|
кредитных ресурсов при сложившемся в экономике среднем уровне рентабельности обусловила расширение круга предприятий-заемщиков внутренне ориентированного сектора экономики. На привлекательность денежно-кредитного рынка существенное влияние оказало снижение кредитной ставки рефинансирования Банка России с 25% в марте 2002 г. до 18% в феврале и 16% в июне 2003 г., а также повышение доли среднеи долгосрочных средств, аккумулируемых банковской системой. Вместе с тем в условиях экономического роста стало очевидным, что управление инвестициями не согласовано с динамичными процессами реструктуризации российской экономики. Отсутствие инвестиционных финансовых институтов, неразвитость фондового рынка, нестабильность правого поля усложняют процесс привлечения кредитов. По существу в экономике пока еще не сформирован механизм межотраслевого перелива капитала, что осложняет инвестиционную деятельность на уровне и предприятий, и отраслей, и регионов. Отсутствие перспективной стратегии развития и приоритетов деятельности выступает фактором, снижающим мотивацию к долгосрочным инвестициям. Благоприятная для России конъюнктура внешних финансовых рынков определила и сохранение тенденции сокращения чистого оттока капитала. Кроме того, укрепление рубля стимулировало привлечение банками зарубежных заимствований, при одновременном сокращении вложений в иностранные активы. При высоких темпах экономического роста в 2003 г. отмечается восстановление положительной динамики роста прямых иностранных инвестиций в российскую экономику. Прирост иностранных инвестиций за 2003 г. составил 50,1% при увеличении прямых инвестиций на 69,4%, что почти в шесть раз превышает темпы роста инвестиционных расходов за счет внутренних источников финансирования. Увеличение притока валюты по счету операций с капиталом явилось принципиально 42 |
РОССИЙСКАЯ ЭКОНОМИКА в 2003 году тенденции и перспективы 211 Среди факторов, обусловивших повышение роли банков и участия заемных средств других организаций, можно выделить дедолларизацию сбережений населения и снижение чистого оттока капитала. Сокращение наличной иностранной валюты на руках у населения и конвертация ее в рубли сопровождались увеличением объема депозитов и вкладов в банковских структурах. Чистый приток средств на срочные депозиты и в долговые обязательства банков достиг, по оценке, 5,6% ВВП. Низкая реальная стоимость кредитных ресурсов при сложившемся в экономике среднем уровне рентабельности обусловила расширение круга предприятий-заемщиков внутреннеориентированного сектора экономики. На привлекательность денежно-кредитного рынка существенное влияние оказало снижение кредитной ставки рефинансирования Банка России с 25% в марте 2002 г. до 18% в феврале и 16% в июне 2003 г., а также повышение доли среднеи долгосрочных средств, аккумулируемых банковской системой. Вместе с тем в условиях экономического роста стало очевидным, что управление инвестициями не согласовано с динамичными процессами реструктуризации российской экономики. Отсутствие инвестиционных финансовых институтов, неразвитость фондового рынка, нестабильность правого поля усложняют процесс привлечения кредитов. По существу в экономике пока еще не сформирован механизм межотраслевого перелива капитала, что осложняет инвестиционную деятельность на уровне и предприятий, и отраслей, и регионов. Как показывает опыт, при созданных резервах сбережения принятие инвестиционных решений требует большой осторожности и рационализации потоков инвестиционных средств. Отсутствие перспективной стратегии развития и приоритетов деятельности выступает фактором, снижающим мотивацию к долгосрочным инвестициям. Благоприятная для России конъюнктура внешних финансовых рынков определила и сохранение тенденции сокращения чистого оттока капитала. Кроме того, укрепление рубля стимулировало привлечение банками зарубежных заимствований, при одновременном сокращении вложений в иностранные активы. При высоких темпах экономического роста в 2003 г. отмечается восстановление положительной динамики роста прямых иностранных инвестиций в российскую экономику. Прирост иностранных инвестиций за 2003 г. составил 50,1% при увеличении прямых инвестиций на 69,4%, что почти в шесть раз превышает темпы роста инвестиционных расходов за счет внутренних источников финансирования. Увеличение притока валюты по счету операций с капиталом явилось принципиально новым моментом: чистый приток иностранных инвестиции составил почти 6,4 млрд долл. С повышением рейтинга до инвестиционного уровня можно ожидать улучшения условий заимствования на международном рынке капитала. В известной мере это позволит ослабить остроту воздействия временных пиковых выплат по внешнему долгу на динамику экономического роста и скорректировать механизм регулирования инвестиционной деятельности. Одновременно с этим появляются реальные возможности увеличения притока в Россию средств портфельных институциональных инвесторов, деятельность которых регламентируется требованием инвестировать только в инструменты с инвестиционным рейтингом. При темпах роста в пределах 7% в год российский рынок представляется достаточно привлекательным для иностранных инвесторов. Однако принципиальное значение приобретают вопросы политической стабильности, а также экономических рисков, связанных с динамикой цен на основные продукты российского экспорта. |