Проверяемый текст
Тремасов Кирилл, Рынок акций в 2007 году [http://data.investfunds.ru/analitics/2499/Strat_BM_2007.pdf] 7 декабря 2006
[стр. 95]

В целом можно сделать вывод о том, что следует ожидать сохранения повышенного интереса инвесторов к сетевым компаниям.
Мы ожидаем, что основным поводом для переоценки стоимости акций РСК в 2007 году станут такие события как переход РСК и МРСК на единую акцию и новости о ' введении нового
тарифообразовании на основе регуляторной базы активов.
В настоящий момент российские сетевые компании серьезно недооценены по отношению к аналогичным зарубежным активам.
Так коэффициент EV/протяженность линий ($ тыс./км.) у российских компаний находится на уровне 10-12, а коэффициент EV/передача электроэнергии ($/МВт) на уровне 40-50, притом что у западных аналогов эти коэффициенты находятся на уровне 3060 и 80-120 соответственно.
Таким образом, несложно посчитать, что по основным коэффициентам оценка российских распределительных сетей в настоящий момент в 2-3 дешевле западных компаний.

3.
Черная металлургия.
На 2004 2005 год пришелся пик роста китайской экономики, который сопровождался резким ростом потребления продукции черной металлургии.
В 2002-2004 годах Китай весьма активно ежегодно наращивал импорт стали, благодаря чему в 2004 году цены на сталь достигли небывалых высот
отметки в $600 за тонну.
Крайне благоприятной конъюнктурой мировых цен на сталь поспешили воспользоваться практически все крупнейшие производители металла, которые занялись активным наращиванием производства.
Именно этот рост производственных мощностей привел к превышению предложения над спросом на рынке стали и к падению цен на стальную продукцию в
РФ во втором квартале 2005 года.
Остановить падение мировых цен на сталь металлургам удалось только в начале лета после того, как крупнейшие мировые производители стали объявили о довольно резком снижении объемов производства, цены на сталь замерли на отметке $400 за тонну, Именно на этих уровнях оставались цены на стальном рынке до начала 2006 года.

Дело в том, что в последние годы Китай занимался не только покупкой стали на мировых рынках, но и активно развивал собственные сталелитейные мощности, в результате чего последние
95
[стр. 3]

Стратегия 2007 7 декабря 2006 г.
Банк Москвы Стр.
3 из 150 АФК Система ($40,99; +40%), Уфанефтехим ($5,03; +34%), Северсталь ($15,8; +33%), НЛМК ($3,17; +30%), Башнефть ($21,41; +29%) и ВМЗ ($1578; +29%).
Средний потенциал различных секторов российского фондового рынка в 2007 году -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Фиксированная связь Энергомашиностроен Автомобилестроение Торговые сети Угольные компании Потребсектор Авиаперевозки Цветная металлургия Трубные заводы Нефть и газ Нефтехимия ИНДЕКС РТС Авиастроение Минудобрения Электроэнергетика Черная металлургия Банки Мобильная связь Нефть и газ При нынешних ценах на нефть сектор в целом является недооценённым.
В своих оценках справедливой стоимости российских нефтяных компаний мы исходим из умеренно пессимистичных оценок, ожидая, что в 2007 году цены на нефть практически не изменятся относительно рекордных уровней завершающегося года, а к 2012 году плавно опустятся к отметке $35 за баррель.
Эта цена является долгосрочной в наших моделях оценки стоимости компаний нефтегазового сектора.
Внутренние цены на газ мы прогнозируем на уровне $80 за тысячу кубометров в долгосрочном периоде.
Если долгосрочную цену Urals принять за $50 за баррель, то акции нефтяных компаний должны будут стоить на 30-40% дороже наших целевых уровней, а Газпром в этом случае должен быть переоценён как минимум в два раза.
Нашими фаворитами в нефтяном секторе являются Татнефть ($6,74%; +39%) и Лукойл ($112,0, +22%).
Электроэнергетика Средняя стоимость генерирующих активов в 2006 году выросла до $350 на КВт установленной мощности, при этом по наиболее качественным активам цены достигают уже $450.
Мы полагаем, что в следующем году стоимость генерации продолжит увеличиваться, а средняя оценка достигнет $450.
Однако мы не думаем, что инвесторы будут «мести всё подряд», как это происходило в 2006 году, а уделят большее внимание анализу эффективности генерирующих компаний.
В связи с этим мы полагаем, что в 2007 году наибольшим спросом будут пользоваться акции ОГК и ГЭСов.
Акции РАО ЕЭС торгуются сейчас исходя из средней оценки чуть выше $250.
Если оценивать акции РАО методом составных частей, то они должны стоить как минимум на 30% дороже текущих уровней.
На наш взгляд, самой простой и надёжной стратегией инвестиций в электроэнергетику является долгосрочная покупка акций РАО с целью получения выделяемых из холдинга дочек.
Такая стратегия может удвоить Ваш капитал в ближайшие полтора-два года.
Горячей темой в электроэнергетике будут оставаться сети, которые в настоящий момент серьезно недооценены по отношению к аналогичным зарубежным активам.
Мы ожидаем, что основным поводом для переоценки стоимости акций РСК в 2007 году станут такие события как переход РСК и МРСК на единую акцию и новости о введении нового
тарифообразования на основе регуляторной базы активов.


[стр.,58]

Стратегия 2007 7 декабря 2006 г.
Банк Москвы Стр.
58 из 150 тому же тарифы не всегда зависят и от расстояния передачи электроэнергии.
Все это приводит к тому, что нередки случаи, когда в двух соседних в принципе ничем не отличающихся друг от друга регионах, тарифы на передачу электроэнергии через РСК отличаются друг от друга в несколько раз.
Ожидается, что принципиально новое тарифообразование на российском рынке передачи электроэнергии вступит в силу в начале 2008 года.
По планам ФСК с первого января 2008 года на десяти экспериментальных РСК (этот список еще не определен) будет введен новый механизм формирования тарифов – Regulatory Asset Base (Регуляторная база активов или РБА).
Предполагается, что в дальнейшем этот механизм полностью заменит действующую довольно неэффективную систему тарифообразования на всех РСК – «издержки плюс».
Механизм ценообразования РБА, подразумевает установку тарифов на передачу электроэнергии по принципу нормы доходности на инвестированный капитал.
В настоящее время этот механизм отлично зарекомендовал себя во многих странах.
Как показывает практика, ввод РБА стимулирует сетевые компании повысить качество инвестиций, увеличить величину денежного потока и сократить операционные затраты.
Чего мы ждем в 2007? В целом можно сделать вывод о том, что в наступающем году мы ждем сохранения повышенного интереса инвесторов к сетевым компаниям.
Мы ожидаем, что основным поводом для переоценки стоимости акций РСК в 2007 году станут такие события как переход РСК и МРСК на единую акцию и новости о введении нового тарифообразовании на основе регуляторной базы активов.
В настоящий момент российские сетевые компании серьезно недооценены по отношению к аналогичным зарубежным активам.
Так коэффициент EV/протяженность линий ($ тыс./км.) у российских компаний находится на уровне 10-12, а коэффициент EV/передача электроэнергии ($/МВт) на уровне 40-50, притом что у западных аналогов эти коэффициенты находятся на уровне 3060 и 80-120 соответственно.
Таким образом, несложно посчитать, что по основным коэффициентам оценка российских распределительных сетей в настоящий момент в 2-3 дешевле западных компаний.

Безусловно, российские компании проигрывают западным компаниям с точки зрения износа и технического оснащения.
К тому же у наших РСК при более высоких потерях электроэнергии в сетях значительно более низкие тарифы.
Тем не менее мы ожидаем, что постепенно, по мере роста капвложений в сети и по мере введения новых принципов ценообразования, дисконт российских РСК по отношению к западным аналогам будет постепенно сокращаться.
В настоящий момент у нас нет официальных рекомендаций по акциям РСК.
В начале 2007 года мы планируем выпустить отдельный обзор по сетевым компаниям, где и выставим наши целевые цены по акциям каждой РСК.
Динамика акций сектора за год МОЭСК МГЭКС 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 дек-05 фев-06 апр-06 июн-06 авг-06 окт-06 дек-06 0.038 0.043 0.048 0.053 0.058 0.063 0.068 дек-05 фев-06 апр-06 июн-06 авг-06 окт-06 дек-06

[стр.,60]

Стратегия 2007 7 декабря 2006 г.
Банк Москвы Стр.
60 из 150 Скворцов Дмитрий [email protected] Черная металлургия Консолидация на фоне ожидания китайской экспансии Прошедший год для сектора черной металлургии стал не самым удачным.
В целом акции металлургических компаний выглядели хуже рынка.
Ожидания инвесторов относительно переоценки стоимости металлургических компаний на фоне крупных слияний и поглощений в секторе не оправдались – «сделка года» российской металлургии по слиянию Северстали и Arcelor так и не состоялась.
К тому же довольно нестабильными на протяжении всего 2006 года оставались цены на сталь.
Мы ожидаем, что наступающий год будет довольно богат на события для компаний сектора.
Экспансия китайских производителей на мировые рынки и рост цен на сырье задали новый вектор развития всей металлургической отрасли, который можно обозначить всего одним словом – «Консолидация».
По мнению абсолютного большинства экспертов, только с помощью слияний и поглощений крупнейшие сталелитейные предприятия получат возможность хоть как-то контролировать рынок металлов в будущем.
Мы считаем, что российские производители металлов в наступающем году будут активно участвовать в сделках по слияниям и поглощениям, что в ряде случаев может стать сильным драйвером роста котировок их акций.
Интерес инвесторов к акциям российских металлургов также наверняка подогреет и предстоящее в первом полугодии 2007 года IPO ММК.
Мы ожидаем, что цены на сталь в наступающем году будут достаточно стабильны по нашим прогнозам средняя цена на сталь в 2007 году будет на уровне $450 за тонну.
В целом мы ожидаем, что в наступающем году акции компаний сектора продемонстрируют выше среднерыночной.
Наши фавориты – Северсталь и НЛМК.
Цена$ MCapмлн.
$ P/E07 EV/S07 EV/EBITDA07 Цель$ Потенциал Рекомендация Северсталь CHMF 11.77 10955 6.8 0.9 3.2 15.80 34% покупать НЛМК NLMK 2.44 14594 9.1 2.3 5.1 3.17 30% покупать ЕвразГрупп EVR 25.38 8898 7.4 1.0 3.5 30.70 21% покупать Мечел MTL 25.37 3520 7.5 0.9 4.4 31.78 25% покупать ММК MAGN 0.77 8159 6.2 1.3 4.2 0.95 24% покупать НТМК NTMK 2.35 3079 2.67 13% покупать ЗСМК zsmk 129.00 1727 156.5 21% покупать Цены на сталь и китайская угроза Начало 2006 года не предвещало стальным производителям ничего хорошего.
Цены на сталь, после обвала середины 2005 года, продолжали оставаться на относительно низких уровнях.
И это при том, что мировая тройка лидеров производителей железорудного сырья (CVRD, BHP Billiton и Rio Tinto) вновь объявила о повышении цен на свою продукцию.
Главной причиной низких цен стало увеличение производства стали в Китае.
Напомним, что на 2004 – 2005 год пришелся пик роста китайской экономики, который сопровождался резким ростом потребления продукции черной металлургии.
В 2002-2004 годах Китай весьма активно ежегодно наращивал импорт стали, благодаря чему в 2004 году цены на сталь достигли небывалых высот
отметки в $600 за тонну.
Крайне благоприятной конъюнктурой мировых цен на сталь поспешили воспользоваться практически все крупнейшие производители металла, которые занялись активным наращиванием производства.
Именно этот рост производственных мощностей привел к превышению предложения над спросом на рынке стали и к падению цен на стальную продукцию во втором квартале 2005 года.
Остановить падение мировых цен на сталь металлургам удалось только в начале лета после того, как крупнейшие мировые производители стали объявили о довольно резком снижении объемов производства, цены на сталь замерли на отметке $400 за тонну.
Именно на этих уровнях оставались цены на стальном рынке до начала 2006 года.

Однако настроения металлургов были уже не такими оптимистичными, как еще пару лет назад.
Дело в том, что в последние годы Китай занимался не только покупкой стали на мировых рынках, но и активно развивал собственные сталелитейные мощности, в результате чего последние
годы ежегодное производство стали в Поднебесной увеличивалось на 50 млн.
тонн.
В результате такого роста объемов производства в начале 2006 году произошло то, что и должно было произойти – Китай превратился из нетто-экспортера в нетто-импортера.
Даже несмотря на то, что в последнее время китайское правительство всячески старается искусственно сдержать темпы роста китайского сталелитейного сектора, по нашим прогнозам, изза сильной раздробленности производственных мощностей им это вряд ли удастся.
По нашим прогнозам в ближайшие годы стремительный рост объемов производства стали в стране

[Back]