Я=(вС) (ОСЭ )Т-К + 5, Я — член потока платежей; С — ожидаемый общий доход от реализации проекта , сумма выручки за период; С — текущие расходы; О — расходы, на которые распространяются налоговые льготы; Т — налоговая ставка; К — инвестиционные расходы; 5 — различные компенсации, сокращающие текущие затраты. Приведенное уравнение характеризует общий подход к определению члена потока. Оно может быть уточнено и развито с учетом конкретных условий и принятой в фирме методики, методам начисления и выплат налогов и т.д. Приведенное выражение разработано без учета источников финансирования. Если в потоке платежей учитывается привлечение заемных средств, их погашение и выплата процентов, то член потока определяется следующим образом: (вс-/) -(ас-о-/;г-^+£-/>+£ где / сумма выплаченных процентов за заемные средства; В полученные в текущем году заемные средства; Р погашение основного долга. В данном выражении предполагается, что суммы выплат процентов за кредит освобождаются от налогов. Нетрудно видеть, что в первые годы реализации проекта члены потока отрицательные величины, так как затраты превышают поступления. Нельзя исключить ситуации, когда отрицательными оказываются потоки платежей и в отдельные годы периода эксплуатации, например, в связи с модернизацией технологического процесса. Инвестиционные затраты включают все виды расходов, необходимых для реализации проекта: проектно-изыскательские работы, закупка лицензий, заказ и оплата оборудования, строительство, монтаж и наладка оборудования 35 |
процесс отдачи разбивается на периоды: освоение, нормальная эксплуатация, истощение месторождения. Каждый из выделенных периодов характеризуется своими уровнями доходов и расходов в виде фиксированных величин или статистических распределений, наконец, зависимостей от некоторых внешних условий или производственных параметров. Например, расходы на изыскание и проектирование часто можно рассматривать как постоянные в определенном отрезке времени, а на строительство как переменные. Закупка оборудования связана с разовыми выплатами и т.д. Что касается доходов, то в каждом из выделенных производственных периодов они могут рассматриваться как непрерывные величины. Причем, в первом они растут, во втором стабильные, в третьем сокращаются. Часто отдельные отрезки потока платежей могут быть представлены в виде постоянных или переменных дискретных, или, наконец, непрерывных рент. Сформированные таким путем показатели затрат и поступлений дают возможность определить члены потока платежей для каждого временного интервала. В общем виде член потока платежей для каждого временного интервала определяется следующим образом при условии, что выплачивается налог на прибыль: R=(GС) (GСD )T-K+ S, (1.1) R — член потока платежей; G — ожидаемый общий доход от реализации проекта , сумма выручки за период; С — текущие расходы; D — расходы, на которые распространяются налоговые льготы; Т — налоговая ставка; К — инвестиционные расходы; S — различные компенсации, сокращающие текущие затраты. 35 Приведенное уравнение характеризует общий подход к определению члена потока. Оно может быть уточнено и развито с учетом конкретных условий и принятой в фирме методики, методам начисления и выплат налогов и т.д. Выражение (1.1) разработано без учета источников финансирования. Если в потоке платежей учитывается привлечение заемных средств, их погашение и выплата процентов, то член потока определяется следующим образом: R= (GС-I) (GC-D-I)T-K+B-P+S, (1.2) где I — сумма выплаченных процентов за заемные средства; В — полученные в текущем году заемные средства; Р — погашение основного долга. В данном выражении предполагается, что суммы выплат процентов за кредит освобождаются от налогов. Нетрудно видеть, что в первые годы реализации проекта члены потока отрицательные величины, так как затраты превышают поступления. Нельзя исключить ситуации, когда отрицательными оказываются потоки платежей и в отдельные годы периода эксплуатации, например, в связи с модернизацией технологического процесса. Инвестиционные затраты включают все виды расходов, необходимых для реализации проекта: проектно-изыскательские работы, закупка лицензий, заказ и оплата оборудования, строительство, монтаж и наладка оборудования и т.д. Что касается поступлений от инвестиций, то в расчет принимаются только чистые доходы. Причем, под чистым доходом понимается не бухгалтерская прибыль, а доход, полученный в каждом временном отрезке, за вычетом всех реальных расходов, связанных с его созданием. Важно подчеркнуть, что амортизационные списания здесь не учитываются в расходах, так как соответствующие затраты сделаны раньше — при инвестировании средств. Теоретически такой подход более последователен, так как фактор времени надо учитывать применительно ко всем затратам. |