|
123 необходимым формирование собственной сети филиалов фонда ахрарных инвестиций, учитывающей особенности каждого региона страны. Вопрос о возможности распределения средств, аккумулируемых фондом аграрных инвестиций, через действующие институты в виде ОАО «Росагролизинг», ОАО «Россельхозбанк» можно рассматривать как краткосрочный вариант. Учитывая, что фонд аграрных инвестиций, как предлагается, выступает на рынке как единая государственная инвестиционная компания, в дальнейшем наиболее рациональным направлением формирования и развития фонд аграрных инвестиций, следует признать создание региональных центров данной корпорации, объединенных в единую сеть. Данные региональные центры могут быть созданы в форме филиалов или иных подразделений, строящих свою деятельность, исходя из конкретных экономических условий размещения, уровня развития инвестиционных институтов и правовых региональных норм конкретного места размещения. Возможным источником уменьшения рисков и покрытия разницы при снижении доходности облигаций вследствие неблагоприятной рыночной конъюнктуры могут быть средства, которые государство получает от продолжающейся приватизации. Перераспределение части получаемых от приватизации средств на цели создания и формирования фонда доходности аграрных долговых обязательств даст возможность обеспечивать компенсационные выплаты в случае снижения доходности облигаций. На рисунке 9 показана возможная схема участия фонда аграрных инвестиций в обеспечении минимальной доходности для потенциальных инвесторов покупателей аграрных инвестиционных облигаций. |
ций наиболее рационально может происходить на начальном этапе через действующие филиалы ОАО «Росагролизинг», ОАО «Россельхозбанк». В дальнейшем представляется необходимым формирование собственной сети филиалов РКСХИ&РАЭ, учитывающей особенности каждого региона страны. Вопрос о возможности распределения средств, аккумулируемых РКСХИ и РАЗ, через действующие институты в виде ОАО «Росагролизинг», ОАО «Россельхозбанк» можно рассматривать как краткосрочный вариант. Учитывая, что РКСХИ&РАЭ, как предлагается, выступает на рынке как единая государственная инвестиционная компания, в дальнейшем наиболее рациональным направлением формирования и развития РКСХИ&РАЭ, следует признать создание региональных центров данной корпорации, объединенных в единую сеть. Данные региональные центры могут быть созданы в форме филиалов или иных подразделений, строящих свою деятельность, исходя из конкретных экономических условий размещения, уровня развития инвестиционных институтов и правовых региональных норм конкретного места раз243 мещения. при этом составляющие издержек заемного капитала необходимо корректировать с уметом требований к нему налогового законодательства. Оценку издержек инвестирования собственных средств Хан Д. предлагает проводить с учетом состояния рынка капиталов на базе модели САРМ (СарИаI А$$е1 РгШщ Мод>еЫ), в которой взаимосвязь между ожидаемой нормой дисконта для рискового капитала и величиной риска определяется по формуле: Л, = К{ + Р(КМе Яг) где Ке ожидаемая норма дисконта; К/-норма дисконта по безрисковому капиталовложению; Р масштаб риска рассматриваемого капиталовложения; КМе ожидаемая норма дисконта рыночного портфеля. Для определения величины издержек инвестированного капитала большое значение имеет выбор шавки инструмента безрисковых вложений, обеспечивающих минимальный уровень доходности. Однако в российских условиях к этому добавляется также и необходимость выбора базы безрисковых инвестиций. Так, иностранные инвесторы при выборе «базы тихой гавани» для своего капитала ориентируются на государственные ценные бумаги, где их капитал может переждать спады на других рынках и соответственно получить необходимый минимальный уровень доходности по этим бумагам. По мнению экспертов, в России идеальной базой оценки безрисковых вложений является валютный депозит Сбербанка РФ. В качестве оценки риска инвестиции в различные активы выступает коэффициент р. Отдельные исследователи предлагают принять его значение равным единице, т.е. Р 1 «... ввиду отсутствия данных для ее расчета для многих российских компаний...» [183, с. 11-12]. Возможным источником уменьшения рисков и покрытия разницы при снижении доходности облигаций вследствие неблагоприятной рыночной конъюнктуры могут быть средства, которые государство получает от продолжающейся приватизации. Перераспределение части получаемых от при249 ватизации средств на цели создания и формирования фонда доходности аграрных долговых обязательств даст возможность обеспечивать компенсационные выплаты в случае снижения доходности облигаций. На рисунке 38 показана возможная схема участия аграрного инвестиционного фонда и РКСХИ&РАЭ в обеспечении минимальной доходности для потенциальных инвесторов покупателей аграрных инвестиционных облигаций. 250 Средства от приватизаций государственных предприятий Рис. 38 Схема обеспечения минимальной доходности инвестиции в аграрный сектор Цифрами I, II, III обозначены стадии движения денежных средств и подключения РКСХИ&РАЭ к компенсационным выплатам разницы процентов по облигациям. На первой стадии ( / ) инвестор приобретает долговые |