|
69 номинальная доходность, рассчитанная по формуле простой процентной ставки. г = -У-^^ х — х 100% Р к (2.1.24) эффективная доходность (с учетом реинвестирования доходов): К = '1 + УЙ^]К / к -Г р ) х 100% (2.1.25) где у доход в виде дивиденда, процента или дисконта; Р цена приобретения (затраты на покупку); т ставка налогообложения. Применительно к конкретным финансовым инструментам формулы получают ту или иную модификацию в зависимости от особенностей получения дохода и налогообложения. В случае с акциями, инвестор может получить доход в виде дивидендов, а также за счет роста курсовой стоимости акции при условии реализации акции на вторичном рынке по цене, превышающей цену приобретения: п + р _ р Г. —п 5x100% (2.1.26) пРЛ где г конечная доходность; Р0 цена покупки акции, Рп цена перепродажи акции; В сумма дивидендов; п срок владения акцией (в годах). И с учетом налогообложения: |
Ставки К и г эквивалентны в финансовом отношении, т.е. сторонам сделки безразлично, начисляются ли проценты т раз в год по ставке г или один раз в год по ставке К. Рассчитаем номинальную доходность (г) по формуле простой процентной ставки: РП = Р0(1 + п г ) , (3.15) Г = Рц ~Р° X 100%, (3.16) Р0п или при п = к/К лет: г = Р"~ Р° X ^ к 100%. (3.17) Если период начисления процентов составляет меньше года, то чтобы найти величину т, необходимо разделить временную базу (К) на продолжительность периода начисления процентов (к). Тогда эффективная доходность находится по формуле: К = 'г р р лК/к -1 о х 100%. (3.18) Для учета налогообложения доходы должны быть скорректированы по соответствующей налоговой ставке: номинальная доходность, рассчитанная по формуле простой процентной ставки: г = х * 100%; эффективная доходность (с учетом реинвестирования доходов): К = X 100%, (3.19) (3.20) где у доход в виде дивиденда, процента или дисконта; Р цена приобретения (затраты на покупку); х ставка налогообложения. Применительно к конкретным финансовым инструментам формулы получают ту или иную модификацию в зависимости особенностей получения дохода и налогообложения. Рассмотрим, как эти показатели применяются к различным финансовым инструментам. 62 Таким образом, главные причины периодических напряженностей на рынке гособлигаций заключаются в незрелости финансовой системы, прежде всего ее бюджетной части, а также в структуре финансового рынка. Гипертрофированный сегмент госзайма на денежном рынке сегодня практически не имеет альтернативы: по имеющимся оценкам, объемы рынка межбанковских кредитов в пять раз меньше, а валютного в десять. Сам же рынок госзайма, как и остальные сегменты денежного рынка, чрезвычайно монополизирован, а значит и неразвит. Доходность акций В случае с акциями, инвестор может получить доход в виде дивидендов, а также за счет роста курсовой стоимости акции при условии реализации акции на вторичном рынке по цене, превышающей цену приобретения: Г = Р + Рп ~ Р° X 100%, (3.31) пР0 где г конечная доходность; Ро цена покупки акции; Рп цена перепродажи акции; ^ сумма дивидендов; п срок владения акцией (в годах). И с учетом налогообложения: Р(1 + (Рп Р0)(1 -тр) пР0 х 100%, (3.32) где та ставка налога на дивиденд; тр ставка налога на прибыль от перепродажи акции. Формирование вторичного рынка акций приватизированных предприятий началось практически одновременно с появлением первых приватизируемых АО. Находящийся пока в стадии своего становления, он подвержен влиянию самого широкого диапазона экономических, политических и правовых факторов. В числе наиболее заметных из них в 1995 году можно назвать: с одной стороны, завершение процесса чековой приватизации, которая обеспечила создание основы рынка акций; мощный приток иностранных портфельных инвестиций летом-осенью 1994 г.; постепенное совершенствование нормативной базы рынка ценных бумаг; процессы формирования более зрелой и эффективной инфраструктуры фондового рынка; начало работы электронной Российской Торговой Системы (РТС), позволившей увеличить объемы организованной торговли; с другой стороны, кризисы в финансовой сфере осенью 1994 г. и 1995 г. и опасения западных инвесторов по поводу неста74 |