|
цен на каждый (к-й) продукт для всех шагов (т) и на основании этого рассчитать прогнозные цены (Цскт) на все продукты на начало каждого (т-го) шага, например, если известны базисные коэффициенты неоднородности, то: для цен в национальной валюте 1 С = Ц ^ « а г и . Ш ^ (2 .2 4 ) для цен в иностранной валюте Ц £ = 1 С * < У * © С > (2 .2 5 ) где L fkmp— прогнозная цена в национальной валюте на к-й продукт на т м шаге; Цктр —"фиксированная” (при отсутствии инфляции) цена в национальной валюте на к-й продукт на т м шаге; Zf — прогнозная цена в иностранной валюте на к-й продукт на т м шаге; UkmS "фиксированная" (при отсутствии инфляции) цена в иностранной валюте на й продукт на т м шаге. Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта "в целом", следует методами, описанными в предыдущих главах, с использованием вычисленных прогнозных цен построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в провозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в провоз£ ных ценах (<р (т)), используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с заданием на проектирование и требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли. На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле: 93 |
Е.Г. Непомнящий 102 6.3. Учет влияния инфляции. Дефлирование 6.3.1. Влияние инфляции на эффективность проекта в целом Для того чтобы учесть влияние инфляции на показатели эффективности проекта ―в целом‖, следует методами, описанными в предыдущих главах, с использованием вычисленных прогнозных цен построить рублевую и валютную составляющие денежных потоков в прогнозных ценах, после чего привести их к единому (итоговому) потоку, выраженному в прогнозных ценах (с (m)), используя прогнозный валютный курс. Единый (итоговый) поток следует выражать в той валюте, в которой в соответствии с требованиями инвестора необходимо оценить эффективность проекта. Как правило, в российских условиях такой валютой являются рубли. На основании полученного потока в прогнозных ценах строится денежный поток в дефлированных ценах по формуле , )m( )m( GJm с (6.10) если единый поток (с (m)) выражен в рублях, и , )m( )m( GJ $ m с (6.10а) если единый поток (с (m)) выражен в инвалюте. Приведение к дефлированным ценам называется дефлированием. Показатели эффективности проекта определяются по формулам гл.5 настоящей работы на основании денежного потока в дефлированных ценах. Предупреждение. В ряде случаев (а именно: если прогнозный индекс внутренней инфляции иностранной валюты отличается от единицы хотя бы на одном шаге расчета) эффективность проекта, вычисленная в рублях, может не совпадать с его эффективностью, вычисленной в валюте. Поэтому для проектов, доход от которых реализуется в рублях, не рекомендуется определять эффективность, выражая единый (итоговый) поток в иностранной валюте. Для получения более точных результатов как прогноз цен, так и дефлирование можно производить с использованием средних базисных индексов инфляции. Пример 6.2. Рассчитаем эффективность гипотетического инвестиционного проекта при условии, что все цены являются рублевыми, налоговые льготы отсутствуют, а норма дисконта Е=10%. Примем, что инфляция соответствует данным табл.6.1, а начальная точка – конец нулевого шага. Расчет сведем в табл. 6.2. Прогнозные цены в этой таблице определяются по формулам (6.9), дефлирование – по формулам (6.10). Переоценка основных фондов |