|
лей. Эти затраты носят временный характер, т.к. по мере роста цены и начисления положительной вариационной маржи средства могут постепенно возвращаться в оборот. Рассмотренные выше варианты хеджирования дадут следующие результаты: Таблица 15 Расчетная таблица Показатели Классический подход Использование аналитической системы Максимальный размер отвлекаемых из оборота средств 30 ООООООрублей 2 400 000 + 600 000 = = 3 000 000 рублей Прямая экономия (+) / дополнительные расходы (-) при покупке мяса (67 000-80000)4000= -13 000000 рублей (67000-50000)* 1000 = = +17 000 000 рублей Из таблицы 15 видно, что в рассматриваемом примере использование аналитической системы обеспечило бы прямой выигрыш в размере 30 ООО ООО рублей, а также привело бы к необходимости отвлечения из оборота мясокомбината суммы, на 27 ООО ООО рублей меньшей, нежели при классическом подходе (результаты приведены без учета выигрыша от размещения средств по ставке альтернативного вложения и затрат на привлечение кредитных ресурсов). Таким образом, предложенный нами механизм оптимизации позволяет существенно повысить эффективность хеджирования, осуществляемого с использованием фьючерсных контрактов. Другим распространенным способом защиты от рисков является хеджирование с помощью опционов. Существенное достоинство данного вида производных инструментов заключается в меньших по сравнению с фьючерсами начальных затратах при совершении опционной сделки. Так, покупатель опциона должен уплатить лишь некоторую премию, которая часто составляет незначительную долю стоимости хеджируемого актива. Напротив, продавец опциона при заключении сделки получает премию, уплаченную покупателем. |
вероятность правильного прогноза, равную 80%. С учетом того, что в точке А идентифицирован понижательный тренд, хеджированию подлежит только остаточный риск, составляющий 20%. Таким образом, «Русский мельник» должен купить всего 200 фьючерсов, а залог составит 200*300= 60 000 рублей. Совокупная уплаченная маржа в точке В будет равна (2900-1900)*200= 200 000 рублей. После того, как в точке С идентифицируется повышательный тренд, «Русский мельник» должен докупить недостающие 800 фьючерсов, внеся дополнительный залог в размере 800*300= 240 000 рублей. Эти затраты носят временный характер, т.к. по мере роста цены и начисления положительной вариационной маржи средства могут постепенно возвращаться в оборот. Рассмотренные выше варианты хеджирования дадут мельзаводу «Русский мельник» следующие результаты: Таблица 3.2.1 Классический подход Использование аналитической системы Максимальный размер отвлекаемых из оборота средств 1 000 000 рублей 240 000 + 200 000 = = 440 000 рублей Прямая экономия (+) / дополнительные расходы (-) при покупке зерна (2500-2900)* 1000= -400 000 рублей (2500-2100)* 1000 = = +400 000 рублей Из таблицы 3.2.1 видно, что в рассматриваемом примере использование аналитической системы обеспечило бы прямой выигрыш в размере 800 000 рублей, а также привело бы к необходимости отвлечения из оборота «Русский мельник» суммы, на 560 000 рублей меньшей, нежели при классическом подходе (результаты приведены без учета выигрыша от размещения средств по ставке альтернативного вложения и затрат на привлечение кредитных ресурсов). Таким образом, предлагаемый автором механизм оптимизации позволяет существенно повысить эффективность хеджирования, осуществляемого с использованием фьючерсных контрактов. 137 Другим распространенным способом защиты от рисков является хеджирование с помощью опционов. Существенное достоинство данного вида производных инструментов заключается в меньших по сравнению с фьючерсами начальных затратах при совершении опционной сделки. Так, покупатель опциона должен уплатить лишь некоторую премию, которая часто составляет незначительную долю стоимости хеджируемого актива. Напротив, продавец опциона при заключении сделки получает премию, уплаченную покупателем. Недостатком опционов являются потенциально неограниченные убытки, которые несет их продавец. Вместе с тем, при защите от рисков данное обстоятельство не играет сколько-нибудь существенной роли, т.к. хеджирование покупкой опционов обеспечивает значительно более высокий уровень защищенности, чем хеджирование продажей опционов. Рассмотрим возможные стратегии хеджирования с использованием опционов. Предположим, что некоторый мельзавод «Российская мука» хочет защититься от возможного падения цен на муку. В этом случае он может поступить двумя способами: купить опцион «пут» или продать опцион «колл». Результаты данных операций представлены на рисунке 3.2.1. Хеджирование покупкой опциона"пут" Хеджирование продажей опциона "колл" Рисунок 3.2.1. Хеджирование с использованием опционов 138 |