|
ность прогноза. При этом вероятность правильной идентификации (представляющая собой, по сути, значение pj для благоприятного исхода) устанавливается по результатам ее тестирования на историческом массиве данных. Механизмы защиты от рисков экономического окружения инвестиционных проектов, реализуемых в овцеводстве, преимущественно сводятся к фиксации будущих денежных потоков (путем заблаговременного установления цен и др.). Таким образом, чистую приведенную стоимость денежных потоков проекта после реализации защитного мероприятия следует исчислять по следующей формуле: N P V = {CF0E0)+± {CV f \ где ы (1+г) Е0, Е,расходы, связанные с реализацией защитных мероприятий в 0-м и /-ом периодах соответственно; CF/ расчетный чистый денежный поток в /-ом периоде, изменившийся после реализации защитного мероприятия (без учета затрат на защиту). При этом пажут *Рполож ит + C F iompuHOm ’0 “ Р полож ит ) ’ ГДе CF. защищенный денежный поток; CF. оценочный денежный поток /-го периода в случае.'и т /т ц и т * * если реализуется остаточный риск, не устраненный защитными мероприятиями; Рположит ~ вероятность благоприятного исхода, достигнутая при защите от риска (равняется вероятности правильной идентификации рыночной ситуации). В том случае, если защитное мероприятие охватывает не весь срок жизни проекта, а только определенное количество периодов к, формула расчета N P V приобретает вид: |
pl вероятностьу-ого варианта развития событий ( £ р, = 1). 7=1 Как было продемонстрировано в параграфе 2.3, предложенная автором аналитическая система идентификации рыночной ситуации позволяет обеспечить достаточно высокую точность прогноза. При этом вероятность правильной идентификации (представляющая собой, по сути, значение р, для благоприятного исхода) устанавливается по результатам ее тестирования на историческом массиве данных. Кроме того, в параграфах 3.1. и 3.2 было показано, что механизмы защиты от рисков экономического окружения инвестиционных проектов, реализуемых в пищевой промышленности, преимущественно сводятся к фиксации будущих денежных потоков (путем заблаговременного установления цен и др.). Таким образом, чистую приведенную стоимость денежных потоков проекта после реализации защитного мероприятия следует исчислять по следующей формуле: NPV =(СЛ, -£0) + Х““. где ,=i (1 + ZJ Е0,Е, расходы, связанные с реализацией защитных мероприятий в 0-м и z-ом периодах соответственно; CF,' расчетный чистый денежный поток в z-ом периоде, изменившийся после реализации защитного мероприятия (без учета затрат на защиту). При этом CF = CF, положим+ CF (1-A™,mh где CF, защищенный денежный поток;* Zlf J HI CF, оценочный денежный поток z'-ro периода в случае, если реализуется остаточный риск, не устраненный защитными мероприятиями; р„,„им.ит ~ вероятность благоприятного исхода, достигнутая при защите от риска (равняется вероятности правильной идентификации рыночной ситуации). 157 В том случае, если защитное мероприятие охватывает не весь срок жизни проекта, а только определенное количество периодов к, формула расчета NPV' приобретает вид: NPy=cF,+i-^^^i+i CF t?(l + r)' S' d + И' „ЕЙ,(1 + г)' Отметим, что при определенных условиях денежные потоки CF, на отрезке [t+k+I;n] не будут в точности равняться исходным (до защиты от рисков) денежным потокам этих периодов. Расхождения могут быть вызваны возможным косвенным влиянием риск-менеджмента, осуществляемого на промежуточных стадиях проекта, на дальнейший ход его реализации. Чаще всего это влияние будет позитивным вследствие дополнительных прибылей или экономии проектных ресурсов. При существовании такого влияния соответствующие денежные потоки должны быть скорректированы. По результатам рассмотренного выше анализа субъект рискменеджмента принимает решение о целесообразности реализации того или иного защитного мероприятия. Критерием принятия положительного решения является соблюдение следующего условия: NPV > NPV Если NPV < NPV, должно быть принято решение об отказе от реализации защитного мероприятия. Заметим, что если защитное мероприятие осуществляется на какойлибо промежуточной стадии проекта, то при расчете чистых приведенных стоимостей следует учитывать только денежные потоки, возникающие после реализации такого мероприятия. Дисконтирование при этом осуществляется не на дату начала проекта, а на дату принятия решения о защите. Определенной проблемой, способной исказить результаты оценки эффективности защитных мероприятий, является неточность прогнозов, лежащих в основе расчета денежных потоков. В настоящем исследовании неоднократно отмечалось, что никакой анализ не может дать стопроцентного 158 |