|
Неопределенность условий реализации инвестиционных проектов учитывается путем корректировки параметров и используемых экономических нормативов, замены их проектных значений на ожидаемые (сроки строительства увеличиваются на среднюю величину возможных задержек, учитывается среднее увеличение стоимости строительства запаздыварше платежей, неритмичность поставок сырья и материалов и т.п.). Недостаток — интуитивный характер назначаемых корректировок. 12. Метод па основе использования теории ожидаемой полезности Метод базируется на теории ожидаемой полезности, развитой Дж.фон Моргенштерном. На первом этапе определяется функция полезности, которая отражает отношение индивидуума к рисковым результатам. Критерием выбора среди нескольких альтернатив является математическое ожидание исследуемого способа получения дохода (варианта инвестиционного проекта), определяемое с использованием статистических вероятностей, определяемых с. помощью субъективных оценок. Получаемые в результате «ожидаемые полезности проектов», рассчитываемые по стандартным формулам математиче' *к »! * *I11 * *' 4*v , ' I,* * *h i •. I ’ • ского ожидания позволяют учесть индивидуальные предпочтения соотношения дохода и связанного с ним уровня риска. Недостаток: субъективный характер оценок, в результате возможности внешнего применения метода ограничиваются. 13. Анализ сценариев (симуляция сценариев) Сценарный анализ представляет собой метод прогнозирования высококвалифицированными экспертами нескольких возможных вариантов развития ситуации и связанной с этим динамики основных показателей инвестиционного проекта. Главное достоинство сценарного подхода состоит в том, что он не требует знания законов распределения вероятностей изменений для основных рыночных факторов. Метод позволяет оценить одновременное влияние нескольких параметров на конечные результаты проекта, при этом изменению подвергается вся группа факторов. Для этого составляют оптимистический, наиболее вероятный и песси40 |
359 9. Использование субъективных вероятностей I Метод предполагает использование субъективных оценок для построения графика неопределенности, связанного с проектом. Для этого определяются оценки вероятных статей расходов и доходов, а также уровни их достоверности и ожидаемый ЧДД проекта или другой показатель эффекта (эффективности) для каждого года реализации проекта. На следующем этапе определяется распределение вероятностей показателей результатов проекта. Если предполагается, что имеет место приблизительно нормальное распределение вероятностей, то рассчитывается дисперсия или стандартное отклонение показателя для каждого года реализации проекта. Общий риск проекта оценивается количественно путем сложения показателей дисперсии всех лет, если ЧДД каждого года реализации проекта взаимно не зависимы. При значительной корреляции между показателями проекта расчеты усложняются. Закономерно, что с этой точки зрения проект является тем более рискованным, чем выше положительная зависимость между его годовыми потоками. В таких случаях используют формулу, предложенную в 1963 году Хильером, в которой сочетаются независимость отдельных потоков с линейной корреляцией меду другими. Недостатки: 1) отсутствие теоретического обоснования; 2) сложность расчетов при высоком коэффициенте корреляции между ожидаемыми денежными потоками. Метод изменения денежного потока (достоверных эквивалентов) Оцениваются вероятности появления заданных величин денежных поступлении для каждого года реализации проекта, предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший чистый дисконтированный доход. Недостатки: 1) субъективный характер оценок; 2) не учитывается взаимосвязь между денежными потоками различных лет_________________ 11. Корректировка параметров проекта Неопределенность условий реализации инвестиционных проектов учитывается пукорректировки параметров и используемых экономических замены их проектных значений на ожидаемые (сроки строительства увеличиваются на среднюю величину возможных задержек, учитывается среднее увеличение стоимости строительства запаздывание платежей, неритмичность поставок сырья и материалов и т.п.). Недостаток — интуитивный характер назначаемых корректировок. 12. Метод на основе использования теории ожидаемой полезности Метод базируется на теории ожидаемой полезности, развитой Дж. фон Моргенгерном. На первом этапе определяется функция полезности, которая отражает отношение индивидуума к рисковым результатам Критерием выбора среди нескольких альтернатив является математическое ожи дание исследуемого способа получения дохода (варианта инвестиционного проек определяемое с использованием статистических вероятностей, определяемых ощью субъективных оценок. Получаемые в результате «ожидаемые полезн< проектов», рассчитываемые по стан, ;артным формулам математического ожидания позволяют учесть индивидуальные предпочтения соотношения дохода и связанного с ним уровня риска. Недостаток: субъективный характер оценок, в езультате возможности внешнего применения метода ограничиваются. 360 13. Анализ сценариев (симуляция сценариев) Сценарный анализ представляет собой метод прогнозирования высококвалифицированными экспертами нескольких возможных вариантов развития ситуации и связанной с этим динамики основных показателей инвестиционного проекта. Главное достоинство сценарного подхода состоит в том, что он не требует знания законов распределения вероятностей изменений для основных рыночных факторов. Метод позволяет оценить одновременное влияние нескольких параметров на конечные результаты проекта, при этом изменению подвергается вся группа факторов. Для этого составляют оптимистический, наиболее вероятный и пессимистический сценарии для факторов, оказывающих наиболее сильное воздействие на результаты проекта, и определяют вероятности появления сценариев. Основное достоинство метода состоит в том, что отклонения параметров рассчитывают с учетом их взаимосвязей. Недостатки: экспертная основа метода, разные группы экспертов получат разные результаты оценки рискованности проекта, кроме того, результаты расчетов зависят от характера выбранных для исследования сценариев.______ 14. Имитационная модель риска и метод Монте-Карло Методы имитационного моделирования предполагают выявление детерминированных и стохастических зависимостей внутренних переменных проекта переменных внешней среды. На этой основе строится модель и производится симуляция путем случайной вариации ключевых переменных. По итогам моделирования определяют кривые распределения вероятностей показателей эффективности (эффекта) проекта. Существует несколько разновидностей методов имитационного моделирования, наиболее часто в сложных для прогнозирования проектах используют метод Монте-Карло. В его основе лежит построение имитационных моделей, позволяющих создать множество сценариев, которые согласуются с заданными ограничениями на исходные переменные. Метод предполагает создание прогнозной модели, выявление ключевых факторов и определение вероятностей их распределения, выявление корреляционных зависимостей между «главными» переменными, генерирование множества случайных сценариев, основанных на заданных ограничениях и статистический анализ результатов имитационного моделирования. Возможно применение метода для выбора между альтернативными проектами. Критерием при этом выступает соответствие между распределением вероятностей показателей эффективности проекта и индивидуальной толерантностью инвестора к риску. Ожидаемый интегральный эффект проекта часто определяется по формуле оптипессимизма Гурвица К достоинствам метода относят: возможность анализировать и оценивал разные варианты осуществления проекта и учитывать различные фактор и получение «нтервальных», а не «точечных» ективности проекта. Считается, что метод наибе рамках одного подход стик показате отражает всю оект. Нелос НЮ гамму неопределенностей, с которой может столкнуться реальный еализации актике |