|
(2-1.11) 66 -1, VI = 1, —, п (1 + К)п Р п (2.1.12) где Ро величина первоначального инвестирования, I1! величина дохода за определенный период, 1 порядковый номер периода начисления дохода, п количество периодов начисления, К. конечная доходность. Однако существенное влияние на доходность ценных бумаг оказывают уплачиваемые с доходов по ним налоги. Для учета этого влияния и для выработки единой терминологии целесообразно определять "текущую доходность с учетом налогообложения" и "конечную доходность с учетом налогообложения". Доходы от инвестиций (полностью или частично) могут вычитаться из базы, облагаемой налогом на прибыль (особенно это характерно для доходов от инвестиций в государственные ценные бумаги). Поэтому при вычислении доходности целесообразен учет таких налоговых льгот, позволяющий, во-первых, более точно отразить конечные результаты инвестиций и, во-вторых, более адекватно сравнивать их доходность с доходностью других вложений, прибыль от которых полностью облагается налогом. Стандартный метод учета налоговых льгот заключается в определении доходности некоторых условных вложений, обладающих следующими характеристиками: размер вложений равен размеру данных инвестиций (I); и данные инвестиции, и условные вложения осуществляются на срок Т; |
Но на практике таким образом рассчитывать конечную доходность нельзя изза того, что при этом мы исходим из начисления простых процентов на вложенный капитал, в то время как на самом деле при долгосрочном вложении средств возникает возможность реинвестирования полученной прибыли, а значит должны применяться сложные проценты. Поэтому конечную доходность ценной бумаги (К) следует определять исходя из общепринятой в теории финансовой статистики формулы приведенного дохода, использующей сложный процент: р0= р? + . . . + — — ( 1 + К ) ( 1 + К ) 2 ( 1 + К ) ” (3.6) (3.7) где Ро величина первоначального инвестирования, Р1 величина дохода за определенный период, 1 порядковый номер периода начисления дохода, п количество периодов начисления, К конечная доходность. Однако существенное влияние на доходность ценных бумаг оказывают уплачиваемые с доходов по ним налоги. Для учета этого влияния и для выработки единой терминологии целесообразно определять "текущую доходность с учетом налогообложения” и "конечную доходность с учетом налогообложения". Доходы от инвестиций (полностью или частично) могут вычитаться из базы, облагаемой налогом на прибыль (особенно это характерно для доходов от инвестиций в государственные ценные бумаги). Поэтому при вычислении доходности целесообразен учет таких налоговых льгот, позволяющий, во-первых, более точно отразить конечные результаты инвестиций и, во-вторых, более адекватно сравнивать их доходность с доходностью других вложений, прибыль от которых полностью облагается налогом. Стандартный метод учета налоговых льгот заключается в определении доходности некоторых условных вложений, обладающих следующими характеристиками: размер вложений равен размеру данных инвестиций (I); и данные инвестиции, и условные вложения осуществляются на срок Т; ставки налогов на прибыль от данных инвестиций и от условных вложений совпадают; после уплаты налогов прибыль от условных вложений равна прибыли от данных инвестиций. |