|
собственников в нужном для поддержания объема и структуры капитала, необходимо нести издержки поддержания коалиции. Во-вторых, правила принятия решений для открытых корпораций можно моделировать в соответствии с правилом повышения рыночной стоимости организации. Рассмотрим эту форму экономической организации. Открытая корпорация является преобладающей формой организации в развитых индустриальных странах. Ее относительное преимущество заложено в схеме прав на остаточный доход, способствующей масштабным рискованным инвестициям. Наименее ограниченные и общедоступные права на остаточный доход, которые дают обыкновенные акции открытой корпорации, сводят к минимуму потенциальные противоречия между максимизацией полезности собственниками (акционерами) и максимизацией рыночной стоимости организации. Когда беспристрастная оценка акций и торговля ими осуществляются с низкими издержками на фондовой бирже, собственники корпорации могут обменивать акции на права на другие претензии финансового характера с целью привести временной график денежных поступлений в соответствие с предпочтительной для них структурой потребления. Поэтому эти собственники заинтересованы в первую очередь в максимизации стоимости акций. Заметим, что решающим фактором снижения издержек торговли акциями является ограниченная ответственность. Если бы ответственность была неограниченной, главным предметом озабоченности во время передачи акций стал бы финансовый статус их собственников, что привело бы к резкому повышению издержек трансакционного процесса, и анонимный обмен акций был бы невозможен. Именно ограниченная ответственность гарантирует непрекращающееся существование организации, несмотря на изменения прав собственности на нее, и позволяет в более полной мере воплотить ожидания будущих 22 |
нию удается избежать издержек контролирования агентских отношений между агентами, принимающими решения, и претендентами на остаточный доход, но это достигается ценой неэффективности, обусловленной риском потерять остаточный доход, и тенденции к недостаточному инвестированию. В результате фирмы, находящиеся в единоличном владении, товарищества и закрытые корпорации обычно не следуют правилу принятия решений на основе принципа повышения рыночной стоимости фирмы. Эти организации выживают вопреки такой своей неэффективности в тех случаях, когда издержки агентских отношений, которых удается избежать благодаря тому, что все претенденты на остаточный доход являются одновременно агентами, принимающими решения, превышают издержки, вызванные отказом от инвестиций и неэффективностью, обусловленной риском потерять остаточный доход. То есть, в этих условиях, коалиция не может быть гарантирована от развала. Для того, чтобы удержать коалицию собственников в нужном для поддержания объема и структуры капитала, необходимо нести издержки поддержания коалиции. Во-вторых, правила принятия решений для открытых корпораций можно моделировать в соответствии с правилом повышения рыночной стоимости фирмы. Рассмотрим эту форму экономической организации. Открытая корпорация является преобладающей формой организации крупносерийного производства в развитых индустриальных странах. Ее относительное преимущество заложено в схеме прав на остаточный доход, способствующей масштабным рискованным инвестициям. Наименее ограниченные и общедоступные права на остаточный доход, которые дают обыкновенные акции открытой корпорации, сводят к минимуму потенциальные противоречия между максимизацией полезности собственниками (акционерами) и максимизацией рыночной стоимости фирмы. Когда беспристрастная оценка акций и торговля ими осуществляются с низкими издержками на фондовой бирже, собственники корпорации могут обменивать акции на права на другие претензии финансового характера с целью привести временной график денежных поступлений в соответствие с предпочтительной для них структурой потребления. Поэтому эти собственники заинтересованы в первую очередь в максимизации стоимости акций. Заметим, что решающим фактором снижения издержек торговли акциями является ограниченная ответственность. Если бы ответственность была неограниченной, главным предметом озабоченности во время пере дачи акций стал бы финансовый статус их собственников, что привело бы к резкому повышению издержек трансакционного процесса, и анонимный обмен акций был бы невозможен. Именно ограниченная ответственность гарантирует непрскращающееся существование фирмы, несмотря на изменения прав собственности на нее, и позволяет в более полной мере воплотить ожидания будущих результатов в текущем акционерном капитале корпорации и управленческих решениях. И это несмотря на возникновение издержек, которые связаны с публичным (открытым для инвестирования) характером привлечения капитала. То есть, компания, являясь открытой корпорацией, приобретает статус публичной и это вызывает дополнительные издержки, связанные с выпуском и размещением акций на открытом рынке. Еще одно преимущество открытой корпорации состоит в том, что акционеры могут диверсифицировать свои портфели ценных бумаг, будучи держателями любого количества акций одной или нескольких корпораций наряду с другими финансовыми активами. Диверсифицируя свои активы, собственники снижают издержки принятия риска, благодаря чему их начинают больше привлекать рискованные предприятия, а это, в свою очередь, дает корпорации как форме экономической организации конкурентные преимущества в сферах производства, требующих масштабных рискованных инвестиций. Открытая корпорация предоставляет индивидам возможность ограничиться принятием риска, с одной стороны, и участием в управлении — с другой. Когда эти две функции разделены, контингент главных управляющих уже не исчерпывается самыми состоятельными индивидами, которые готовы рискнуть. Обособление функции принятия риска привело к возникновению эффективного рынка претензий на остаточный доход; на этом рынке осуществляется непрерывное оценивание фирмы и, косвенно — результатов деятельности агентовуправляющих. Аналогичным образом отделение функции принятия решений от функции принятия риска привело к развитию рынка профессиональных менеджеров, который служит сдерживающим фактором поведения агентовуправляющих. Но открытая корпорация, как показывают исследования, не свободна от некоторых проблем. Когда фирма, стремясь извлечь преимущества из экономии от масштаба, становится очень крупной, вероятно, возрастают издержки координации, даже если у всех членов производственной команды корпорации одинаковые функции полезности и ни один яз них не уклоняется от выполнения |