31 Для Б.Грэхэма конечной целью всего анализа рынка ценных бума! является установление их "реальной стоимости", величина которой определяется "активами, дивидендами и перспективами компаний, а также фактором управления"! 118]. Способ определения реальной стоимости акций и облигаций состоит в изучении балансовых отчетов и других материалов, публикуемых компаниями, для чего Грэхэмом был разработан целый ряд специальных показателей. Предлагаемые фундаментальным подходом рекомендации основаны на соотношении рыночной цень: и "реальной стоимости" данного выпуска ценных бумаг, которое показывает, что покупать бумаги выгодно при курсе, заниженном по сравнению с реальной стоимостью. В целом рыночная стратегия фундаментальной школы рассчитана не на спекулянтов, а на долгосрочного инвестора Важнейшей особенностью методического подхода является то, что определяющее значение придается анализу биржевых курсов не только на микроуровне, но и с учетом циклического характера воспроизводства как в экономике в целом, так и в отдельных отраслях и на предприятиях, что и определяет состояние биржевой конъюнктуры. Интенсивное расширение фиктивного капитала с начала 50-х годов привело к значительному распространению взглядов сторонников второй школы "анализа ценных бумаг". Технические концепции подразделяются на ряд семейств. Из них следует особо выделить получившую развитие в 60-х годах "бетатеорию". Коэффициент (3 измеряет соотношение между колебаниями цен на отдельный выпуск ценных бумаг и движением синтетического рыночного индекса. При р=1 курс данных бумаг в точности следует за |
также методов экономической и математической статистики, описывающих рынок ценных бумаг. С 70-х годов анализ ценных бумаг занял одно из ведущих мест в ряду конкретных экономических наук. В рамках этого направления экономического анализа несколько школ применяют различные подходы или их комбинацию. Предметом анализа ценных бумаг являются: определение закономерностей движения курсов ценных бумаг; изучение тенденций биржевой конъюнктуры и прогнозирование ее на будущее; предсказание направления изменения и величины курсов отдельных выпусков акций и облигаций; выработка рыночной тактики и стратегии для держателей ценных бумаг. В современных условиях все большее значение в анализе рынка ценных бумаг приобретает математическое моделирование и прогнозирование колебаний курсов акций и облигаций (их математическая обработка в соответствии с принципами конкретной модели). Фундаментальная школа и ее признанный глава Б. Грэхэм основное внимание при анализе обращают на финансовое состояние корпораций, выплачиваемые ими дивиденды, текущую ставку процента и т.д. Такая информация позволяет составить точное представление об истинной ценности акций и облигаций и вероятных направлениях движения их курсов. Техническая школа исходит из того, что вся информация, существенная с точки зрения “фундаментальной школы”, учитывается в курсах ценных бумаг еще до их опубликования. Поэтому во главу угла следует ставить рассмотрение самого рынка, движение биржевых котировок, оборотов бирж и т.д. Для Б.Грэхэма конечной целью всего анализа ценных бумаг является установление их “реальной стоимости” (ш(пп$1с уа1ие), величина которой определяется “активами, дивидендами и перспективами компаний, а также фактором управления”2. Способ определения реальной стоимости акций и облигаций состоит в изучении балансовых отчетов и других материалов, публикуемых корпорациями, для чего Грэхэмом был разработан целый ряд специальных показателей. Предлагаемые фундаментальным подходом рекомендации основаны на соотношении рыночной цены и “реальной стоимости” данного выпуска ценных бумаг, 2 В.Опйтт, Б.ОоскГ З.СоШс. $еситу а»а1у51$. Ргт<лр1е$ апс! ЮсЬшцис. И.У. 1962. р.28. 31 которое показывает, что покупать бумаги выгодно при курсе, заниженном по сравнению с реальной стоимостью. В целом рыночная стратегия фундаментальной школы рассчитана не на спекулянтов, а на долгосрочного инвестора. Важнейшей особенностью методологического подхода является то, что определяющее значение придается анализу биржевых курсов не только на микроуровне, но и с учетом циклического характера воспроизводства как в экономике в целом, так и в отдельных отраслях и на предприятиях, что и определяет состояние биржевой конъюнктуры. Интенсивное расширение фиктивного капитала с начала 50-х годов привело к значительному распространению взглядов сторонников второй школы “анализа ценных бумаг”. Технические концепции подразделяются на ряд семейств. Из них следует особо выделить получившую развитие в 60-х годах “бета-теорию”. Коэффициент (3 измеряет соотношение между колебаниями цен на отдельный выпуск ценных бумаг и движением синтетического рыночного индекса. При р=1 курс данных бумаг в точности следует за рынком в целом. Чем больше р превышает 1, тем сильнее индивидуальные колебания курса превосходят рыночные. При Р<1 курс ценных бумаг более стабилен, чем рынок в целом. Особое значение коэффициенту бета придается менеджерами кредитнофинансовых и инвестиционных институтов, которые с помощью этой концепции измеряют степень риска при разных наборах акций в своих портфелях. Для долгосрочных инвестиций рекомендуются портфели из ценных бумаг с р<1, а спекулятивно настроенные инвесторы склоняются к выпускам с большим значением коэффициента. В современных условиях все большее значение приобретает часть анализа рынка ценных бумаг, сосредоточенная на разработке инвестиционной политики для крупных индивидуальных владельцев акций и облигаций, особенно для кредитнофинансовых учреждений, в собственности и под управлением которых находятся огромные пакеты ценных бумаг. При этом традиционно проводится разграничение для двух типов инвесторов: теми, кто покупает ценные бумаги как “солидное капиталовложение”, т.е. для инвестиционных целей, и теми, кто склонен к более рискованной спекулятивной такти32 |