|
Относительной мерой эффективности реализации инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности. Этот параметр характеризует такую расчетную процентную ставку, которая при ее начислении на суммы инвестиций обеспечит поступление предусматриваемого (ожидаемого) чистого дохода. Иначе говоря, эта ставка "уравновешивает” инвестиции и доходы, распределенные во времени. По определению современная стоимость доходов, полученных за дисконтный срок окупаемости пок, должна быть равна сумме инвестиций, т.е. окупить инвестиции с учетом разновременности получаемых доходов. Срок окупаемости можно рассматривать как характеристику риска чем он больше, тем выше вероятность изменения условий для получения ожидаемого дохода. Данная характеристика частично совпадает, но только по названию, с показателем, применяемым в отечественной практике (бухгалтерский метод). Последний из перечисленных выше измерителей эффективности капиталовложений, индекс доходности или отношение "доход-затраты", равен отношению современной стоимости поступлений к стоимости инвестиций. Как видим, он близок по своему содержанию к показателю рентабельности. Для того чтобы сущность перечисленных показателей была более наглядна, обратимся к частному, но достаточно распространенному случаю. Пусть инвестиции совершаются мгновенно (например, приобретение законченного производственного объекта), а доходы поступают регулярно в виде постоянной ограниченной ренты постнумерандо. В этом случае чистый приведенный доход (Ы) находится как N = Ка„', К , где К — мгновенные инвестиционные затраты; о„, коэффициент приведения постоянной ренты; Я член потока доходов; п продолжительность периода поступления дохода; / ставка, принятая для дисконтирования. Если капиталовложения не мгновенны, а распределены во времени, то под К по32 |
31 в отечественной практике. В анализе в основном используют четыре, основанные на дисконтировании, показателя: чистый приведенный доход, внутреннюю норму доходности, дисконтный срок окупаемости, индекс доходности. Перечисленные показатели отражают результат сопоставления обобщенных, суммарных отдач от инвестиций со стоимостью самих инвестиций. Причем эти сопоставления производятся под разным углом зрения. Кратко определим их содержание. Под чистым приведенным доходом понимается разность дисконтированных показателей чистого дохода (положительные величины) и инвестиционных затрат (отрицательные величины). Чистый приведенный доход, как видим, представляет собой обобщенный конечный результат инвестиционной деятельности в абсолютном измерении. Относительной мерой эффективности реализации инвестиционного проекта является внутренняя норма доходности. Этот параметр характеризует такую расчетную процентную ставку, которая при ее начислении на суммы инвестиций обеспечит поступление предусматриваемого (ожидаемого) чистого дохода. Иначе говоря, эта ставка "уравновешивает" инвестиции и доходы, распределенные во времени. По определению современная стоимость доходов, полученных за дисконтный срок окупаемости пок, должна быть равна сумме инвестиций, т.е. окупить инвестиции с учетом разновременности получаемых доходов. Срок окупаемости можно рассматривать как характеристику риска чем он больше, тем выше вероятность изменения условий для получения ожидаемого дохода. Данная характеристика частично совпадает, но только по названию, с показателем, применяемым в отечественной практике (бухгалтерский метод). Последний из перечисленных выше измерителей эффективности капиталовложений, индекс доходности или отношение "доход-затраты”, равен отношению современной стоимости поступлений к стоимости 32 инвестиций. Как видим, он близок по своему содержанию к показателю рентабельности. Для того чтобы сущность перечисленных показателей была более наглядна, обратимся к частному, но достаточно распространенному случаю. Пусть инвестиции совершаются мгновенно (например, приобретение законченного производственного объекта), а доходы поступают регулярно в виде постоянной ограниченной ренты постнумерандо. В этом случае чистый приведенный доход (N) находится как N = Ran i К , где К — мгновенные инвестиционные затраты; ап,• коэффициент приведения постоянной ренты; R член потока доходов; п продолжительность периода поступления дохода; i ставка, принятая для дисконтирования. Если капиталовложения не мгновенны, а распределены во времени, то под К понимается сумма инвестиций с начисленными процентами к концу срока инвестиций. Внутренняя норма доходности (J) находится на основе условия N 0. Отсюда R O n j-K 0. Дисконтный срок окупаемости пок устанавливается из соотношения Наконец, индекс доходности (U) определяется следующим путем: &апI U = — — . К Во всех этих формулах используются одни и те же исходные данные, но в разных комбинациях и с разными коэффициентами приведения ренты. Что касается методов измерения эффективности, которые выше / названы бухгалтерскими, то они имеют определенную ценность для анализа и применяются для получения самых общих характеристик при |