|
Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами. Кроме того, как правило, в инновационных проектах оценка рисков осуществляется и в разрезе инвестиционных вложений посредствам статистических методов оценки. Рассматривая практику оценки рисков инвестирования, стоит отмстить, что одним из популярных методов оценки сегодня является расчет и анализ показателя систематического рыночного риска —коэффициента бета (/?, beta), оценивающего чувствительность риска акции по отношению к риску всего рынка в целом; pi~Cov(rbrm)ID(rm) (2.7) где Pi -коэффициент бега /-го актива; Cov (ritrm) ковариация случайных величин доходности /-го актива и рынка (индекса); D (гт) дисперсия доходности рынка. Этот метод основан на модели-оценки капитальных активов Шарпа (Gapital Asset.Iricing Model САРМ) и применяется для оценки риска акций; котирующихся на фондовых биржах. Поскольку рыночная доходность в общем случае неизвестна, для ее оценки используют какой-либо индекс с широкой базой. Все ценные бумаги, обращающиеся на данном рынке, рассматриваются как «рыночный портфель», а изменение значения наиболее представительного фондового индекса выступает показателем изменений стоимости рыночного портфеля. Широкое применение индексной модели на практике объяснено тем, что коэффициен т бега данной ценной бумаги оценивается за некоторый период времени в прошлом и становится инструментом прогнозирования, Он интерпретируется как мера чувствительности, которая показывает, насколько при заданных или ожидаемых изменениях доходности фондового индекса 77 |
чину соответствующего критерия эффективности проекта к критическому пределу. Он может рассматриваться в качестве инструмента количественного анализа рисков, когда в условиях прогнозируемой динамики изменения какого-нибудь фактора риска требуется, не проводя дополнительных расчетов, оценить степень близости критериального показателя виртуального проекта к его критическому пределу. На основе анализа сценариев может быть проанализировано воздействие на изменение избранного для анализа критерия оценки проектной эффективности одновременного изменениявсех основных переменных проекта, определяющих его денежные потоки. Важным преимуществом метода является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей (корреляции). Чаще всего рассчитываются три возможных сценария — пессимистический вариант возхможного изменения переменных, оптимистический и наиболее вероятный. В соответствии с этими расчетами определяются новые значения критериев. По каждому сценарию исследуется, как будет действовать в соответствующих организационноэкономических условиях механизм реализации инновационного проекта, каковы при этом будут доходы, потери и показатели эффективности у отдельных участников. Проект считается устойчивым и эффективным, если во всех рассмотренных ситуациях интересы участников соблюдаются, а возможные неблагоприятные последствия устраняются за счет созданных запасов и резервов или возмещаются страховыми выплатами. Кроме того, как правило, в инновационных проектах оценка рисков осуществляется и в разрезе инвестиционных вложений посредствам статистических методов оценки. Рассматривая практику оценки рисков инвестирования, стоит отметить, что одним из популярных методов оценки сегодня является расчет и анализ показателя систематического рыночного риска коэффициента бета (Д beta), оценивающего чувствительность риска акции по отношению к риску всего рынка в целом: 43 \ fit коэффициент бета i-ro актива; Cov ковариация случайных величин доходности i-xo актива и рынка (индекса); D (г,п)дисперсия.доходности рынка. Этот метод основан на модели оценки капитальных активов Шарпа (Capital Asset Pricing Model САРМ) и применяется для оценки риска акций, котирующихся на фондовых биржах. Поскольку рыночная доходность, в общем случае неизвестна, для ее оценки используют какой-либо индекс с широкой базой. Все ценные бумаги, обращающиеся на данном рынке, рассматриваются как «рыночный портфель», а изменение значения наиболее представительного фондового индекса выступает показателем изменений стоимости рыночного портфеля. Широкое применение индексной модели на практике объяснено тем, что коэффициент бета данной ценной бумаги оценивается за некоторый период времени в прошлом и становится инструментом прогнозирования. Он интерпретируется как мера чувствительности, которая показывает, насколько при заданных или ожидаемых изменениях доходности фондового индекса изменится ожидаемое значение доходности той или иной рассматриваемой ценной бумаги. Одним из косвенных показателей риска служит величина премии за риск разность доходности данного актива г„ которому присущ риск, и доходности безрисковых вложений гг в качестве которого на практике часто принимают уровень доходности по казначейским обязательствам США. Модель САРМ предполагает, что премия за систематический риск данной ценной бумаги пропорциональна премии за риск по рыночному портфелю (индексу) с коэффициентом пропорциональности: |