стремятся добиться более высоких, чем средние, результатов. Для этого необходима тщательно разработанная инвестиционная политика, позволяющая инвестору приобретать такие бумаги, ко29 торые в своем движении превосходят средние рыночные показатели. При этом основными методами анализа являются методы фундаментальной и технической школы, которые способны в некоторых случаях точнее, чем биржа, оценить долгосрочные перспективы отдельных выпусков ценных бумаг и распознать выпуски, обладающие большим потенциалом роста. Теория эффективного рынка имеет прямое отношение к проблеме наблюдения динамики в статистических рядах рыночной стоимости акций и ее прогнозирования. Две главные школы в системе анализа фондовых рынков представляют собой два типа инвестиционного анализа случайных ценовых изменений. Статистическому анализу биржевой конъюнктуры и тенденций в торговле ценными бумагами придается большое значение и экономистами широкого профиля, и представителями академических кругов, и биржевиками. Связь между общеэкономическим анализом и анализом фондовой торговли носит двойственный характер: с одной стороны, анализ показателей торговли ценными бумагами является составной частью общеэкономического анализа. Экономисты используют показатели биржевой торговли для анализа и прогнозирования общей ситуации в экономике и хозяйственной конъюнктуры страны. С другой стороны, специалисты по анализу фондовой торговли и биржевики, как правило, изучают положение и тенденции на рынке ценных бумаг в увязке с исследованием экономической жизни всей страны. Поэтому для статистического анализа торговли ценными бумагами существенное значение имеет изучение таких общеэкономических показателей, как валовой национальный продукт страны, национальный доход, доходы населения, объем капиталовложений, затраты на НИОКР, потребительские расходы, темпы инфляции и т.п. Тем не менее, поскольку фондовый рынок давно сформировался как самостоятельный сектор экономики, в западной экономической науке анализ этого сектора также превратился в самостоятельную отрасль экономико-статистического анализа. Проблема динамики биржевых курсов в разрезе отраслей и отдельных компаний решается в рамках специальной дисциплины, сложившейся в США еще в первые десятилетия XX века. Она объединила длительное время соперничающие друг с другом фундаментальную и техническую школы и получила наименование “анализ ценных бумаг” (“зесигйу апа1у51з”). В настоящее время она представляет собой совокупность разнообразных экономико-теоретических и финансовых концепций, а 30 |