Проверяемый текст
(Диссертация 2004)
[стр. 151]

тельных источников финансирования.
В модели Миллера и Рока выплаты владельцам капитала в любом виде (дивиденды, выкуп акций, погашение долгов) показывают, что компания в состоянии генерировать значительные денежные потоки.
Объявление о выплате дивидендов выше обычного, выкуп акций, погашение долгов рассматриваются как положительная информация, и цена акции растет.
Эмиссии акций и облигаций рассматриваются как отрицательные сигналы.
Модель Рока основана на недооценке первичных размещений акций.
Выбор метода первичного размещения сигнализирует о риске эмиссии.
Более рискованные проекты финансируются через эмиссию акцийпо методу максимальных
ыпуска и андеррайтер не несет ответственности перед компанией за неразмещение.
Инвесторы с неполной информацией о компании тем самым "не допускаются" к покупке переоцененных акций.
Менее рискованные проекты допускают метод гарантированных обязательств андеррайтера (commitment) выкупить
неразмещенные акции по фиксированной цене.
Средняя, доходность акций, полученных по заявкам выигравших неинформированных инвесторов при проведении первоначальной эмиссии, отрицательна ("проклятие победителя" -winner's curse) из-за попадания к ним переоцененных вариантов.
Метод максимальных усилий сигнализирует о большом риске, недооцененность акций выше, чтобы обеспечить инвесторам большую доходность.
Вероятность получить отрицательную доходность при таком методе ниже.
В модели Уэлша величина недооценки при первичном размещении — сигнал инвесторам на рынке.
Перспективные компании дают сигнал, который недоступен неперспективным компаниям из-за дороговизны.
Если первоначальная эмиссия существенно недооценена (фактически демпинг), то вероятность ухода с рынка неперспективных компаний высока из-за высоких прямых и косвенных издержек размещения.
Первичное размещение акций не попотребность в финансировании.
Первичная лишь сигнал больших перспектив проектов, недостающие средства добираются че151
[стр. 181]

Глава 5.
Управление структурой капитала 168 * Более рискованные проекты финансируются через эмиссию акций по методу максимальных усилий (best efford), когда неполная подписка ведет к отзыву выпуска и андеррайтер не несет ответственностипередкомпанией за неразмешение.Инвесторыснеполнойинформацией окомпаниитемсамым"недопускаются"кпокупкепереоцененных акций.Менеерискованныепроектыдопускаютметод гарантированных обязательств андеррайтера (commitment) выкупить неразмешенные акции по фиксированной цене.

[Back]