|
(1%годовых) может сохраниться до президентских выборов в США (ноябрь 2004 г.). Кроме того, макроэкономические показатели России, по мнению экспертных агентств Moody’s, Standart & Poor, JBCA и других, позволяют надеяться на расширение предложений кредитных ресурсов для российских заемщиков. И еще один фактор, благоприятствующий заемным операциям как источнику финансирования инвестиций частных российских компаний —это профицитный бюджет страны и растущие резервы делают еврозаймы практически ненужными, а если это так, то банки и корпорации смогут воспользоваться иевыбранным государством «лимитом» на Россию. Важно отметить, что внешние условия коррелируют с внутренними потребностями заемщиков. Справедливости ради отметим, что отечественный финансовый сектор располагает обьемом ресурсов, сопоставимым по масштабу с потребностями экономики в дополнительных инвестициях. Так, только прирост депозитов физических лиц в течение ближайших четырех лет ожидается на уровне 20-25 млрд. долл. в год, да и накопления в пенсионной системе —3-4 млрд. долл. в год. Однако качество институтов, опосредующих их размещение (короткие сроки предлагаемых банками кредитов), низкая степень концентрации ресурсов, не позволяют использовать данные средства для финансирования инвестиций. В настоящее время только шесть российских банков выдают кредиты обьемом свыше 100 млн. долларов (112). Организация синдицированного кредитования, которая могла бы стать инструментом концентрации кредитных ресурсов, в силу взаимного низкого доверия российских банков, не получила распространения. Поэтому иностранные инвестиции могут сыграть важную роль. Очевидно, приток иностранных капиталов усилится и в связи с ожидаемым скачкообразным ростом потребностей в инвестициях энергосырьевых отраслей. По оценкам Центра макроэкономического анализа 86 |
2 Внешний стимул Приток иностранных капиталов начался очень вовремя. В ближайшее четырехлетие можно ожидать скачкообразного роста потребности экономики, преимущественно энергосырьевых отраслей, в инвестициях. В этих условиях одним из ключевых станет вопрос об источниках ресурсов для взятия экономикой этого "инвестиционного барьера". По оценкам, в связи с необходимостью компенсации выбывающих мощностей, освоения новых месторождений, развития транспортной инфраструктуры на новых экспортных направлениях в 20042007 годах предприятиям ТЭК потребуется увеличение среднегодовых инвестиций в полтора раза по сравнению с периодом 2000-2003 годов (включая инвестиции в трубопроводный транспорт) с 13 до 19 млрд долларов в год. С учетом необходимых капитальных вложений в поддержание производственной базы черной и цветной металлургии, химической и лесобумажной промышленности совокупный объем инвестиций в энергосырьевые отрасли может возрасти с 17 до 25 млрд долларов в среднем за год. Предприятия обрабатывающих отраслей тоже нуждаются в существенном (двух-трехкратном) увеличении инвестиций. Правда, в силу более низкой капиталоемкости этих отраслей абсолютный объем необходимых инвестиций здесь меньше, чем в энергосырьевом секторе. К настоящему моменту из крупных обрабатывающих отраслей только пищевой промышленности удалось качественно модернизировать производственный аппарат. За послекризисный период здесь было обновлено более 25% загруженных основных производственных фондов. В машиностроении и легкой промышленности обновление составило только 5-6%. Запаздывание модернизации ведет к тому, что по широкому спектру позиций продукция подъемнотранспортного, строительно-дорожного, тракторного, сельскохозяйственного, химического и нефтехимического машиностроения, станкостроения, мебельной, трикотажной, швейной промышленности отечественные товаропроизводители начинают проигрывать конкуренцию с импортом. Следствием этого становится устойчивое снижение их рыночной доли. Компании даже самых прибыльных отраслей не смогут обеспечить кратное увеличение инвестиций за счет собственных средств и будут вынуждены резко расширить привлечение ресурсов на рынке. Отечественный финансовый сектор располагает объемом ресурсов, сопоставимым по масштабу с потребностями экономики в дополнительных инвестициях: только прирост депозитов физических лиц в течение ближайших четырех лет ожидается на уровне 20-25 млрд долларов в год, накоплений в пенсионной системе 3-4 млрд долларов в год. Однако, к сожалению, пока качество этих ресурсов, а также качество институтов, опосредующих их размещение, не позволяет использовать данные средства для финансирования инвестиций. Так, средний срок средств, привлекаемых банками внутри страны, составляет чуть более восьми месяцев (если считать срок средств до востребования равным нулю). Отсюда короткие сроки предлагаемых банками кредитов (в среднем чуть более года), несовместимые с финансированием сколько-либо серьезных капитальных вложений. Еще одна проблема низкая степень концентрации ресурсов в банковской системе: доминирование мелких банков как по мировым меркам, так и в сопоставлении с величиной ведущих российских компаний. Большинство из них не способно концентрировать ресурсы, необходимые для финансирования крупных инвестиционных проектов. Так, в настоящее время только шесть российских банков выдают кредиты объемом свыше 100 млн долларов. Организация синдицированного кредитования, которая могла бы стать инструментом концентрации кредитных ресурсов, в силу низкого взаимного доверия российских банков не получила распространения. В этих условиях, несмотря на значительные масштабы кредитования предприятий российскими банками (за прошлый год его объем, включая учет векселей предприятий, увеличился на 28 млрд долларов), оно продолжает оставаться побочным источником финансирования инвестиций в основной капитал. Поэтому иностранные инвестиции могут сыграть важную роль. Во-первых, они способны временно заполнить разрыв между потребностями российских компаний в инвестиционных ресурсах и объемом средств, которые они могут привлечь на внутреннем рынке. По своим параметрам зарубежные займы несопоставимы с тем, что могут предложить российские банки. Так, средние сроки привлеченных в 2003 году нефинансовыми компаниями зарубежных синдицированных кредитов составили четыре года, еврооблигационных займов шесть лет. Средний объем синдицированного кредита составил около 300 млн долларов, еврооблигационного займа около 400 млн долларов. Приток этих средств уже оказал положительное воздействие на инвестиции в отраслях-реципиентах. Топливная и лесобумажная отрасли, наращивавшие привлечение средств Критический для развивающихся рынков порог соотношения экспорта и внешнего негосударственного долга находится на уровне 60% |