|
В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности и риска используется ряд методов. Среди них выделим (упорядочив по возрастанию точности результатов и трудоемкости): 1) укрупненную оценку устойчивости; 2) расчет уровней безубыточности; 3) метод вариации параметров; 4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. За исключением метода укрупненной оценки устойчивости, все методы предусматривают разработку сценариев реализации проекта наиболее вероятных или наиболее опасных для каких-либо участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению возникающих потерь. При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы организационно-экономический механизм его реализации, в том числе: — изменить размеры и/или условия предоставления займов; — предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений дополнительный фонд; — скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта, в необходимых случаях предусмотреть хеджирование сделок или индексацию цен на поставляемые друг другу товары и услуги; — предусмотреть страхование участников. В тех случаях, когда и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация нецелесообразна. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом основана на следующих положениях: 65 |
Е.Г. Непомнящий 110 7. УЧЕТ НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И РИСКА ПРИ ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 7.1. Общие положения В расчетах эффективности рекомендуется учитывать неопределенность, т.е. неполноту и неточность информации об условиях реализации проекта, и риск, т.е. возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям для всех или отдельных участников проекта. Показатели эффективности проекта, исчисленные с учетом факторов риска и неопределенности, именуются ожидаемыми. При этом сценарий реализации проекта, для которого были выполнены расчеты эффективности (т.е. сочетание условий, к которому относятся эти расчеты), рассматривается как основной (базисный), все остальные возможные сценарии – как вызывающие те или иные позитивные или негативные отклонения от отвечающих базисному сценарию (проектных) значений показателей эффективности. Наличие или отсутствие риска, связанное с осуществлением того или иного сценария, определяется каждым участником по величине и знаку соответствующих отклонений. Риск, связанный с возникновением тех или иных условий реализации проекта, зависит от того, с точки зрения чьих интересов он оценивается. Отдельные факторы неопределенности подлежат учету в расчетах эффективности, если при разных значениях этих факторов затраты и результаты по проекту существенно различаются. Проект считается устойчивым, если при всех сценариях он оказывается эффективным и финансово-реализуемым, а возможные неблагоприятные последствия устраняются мерами, предусмотренными организационно-экономическим механизмом проекта. В целях оценки устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности рекомендуется использовать следующие методы (каждый следующий метод является более точным, хотя и более трудоемким, и поэтому применение каждого из них делает ненужным применение предыдущих): 1) укрупненную оценку устойчивости; 2) расчет уровней безубыточности; 3) метод вариации параметров; 4) оценку ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. Все методы, кроме первого, предусматривают разработку сценариев реализации проекта в наиболее вероятных или наиболее опасных для какихлибо участников условиях и оценку финансовых последствий осуществления таких сценариев. Это дает возможность при необходимости предусмотреть в проекте меры по предотвращению или перераспределению возникающих потерь. Инвестиционное проектирование 111 При выявлении неустойчивости проекта рекомендуется внести необходимые коррективы в организационно-экономический механизм его реализации, в том числе: изменить размеры и/или условия предоставления займов; предусмотреть создание необходимых запасов, резервов денежных средств, отчислений в дополнительный фонд; скорректировать условия взаиморасчетов между участниками проекта; предусмотреть страхование участников проекта на те или иные страховые случаи. В тех случаях, когда и при этих коррективах проект остается неустойчивым, его реализация признается нецелесообразной, если отсутствует дополнительная информация, достаточная для применения четвертого из перечисленных выше методов. В противном случае решение вопроса реализации проекта производится на основании этого метода без учета результатов всех предыдущих. 7.2. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом При использовании этого метода в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется: использовать умеренно пессимистические прогнозы техникоэкономических параметров проекта, цен, ставок налогов, обменных курсов валют и иных параметров экономического окружения проекта, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и т.д. (при этом позитивные отклонения указанных параметров будут более вероятными, чем негативные); предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и т.п.; увеличить норму дисконта в расчетах коммерческой эффективности на величину поправки на риск (см. п. 5.2.1.6.5). При соблюдении этих условий проект рекомендуется рассматривать как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей, в частности положительное значение ожидаемой чистой текущей стоимости. 7.3. Укрупненная оценка устойчивости проекта с точки зрения его участников Устойчивость ИП с точки зрения предприятия – участника проекта при возможных изменениях условий его реализации может быть укрупненно проверена по результатам расчетов коммерческой эффективности для основного (базисного) сценария реализации проекта путем анализа динамики Инвестиционное проектирование 195 9.9.1.5.4. Показатели коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом По расчетным данным таблиц денежных потоков (табл.9.26 или 9.27) определяем следующие показатели эффективности: максимальный денежный отток (или величина внешнего финансирования, необходимая для реализации проекта); срок окупаемости капиталовложений без дисконтирования; срок окупаемости капиталовложений с дисконтированием; кумулятивные чистые денежные поступления; интегральный экономический эффект; внутренняя норма доходности; индекс доходности дисконтированных инвестиций. По указанным показателям можно судить о привлекательности (целесообразности) реализации проекта. 9.9.1.6. Оценка устойчивости проекта Оценка устойчивости и эффективности проекта в условиях неопределенности и риска может быть произведена следующими методами, изложенными в разд. 7.1: 1) укрупненная оценка устойчивости; 2) расчет уровней безубыточности; 3) метод вариации параметров; 4) оценка ожидаемого эффекта проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. 9.9.1.7. Финансовый профиль проекта Графическое отображение динамики показателей кумулятивных денежных поступлений, показателей чистой текущей стоимости нарастающим итогом при норме дисконта Е, чистой текущей стоимости нарастающим итогом при норме дисконта Евн (равной внутренней норме доходности) представляет собой так называемый финансовый профиль проекта (Cumulative Cash Flow Diagram). Как правило, он имеет форму, представленную на рис. 9.18. Такие обобщающие показатели, как чистые денежные поступления, максимальный денежный отток, срок окупаемости капиталовложений, интегральный экономический эффект, внутренняя норма доходности получают с помощью финансового профиля проекта наглядную графическую интерпретацию. |