|
ности инвестиций, это их разнообразие. За рубежом каждая корпорация, руководствуясь сложившимся опытом управления финансовыми ресурсами, их наличием, целями, преследуемыми в тот или иной момент, а иногда и амбициями, применяет свою методику. Вместе с тем в последние два десятилетия сформировались и общие подходы к решению данной задачи [14,12,60,84]. Применяемые в финансовом анализе методики и критерии можно разбить на две большие группы по тому, учитывают они фактор времени или нет. Как было показано в первой главе, учет фактора времени опирается на дисконтирование соответствующих стоимостных величин, в связи, с чем методы и измерители первой группы часто называют дисконтными. Ко второй относят методы без дисконтирования распределенных во времени денежных сумм (затрат и отдачи от них). Условно назовем последние бухгалтерскими. Обычно в финансовом анализе одновременно используются показатели, получаемые дисконтными и бухгалтерскими методами. Мелкие фирмы обычно ограничиваются субъективными оценками и бухгалтерскими методами. Методы первой группы начали применять, и весьма интенсивно, и в отечественной практике. В анализе в основном используют четыре, основанные на дисконтировании, показателя: чистый приведенный доход, внутреннюю норму доходности, дисконтный срок окупаемости, индекс доходности. Перечисленные показатели отражают результат сопоставления обобщенных, суммарных отдач от инвестиций со стоимостью самих инвестиций. Причем эти сопоставления производятся под разным углом зрения. Кратко определим их содержание. Под чистым приведенным доходом понимается разность дисконтированных показателей чистого дохода (положительные величины) и инвестиционных затрат (отрицательные величины). Чистый приведенный доход, как видим, представляет собой обобщенный конечный результат инвестиционной деятельности в абсолютном измерении. 31 |
30 ^ осуществления проекта, возможность создания дополнительных рабочих мест, развитие производственной базы в данной местности и т.д. В работе обсуждение ограничено только финансовыми критериями. Интерес к тонким методам измерения эффективности обычно не возникает при очевидной высокой доходности проектов, превышающей существующий уровень ссудного процента. Так, в послевоенные годы в США при 20% доходности инвестированного акционерного капитала и 3-4%м уровне ссудного процента менеджеры нефтяных и газовых компаний не применяли сложные критерии. И только в конце 50-х годов, когда наступило 1 заметное снижение доходности от бурения новых скважин, возникла необходимость в разработке и применении более надежных и строгих критериев. Первое, что, вероятно, бросается в глаза при рассмотрении методик измерения эффективности инвестиций, это их разнообразие. За рубежом каждая корпорация, руководствуясь сложившимся опытом управления финансовыми ресурсами, их наличием, целями, преследуемыми в тот или иной момент, а иногда и амбициями, применяет свою методику. Вместе с тем в последние два десятилетия сформировались и общие подходы к решению данной задачи [31,43,45,95,96]. 1 Применяемые в финансовом анализе методики и критерии можно разбить на две большие группы по тому, учитывают они фактор времени или нет. Как было показано в первой главе, учет фактора времени опирается на дисконтирование соответствующих стоимостных величин, в связи с чем методы и измерители первой группы часто называют дисконтными. Ко второй относят методы без дисконтирования распределенных во времени денежных сумм (затрат и отдачи от них). Условно назовем последние бухгалтерскими. Обычно в финансовом анализе одновременно используются показатели, получаемые дисконтными и бухгалтерскими методами. Мелкие фирмы обычно ограничиваются субъективными оценками и бухгалтерскими методами. Методы первой группы начали применять, и весьма интенсивно, и 31 в отечественной практике. В анализе в основном используют четыре, основанные на дисконтировании, показателя: чистый приведенный доход, внутреннюю норму доходности, дисконтный срок окупаемости, индекс доходности. Перечисленные показатели отражают результат сопоставления обобщенных, суммарных отдач от инвестиций со стоимостью самих инвестиций. Причем эти сопоставления производятся под разным углом зрения. Кратко определим их содержание. Под чистым приведенным доходом понимается разность дисконтированных показателей чистого дохода (положительные величины) и инвестиционных затрат (отрицательные величины). Чистый приведенный доход, как видим, представляет собой обобщенный конечный результат инвестиционной деятельности в абсолютном измерении. Относительной мерой эффективности реализации инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности. Этот параметр характеризует такую расчетную процентную ставку, которая при ее начислении на суммы инвестиций обеспечит поступление предусматриваемого (ожидаемого) чистого дохода. Иначе говоря, эта ставка "уравновешивает" инвестиции и доходы, распределенные во времени. По определению современная стоимость доходов, полученных за дисконтный срок окупаемости пок, должна быть равна сумме инвестиций, т.е. окупить инвестиции с учетом разновременности получаемых доходов. Срок окупаемости можно рассматривать как характеристику риска чем он больше, тем выше вероятность изменения условий для получения ожидаемого дохода. Данная характеристика частично совпадает, но только по названию, с показателем, применяемым в отечественной практике (бухгалтерский метод). Последний из перечисленных выше измерителей эффективности капиталовложений, индекс доходности или отношение "доход-затраты”, равен отношению современной стоимости поступлений к стоимости |