|
сохранение ориентации директоров предприятий на максимальный контроль, "размывание" которого и частичная уступка собственности (контроля) в обмен на инвестиционные ресурсы возможны только на базе твердой денежно-кредитной политики, отказа от поддержки убыточных предприятий и эффективных процедур банкротства; -сохранение имеющихся тенденций крайне медленного развития рынка земли (выкупа земельных участков приватизированных предприятий); -медленное развитие рынка недвижимости в целом в силу как неурегулированности правовой базы и гарантий собственникам, так и политики местных властей, ориентированной на сохранение административного контроля в частном секторе. Фондовый рынок в краткои среднесрочной перспективе будет характеризоваться следующими процессами, которые, помимо формирования огромного предложения, могут обусловить его хронический кризис: прямая продажа части или полного пакета акций, аккумулированных дирекцией ввиду сложного финансового положения или отсутствия реальной стратегии на будущее многих предприятий; "сброс" бывшими чековыми фондами, иными посредниками целого ряда пакетов акций, приобретенных ими на чековых аукционах, для расчетов с собственными акционерами и улучшения финансового положения; возможная дестабилизация рынка из-за массированного "сброса" пакетов акций, закрепленных в государственной собственности; многие предприятия попытаются поправить свои дела за счет дополнительной эмиссии, которая вряд ли сможет быть размещена посредством открытой подписки, без конкретного заинтересованного инвестора. В значительной степени перспективы развития рынка ценных бумаг и системы инвестиционных институтов будут определяться такими факторами, как их соотношение с точки зрения "мощи" и конкурентных позиций, 124 |
это, в свою очередь, создает определенные предпосылки для трансформации данного реалистического сценария в оптимистический не ранее 2005 г. На практике осуществление реалистического сценария будет означать неизбежность относительно длительного промежуточного состояния ("перехода в рамках перехода") между первым и вторым этапами системной трансформации в сфере отношений собственности. Выделим наиболее существенные тенденции, которые будут характерны для сферы приватизации в этот период: развитие нового этапа номенклатурной борьбы "функциональных " и "отраслевых " ведомств за сохранение (передачу) контроля в ряде отраслей экономики; активизация процессов передела собственности между сформировавшимися хозяйственными и финансовыми структурами при общей тенденции к концентрации акционерного капитала (при этом степень активизации будет зависеть во многом от политического фактора и перспектив смены власти); усиление банковского сектора (включая методы опосредованного административного давления) как субъекта корпоративного контроля; преобладание на практике принципов прямой продажи активов (пакетов акций) в ходе "остаточной" денежной приватизации; становление мощных финансово-промышленных олигархических структур на основе упрочения взаимоотношений государственных органов (чиновников), менеджмента и банковских структур в рамках уже сложившихся и новых финансово-промышленных альянсов (в том числе региональных); сохранение ориентации директоров предприятий на максимальный контроль, "размывание" которого и частичная уступка собственности (контроля) в обмен на инвестиционные ресурсы возможны только на базе твердой денежно-кредитной политики, отказа от поддержки убыточных предприятий и эффективных процедур банкротства; -сохранение имеющихся тенденций крайне медленного развития рынка земли (выкупа земельных участков приватизированных предприятий); -медленное развитие рынка недвижимости в целом в силу как неурегулированности правовой базы и гарантий собственникам, так и политики местных властей, ориентированной на сохранение административного контроля в частном секторе. В значительной степени перспективы развития рынка ценных бумаг и системы инвестиционных институтов будут определяться такими факторами, как их соотношение с точки зрения "мощи" и конкурентных позиций, формирующаяся структура собственности и корпоративного контроля (связь между типами инвесторов и типами инвестиционных институтов), общее состояние рынка ценных бумаг и перспективы государственного регулирования в этой сфере, развитие рынков недвижимости. Безусловно, эти перспективы будут во многом зависеть и от решения актуальных проблем более конкретного характера, в частности: развития материальной базы, технологий торговли, информационной инфраструктуры, регистраторской, депозитарной и расчетно-клиринговой деятельности; формирования единой системы государственного регулирования рынка; уменьшения степени риска по операциям с ценными бумагами; снижения уровня инфляции; стабилизации динамики валютного курса рубля (как фактора эффективности инвестиций в ценные бумаги); открытого доступа к макрои микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг, "прозрачности" рынка; наличия квалифицированного персонала; расширения рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги; роста эффективности системы надзора за финансовым состоянием инвестиционных институтов (нормативов ликвидности, резервирования средств); увеличения возможностей для небанковских инвестиционных институтов вести счета клиентов по операциям с ценными бумагами; соответствия существующих правил ведения бухгалтерского учета характеру операций на фондовом рынке и международным стандартам. |