|
раслях АПК КЧР, должен также использоваться для оптимизации параметров защитных мероприятий (например, объемов хеджирования). Для этого необходимо проанализировать функцию по критерию NPV(k],k2>...,km)-+ max. При необходимости могут использоваться различные ограничения. Так, к примеру, если на промежуточных этапах реализации проекта денежные потоки из-за его особенностей не должны снижаться ниже определенных уровней, следует использовать ограничение CF’-E f >CFmin , где С / ^ минимально допустимая величина чистого денежного потока /-го периода. Таким образом, решение о реализации защитного мероприятия принимается при соблюдении условия N P V > N P V , а параметры к]9к2,...9кт выбираются так, чтобы NPV\k],к2,...,кт) = гоах с учетом заданных ограничений. Второй аспект, в котором необходимо рассматривать эффективность риск-менеджмента инвестиционных проектов —это оценка результата, полученного по итогам реализации защитных мерого анализа можно сделать вывод о целесообразности использования в этих целях следующего коэффициента: СРфашГ фактический чистый денежный поток периода /, полученный по итогам реализации проекта с применением механизмов риск-менеджмента; NPV(kt,k2,...,km), где k]9k2f ; k m оптимизируемые параметры, приятий («итоговой» эффективности). По результатам проведенноI C F ^ X CF, •]()0%, где 147 |
« (например, объемов хеджирования). Для этого необходимо проанализировать функцию ЛТ’КСЛ,где к,,к2,...,кт оптимизируемые параметры, по критерию NPV(kx,к2,...,кт) —>max. При необходимости могут использоваться различные ограничения. Так, к примеру, если на промежуточных этапах реализации проекта денежные потоки из-за его особенностей не должны снижаться ниже определенных уровней, следует использовать ограничение CF, El > CFmj , где CFmi минимально допустимая величина чистого денежного потока /-го периода. Таким образом, решение о реализации защитного мероприятия принимается при соблюдении условия NPV > NPV, а параметры кх,к2,...,к„, выбираются так, чтобы NPV(k{,k2,...,km) = max с учетом заданных ограничений. Второй аспект, в котором необходимо рассматривать эффективность риск-менеджмента инвестиционных проектов это оценка результата, полученного по итогам реализации защитных мероприятий («итоговой» эффективности). По результатам проведенного анализа автор сделал вывод о целесообразности использования в этих целях следующего коэффициента: V CF V CF/ j факт( / ; незащищенный -----------------------*100%, гдег1=1 ^1фф abs(£CFc защищенный,) 1=1 СРфмт фактический чистый денежный поток периода г, полученный по итогам реализации проекта с применением механизмов риск-менеджмента; оценочный чистый денежный поток периода /, который был бы получен в случае отказа от риск-менеджмента; abs означает, что при расчетах используется абсолютное значение (модуль) показателя. Дисконтирование при расчете Кэфф не осуществляется, так как оценка производится по окончании проекта. В случае необходимости Кэфф может рассчитываться и на промежуточных стадиях проекта (для этого следует рассматривать денежные потоки соответствующего периода или периодов). 160 |