|
У « изводства или сбыта продукции (product extension merger); слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо (statutory merger); полное поглощение (full acquisition) или частичное поглощение (partial acquisition); прямое слияние (outright merger); слияние компаний, сопровождающееся об0 меном акций между участниками (stock-swap merger); поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости (purchase acquisition) и т.п. Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают. Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира1. Слияния и поглощения компаний на протяжении всей своей истории носили волнообразный характер. Можно отметить пять наиболее выраженных волн в развитии этих процессов: волна слияний 1887-1904 гг.; слияния компаний в 1916-1929 гг.; волна конгломератных слияний в 60-70-х годах нашего столетия; волна слияний в 80-х годах; слияния во второй половине 90-х годов. Все эти периоды отмечены своими характерными особенностями. Основные тенденции в волнообразном развитии слияний и поглощений компаний приведены в табл. 3. приложения2. < 1Так, например, в отличие от США, где происходят, прежде всего, слияния или поглощения крупных фирм, в Европе идет поглощение мелких и средних компаний, семейных фирм, небольших акционерных обществ смежных отраслей. 2 Первый пик слияний пришелся на начало девятнадцатого века. Тогда укрупнение предприятий было вызвано изменением законодательной базы и исключительно неблагоприятными условиями для ведения бизнеса. Впервые появились компании, занявшие в ряде отраслей монопольное положение. Возможность существенно влиять на рыночные цены, манипулируя производством и предложением, обеспечивало им особенно высокую прибыльность и меняло саму суть рыночной экономики, базировавшейся до этого на принципах свободной конкуренции. В исторической ретроспективе очень интересен всплеск слияний компаний, занятых в разных видах бизнеса, т.е. слияний конгломератного типа. Бум крупных диверсифицированных компаний, т.е. конгломератов, пришелся на 60-е годы нашего столетия, хотя крупные конгломераты создавались еще в 20-е годы. Но тогда их создание инициировалось задачами милитаризации экономики, а в 60-е же годы формирование конгломератов происходило на чисто коммерческой основе. В 70-е годы активная деятельность крупных компаний по их диверсификации продолжилась и она была связана, прежде всего, со стремлением приобретения активов в сферах электроники и телекоммуникаций. Но в 80-е годы прибыли конгломератов стали неуклонно снижаться. Компании, входившие в конгломераты, показывали худшие результаты, чем независимые предприятия в тех же отраслях, а новые поглощения приносили лишь колоссальные убытки. По расчетам Майкла Портера, в первой половине 80-х годов поглощения конгломератами компаний в несвязанных отраслях заканчивались неудачей в 74% случаев. В восьмидесятые годы удельный вес слияний конгломератного типа существенно сократился. Более того, создание новых корпораций сопровождалось разрушением конгломератов, возникших 10-20 лет назад. В этот период преобладали поглощения конкурентов путем покупки их акций, в том числе очень заметными среди них стали враждебные поглощения. С учетом смягчения антимонопольного законодательства активизировались горизонтальные слияния. Так, случаи горизонтальных слияний можно найти, например, в авиации: компания Northwest в 1986 году поглотила фирму Republic. 31 |
39 ✓ слияние компании, сопровождающееся участниками (stock-swap merger); обменом акции между ✓ поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости (purchase acquisition) и т.п. Тип слиянии зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компании и ресурсов, которыми они располагают Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира. Так, например, в отличие от США, где происходят, прежде всего, слияния или поглощения крупных фирм, в Европе преимущественно проходит поглощение мелких и средних компании, семейных фирм и небольших акционерных обществ смежных отраслей. 1.3.2. История слияний и поглощений Слияния и поглощения компаний на протяжении всей своей истории носили волнообразный характер. Особенно отчетливо волны можно наблюдать на протяжении последнего столетия. Можно отметить пять наиболее 1выраженных волн в развитии этих процессов , каждая из которых имеет свои особенности: •волна слияний 1897-1904 гг.; •слияния компаний в 1916-1929 гг.; •волна конгломератных слияний в 1965-1970-х годах нашего столетия; •волна слияний в 80-х годах; •слияния во второй половине 90-х годов. Первый всплеск слияний пришелся на начало XIX века. Тогда укрупнение предприятии было вызвано изменением законодательной базы и исключительно неблагоприятными условиями для ведения бизнеса. Впервые появились компании, занявшие в ряде отраслей монопольное положение. Возможность существенно влиять на рыночные цены, манипулируя производством и предложением, обеспечивало им особенно высокую 1Christian W. R. Bachmann: Synergieund Nutzungspotenziale von Untemehmenszusammenschluessen, Wiesbaden, Gabler, 2001-Seite 2. 40 прибыльность и меняло саму суть рыночной экономики, базировавшейся до этого на принципах свободной конкуренции. ю.ооо 9.000 Число СиП с участием американских компаний (5) Глобализация, образование ЕС,' появление массы ТК/ГГ компаний 8.000 Экономические рецессии Биржевые н экономические кризисы 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 1.000 1904 биржевой кризис Индустриальная революция ведет к горизонатльной интеграции (монополиям) 1970 19871929 «черная пятница» мировой кризис биржевой криэис^биржевой кризис -28,41% нефтяной кризис 197; «Эра конгломератов» 6 5 4 9 2.000 \97-04 Новый антимонопольный закон ведет к вертикальной интеграции 1 V 1 -37,65% Декартелизация, либерализация, дерегулирование 2000 биржевой кризис 3 1 I 0 1895 00 05 1 55 60 Источник: Jansen/Muller-Stewens, Ртеund Post Merger-Integration bei grenzüberschreitenden Zusammenschlüssen, in: Jansen / Picot / Schiereck, Internationales Fusionsmanagement Erfolgsfaktoren grenzüberschreitender Untemehmenskäufe, Stuttgart, 2001, S. 3,4. Рис. 1.7. Основные волны слияний/поглощений последнего столетия. Волна слияний конца 19 начала 20 века и связана со стремлением большинства американских компаний расширить объемы производства для достижения эффекта масштабов в период индустриальной революции. Целью слияний/поглощений также являлся переход от олигополии к монополии на отдельных рынках. Биржевой кризис 1904 года поставил банки в критическое положение, в связи с чем были перекрыты возможности финансирования фирм, преследующий курс экспансии через слияния/поглощения. Вторая крупная волна в 20-х годах нашего столетия представляет собой прежде всего вертикальные слияния, проводимые вследствие ужесточения антимонопольных норм (Clayton Act 1914). Как и предыдущая, данная волна закончилась с биржевым кризисом в 1929г («Черная Пятница»). В исторической ретроспективе очень интересен всплеск слиянии компаний, занятых в разных видах бизнеса, т.е. слияний конгломератного типа. 41 Бум крупных диверсифицированных компаний, т.е. конгломератов, пришелся на 60-е годы нашего столетия, хотя крупные конгломераты создавались еще в 20-е годы. Но тогда их создание инициировалось задачами милитаризации экономики, а в 60-е же годы формирование конгломератов происходило на чисто коммерческой основе у компаний, продукция которых находилась в стадии зрелости, появились свободные денежные средства, которые инвестировались в новые направления. Однако успех новых направлений далеко не всегда соответствовал ожиданиям. В 70-е годы активная деятельность крупных компании по их диверсификации продолжилась, и она была связана, прежде всего, со стремлением приобретения активов в сферах электроники и телекоммуникаций. В 80-е годы прибыли конгломератов стали неуклонно снижаться Компании, входившие в конгломераты, показывали худшие результаты, чем независимые предприятия в тех же отраслях, а новые поглощения приносили лишь колоссальные убытки. По расчетам Майкла Портера в первой половине 80-х годов поглощения конгломератами компаний в несвязанных отраслях заканчивались неудачей в 74% случаев. В ходе четвертой волны (82-89гг.) впервые доминировали европейские компании. В течение этого периода усилился процесс демонополизации госсектора и дерегулирования рынка, особенно в области телекоммуникации и банковском секторе Как и в период первой волны преобладают горизонтальные слияния. Однако слияния/поглощения проводятся прежде всего между схожими предприятиями, преследующими одно и то же направление. восьмидесятые годы удельный вес слияний конгломератного типа существенно сократился. Более того, создание новых корпорации сопровождалось разрушением конгломератов, возникших 10-20 лет назад. В этот период преобладали поглощения конкурентов путем покупки их акций, в том числе значительно повысилась враждебных поглощений. С учетом смягчения антимонопольного законодательства активизировались горизонтальные слияния. Одним из примеров горизонтальных слияний в |