|
изменений в действующее законодательство. Кроме того, Министерство по налогам и сборам прорабатывает возможность введения частичной обязательной биржевой продажи определенных видов сырья и продукции (в том числе сельскохозяйственной) через механизм срочных сделок, что даст заметный импульс дальнейшему развитию товарно-фьючерсных сделок в сельскохозяйственном производстве КЧР. Таким образом, хеджирование, на наш взгляд, является одним из наиболее эффективных и наиболее перспективным механизмом риск-менеджмента инвестиционных проектов, осуществляемых в КЧР. При этом классический подход к хеджированию может быть успешно оптимизирован путем применения предложенной нами аналитической системы идентификации рыночной ситуации. По результатам анализа вышеуказанных обстоятельств, па наш взгляд, при реализации инвестиционных проектов в овцеводстве для оценки эффективности наиболее целесообразно использование метода корректировки денежных потоков путем нахождения математического ожидания их величин на каждом этапе реализации проекта. В диссертационном исследовании нами были рассмотрены пути оптимизации пассивных и активных методов управления проектными рисками с применением аналитической системы идентификации рыночной ситуации. Ключевым вопросом реализации предложенных механизмов является определение эффективности защитных мероприятий. Рассмотрим эффективность риск-менеджмента в двух аспектах. С одной стороны, эффективность должна служить критерием принятия решения о реализации того или иного защитного мероприятия. Так как соответствующий анализ осуществляется до со |
обязательной биржевой продажи определенных видов сырья и продукции (в том числе сельскохозяйственной) через механизм срочных сделок, что даст заметный импульс дальнейшему развитию российских товарно-фьючерсных бирж. Таким образом, хеджирование, по мнению автора, является одним из наиболее эффективных и наиболее перспективным механизмом рискменеджмента инвестиционных проектов, осуществляемых в пищевой промышленности. При этом классический подход к хеджированию может быть успешно оптимизирован путем применения предложенной автором аналитической системы идентификации рыночной ситуации. Вопросы, связанные с критериями принятия решений о реализации защитных мероприятий и оценкой их эффективности, будут рассмотрены в параграфе 3.3. 146 Таблица 3.3.2 № п/п Предприятие* 1 Московский дрожжевой завод ОАО «Дербеневка» 2 ОАО «Москворецкий пивоваренный завод» 3 ОАО «Московский молочный комбинат № 1» 4 ОАО «Мосхлеб» 5 ОАО «РОТ ФРОНТ» 6 ОАО «Черкизовский молочный завод» 7 ОАО «Царицыно» 8 ОАО «Экспериментальный кондитерско-булочный комбинат «Звездный» * по состоянию на начало 2002 года акции данных предприятий не имели биржевой котировки Таким образом, количество предприятий пищевой промышленности, акции которых являются объектом биржевой торговли, крайне ограничено. Как следствие, в подавляющем большинстве случаев при анализе инвестиционных проектов, реализуемых в данной отрасли, определение коэффициента р (а значит и использование бета-метода) не представляется возможным. Применение альтернативного способа увеличения ставки дисконтирования метода средневзвешенной стоимости капитала также сопряжено со значительными трудностями. По рассмотренным выше причинам практически невозможно определение стоимости собственного капитала (требуемой отдачи на обыкновенные акции). Аналогичные проблемы возникают и при установлении стоимости заемного капитала. По результатам анализа вышеуказанных обстоятельств автор сделал вывод о том, что при реализации инвестиционных проектов в пищевой промышленности для оценки эффективности наиболее целесообразно использование метода корректировки денежных потоков путем нахождения математического ожидания их величин на каждом этапе реализации проекта. В параграфах 3.1 и 3.2 были рассмотрены пути оптимизации пассивных и активных методов управления проектными рисками с применением аналитической системы идентификации рыночной ситуации. Ключевым 155 вопросом реализации предложенных механизмов является определение эффективности защитных мероприятий. Автор рассматривает эффективность риск-менеджмента в двух аспектах. С одной стороны, эффективность должна служить критерием принятия решения о реализации того или иного защитного мероприятия. Так как соответствующий анализ осуществляется до совершения управленческого действия, такую эффективность можно условно назвать «потенциальной». С другой стороны, существует необходимость в определении результата, получаемого по итогам риск-менеджмента. Такую эффективность можно назвать «итоговой». При оценке «потенциальной» эффективности субъект рискменеджмента должен произвести сравнение двух альтернативных вариантов проекта без реализации защитного мероприятия и с реализацией такового. С учетом сделанных выше выводов относительно методической базы подобных оценок соответствующая процедура должна, по мнению автора, выглядеть следующим образом. Чистая приведенная стоимость денежных потоков проекта до реализации защитных мероприятий рассчитывается по формуле: п SNPV -CF0 + CF, (1 + г)' где г ставка дисконтирования; CF0 величина первичных вложений в проект; CF, расчетный чистый денежный поток (т.е. сальдо притоков и оттоков денежных средств) в период i. Так как CF, представляет собой математическое ожидание соответствующего чистого денежного потока, то т CF.^CF^p^YW 7 = 1 CF(; чистый денежный поток в период i приу-ом варианте развития событий (изменения рыночной конъюнктуры и т.п.); 156 |