|
Как следует из определения, величина VaR для портфеля заданной структуры это наибольший ожидаемый убыток, обусловленный колебаниями цен на финансовых рынках, который рассчитывается: ■У на определенный период времени в будущем (временной горизонт с заданной вероятностью его не превышения (уровень доверия); ■У при данных предположениях о характере поведения рынка (метод расчета). Доверительный интервал и временной горизонт являются ключевыми параметрами, без которых невозможны ни расчет, ни интерпретация показателя VaR. Временной горизонт (holding period) для расчета VaR часто выбирается исхода из срока удержания данного инструмента в портфеле или его ликвидности, т.е. исходя из минимального реального срока, на протяжении которого можно реализовать на рынке данный инструмент (закрыть позиции) без существенного убытка, поскольку именно в пределах этого срока трейдеры не в состоянии что-либо сделать для снижения потерь. Например, «недельный VaR», «месячный VaR» — это оценки возможных потерь за неделю и месяц соответственно. Следует отличать от горизонта расчета VaR глубину периода расчета VaR (observation period) объем выборки ретроспективных или искусственно смоделированных данных, на основе которых рассчитывается оценка. Например, фраза «глубина расчета месячного VaR составила 2 года» означает, что данные брались за 2 года, т.е. за 24 месяца, а фраза «глубина расчета недельного VaR составила 2 года» означает, что данные брались за 2 года, т.е. за 104 недели. Уровень доверия (confidence level), или вероятность, выбирается в. зависимости от предпочтений по риску, выраженных в регламентирующих документах надзорных органов, корпоративной практике и т.д. Существуют две основных группы подходов к оценке VaR. Первая группа основана на так называемом локальном оценивании (local valuation), т.е. на линейной или более сложной аппроксимации функции стоимости, важнейшим примером которого является параметрический дельта-нормальный 85 |
P ( V a R > x ) = l a Как следует из определения, величина VaR для портфеля заданной структуры это* наибольший ожидаемый убыток, обусловленный колебаниями цен на финансовых рынках, который рассчитывается: на определенный период времени в будущем (временной горизонт); с заданной вероятностью его непревышения (уровень доверия); при данных предположениях о характере поведения рынка (метод расчета). Доверительный интервал и временной горизонт являются ключевыми параметрами, без которых невозможны ни расчет, ни интерпретация показателя VaR. Временной горизонт (holding period) для расчета VaR часто выбирается исходя из срока удержания данного инструмента в портфеле или его ликвидности, т.е. исходя из минимального реального срока, на протяжении которого можно реализовать на рынке данный инструмент (закрыть позиции) без существенного убытка, поскольку именно в пределах этого срока трейдеры не в состоянии что-либо сделать для снижения потерь. Например, «недельный VaR», «месячный VaR» это оценки возможных потерь за неделю и месяц соответственно. Следует отличать от горизонта расчета VaR глубину периода расчета VaR {observation period) объем выборки ретроспективных или искусственно смоделированных данных, на основе которых рассчитывается оценка. Например, фраза «глубина расчета месячного VaR составила 2 года» означает, что данные брались за 2 года, т.е. за 24 месяца, а фраза «глубина расчета недельного VaR составила 2 года» означает, что данные брались за 2 года, т.е. за 104 недели. 52 i Уровень доверия ( зависимости от предпочтений по риску, выраженных в регламентирующих документах надзорных органов, корпоративной практике и т.д. Существуют две основных группы подходов к оценке VaR. Первая группа основана на так называемом локальном оценивании {local valuation), т.е. на линейной или более сложной аппроксимации функции стоимости, важнейшим примером которого является параметрический дельтанормальный метод. Вторая группа использует полное оценивание (full valuation), подразумевающее полный перерасчет стоимости финансового инструмента без аппроксимирующих предположений. К этой группе относятся метод исторического-моделирования и метод Монте-Карло.12 Обобщая изученные методы оценки рисков попробуем систематизировать их в следующей таблице данной научной работы. Таблица 1.3. 53 Практические методы оценки рисков Метод Сущность Сфера применения 1. Метод экспертных оценок Комплекс логических и математико-статистических методов и процедур по переработке необходимой информации, связанной с деятельностью эксперта Идентификация рисков 2. SWOT-анализ Таблица, позволяющая наглядно противопоставлять сильные и слабые стороны проекта, его возможности и угрозы Экспертная оценка рисков 3. «Звезда (роза) рисков», «спираль рисков» Иллюстративная экспертная оценка рискованности факторов Ранжирование рисков 4. Метод аналогий Исследование накопленного опыта по проектам-аналогам с целью расчета вероятности возникновения потерь Оценка риска часто повторяющихся проектов 5. Метод ставки процента с поправкой на риск Увеличение безрисковой ставки процента на величину надбавки за риск (рисковая премия) Дополнительный учет факторов риска при расчете эффективности ппоскта 6. Метод критических значений Нахождение тех значений переменных, проверяемых на риск, которые приводят расчетную величину соответствующего критерия эффективности проекта к критическому пределу Мониторинг рисков в процессе управления проектом в условиях неопределенности 7. «Дерево решений» Метод принятия статистических решений при выборе одного из альтернативных вариантов и формировании оптимальной стратегии Анализ рисков виртуального проекта управление проектом 12 Экономико-математические методы и прикладные модели: учебное пособие для ВУЗов./ под ред. В.В. Федосеева, А.Н. Гармаш, Д.М. Дайитбегов. М., Юнити, 2002; Энциклопедия финансового риск-менеджера. / под ред. А.А. Лобанова и А.В. Чугунова. 2-е изд. М., Альпина Бизнес Букс, 2005. |