|
3.3J Разработка методических основ формирования) коротких и длинных инвестиционных, циклов для сбалансированного накопления основного капитала предприятия нефтегазовой промышленности Рассмотрим исходные положения для построения методических основ формирования коротких и длинных инвестиционных циклов для сбалансированного накопления основного капитала предприятия нефтегазовой промышленности. формирование политики в, отношении структуры капитала включает выбор между риском и доходностью, которые возникают в результате выбора как краткосрочных, так и .долгосрочных источников финансирования. Первым этапом является' обоснование величины заемного капитала (или величины финансового рычага). На следующем этапе определяются конкретные источники финансирования по собственному и заемному капиталу. Во-вторых, под стоимостью капитала понимается относительная, величина затрат (в процентах годовых) по обслуживанию* элементов) капитала. Понятие стоимости капитала используется: для принятия финансовых решений с целью минимизировать затраты по обслуживанию капитала; для принятия инвестиционных решении; как ставка отсечения при анализе инвестиционных проектов. В-третьих, под оптимальной структурой капитала понимается такое соотношение между собственным и заемным капиталом, при котором максимизируется оценка всего капитала корпорации. При принятии инвестиционных решениируководство придерживается целевой структуры капитала, которая ] отдельные моменты может совпадать с оптимальной, но может и отклоняться от нее. В-четвертых, как теоретически, так и на практике определение оптимальной структуры капитала весьма проблематично. Окончательное решение зависит от имеющейся информации и вводимых предпосылок. На практике 157 |
Глава 5. Управление структурой капитала 170 Заключение • Формирование политики в отношении структуры капитала включает выбор между риском и доходностью, которые возникают в результате выбора ДОЛГОСРОЧНЫХ источников финансирования. Традиционно первый этап обоснование величины заемного капитала (или величины финансовой рычага). На следующем этапе определяются конкретные источники финансирования по собственному и заемному капиталу. • Под стоимостью капитала понимается относительная величина затрат (в процентах годовых) по обслуживанию элементов капитала. Понятие стоимости капитала используется: а) для принятия финансовых решений с целью минимизировать затраты по обслуживанию капитала; б) для принятия инвестиционных решений, как ставка отсечения при анализе инвестиционных проектов (эти вопросы будут рассмотрены в гл. 6). • Под оптимальной структурой капитала понимается такое соотношение между собственным и заемным капиталом, при котором максимизируете оценка всего капитала корпорации. При принятии финансовых решений руководство придерживается целевой структуры капитала, которая в отдельны моменты может совпадать с оптимальной, но может и отклоняться от нее. • И теоретически, и на практике определение оптимальной структуры капитала весьма проблематично. Окончательное решение зависит от имеющейся информации и вводимых предпосылок. На практике финансовые менеджер часто придерживаются целевой структуры капитала. • Существует ряд методов для сравнения альтернативных варианте финансирования. Не все методы соответствуют классической постановке задач оптимизации структуры капитала, максимизирующей его рыночную оценку Альтернативно могут рассматриваться подходы с требованием неувеличения риска или максимизации прибыли. На практике широко применяются два метода: 1) метод рационального сочетания коммерческого ифинансового риска на основе фиксирования уровня общего риска (общий риск может быть оценен по значению эффекта сопряженного финансового рычага, значение эффекта операционного рычага рассчитывается, а эффекта финансового рычага — подбирается); 2) метод ЕВIТ—ЕРS, позволяющий выбрать тот вариант, который максимизирует значение прибыли на акцию. • Различные факторы должны быть приняты во внимание при выборе структуры капитала: коммерческий риск деятельности, условия налогообложения и возможность включать выплаты по заемному капиталу в себестоимость продукции, необходимость поддержания финансовой гибкости и сохранения займовой мощности, консерватизм в принятии решений руководством. • Коммерческий риск (bisiness risk) рассматривается как нежелательные отклонения будущих значений чистой прибыли и доходности собственного капитала при нулевом финансовом рычаге. Низкий коммерческий риск характерен для компаний, производящих продукцию, пользующуюся стабильным спросом при слабых колебаниях цен на сырье, материалы, комплектующие, для компаний-монополистов, для компаний с невысоким операционным рычагом. При равенстве прочих факторов, чем ниже коммерческий риск, тем выше может быть значение финансового рычага. • Финансовый рычаг позволяет увеличивать доходность собственного капитала за счет привлечения источников финансирования с фиксированным процентом. Теория финансов относит к этим источникам облигационные займы, долгосрочные банковские ссуды и привилегированные акции. |