|
68 Европейской комиссии; военные действия в Югославии; укрепление иены; разница между уровнем процентных ставок в ЭВС и США. Во второй половине года курс евро сильнее реагировал на косвенные признаки, чем на прямые данные улучшения экономической конъюнктуры в ЕС. Анализ ситуации на валютном рынке позволяет сделать вывод о преобладании в этот период спекулятивных операций, практически не связанных с фундаментальными факторами. В частности, одной из основных причин падения евро во второй половине года стали опасения участников финансовых рынков, что ЕС вернется к проведению интервенций на валютном рынке и снижение доверия к возможности проведения структурных реформ в странах ЭВС. В 2000 году курс единой европейской валюты по отношению к доллару продолжил свое падение и в течение большей части года его динамика также была отрицательной. В первой половине года усиление американской валюты относительно евро происходило в основном благодаря более успешному функционированию экономики США по сравнению с экономикой Европейского экономического и валютного союза. Однако по мере того, как улучшалась экономическая ситуация в странах ЭВС снижение курса евро стало идти в разрез с реальной стоимость европейской валюты. Интервенции центральных банков стран большой семерки в начале осени и интервенции ЕСЦБ в ноябре не привели к какой-либо значительной коррекции курса евро. Лишь произошедшее в конце 2000 г. замедление темпов экономического роста в США резко снизило привлекательность долларовых активов и фокус внимания стал постепенно смещаться от США к Европе. В декабре на фоне усиления признаков спада в экономике США, курс евро резко вырос, составив в конце года 0,93 доллара США (по отношению к иене курс евро за год вырос на 4%). Анализ динамики курса евро за 2000 г. показывает, что основной причиной падения курса единой европейской валюты стали более низкие, по сравнению с США, темпы экономического роста в западноевропейских |
евро тенденция снижения доли доллара в мировой торговле, расчетах и резервах значительно усилится, в целом не оправдались. Рисунок 1. Динамика курса евро по отношению к доллару США в 1999 г. И с т о ч н и к : График построен поданным ОАЫОА, 1пс. (Нир://^\у\у.оапс1а.сот). В первой половине года на курс евро влияли главным образом экономические и отчасти политические факторы: мощный и продолжительный экономический подъем в США; длительный застой в экономике Германии, Италии и неблагоприятный прогноз экономической конъюнктуры в ЕС в целом; полугодовой кризис, связанный со скандальной отставкой Европейской комиссии; военные действия в Югославии; укрепление иены; разница между уровнем процентных ставок в ЭВС и США. Во второй половине года курс евро сильнее реагировал на косвенные признаки, чем на прямые данные улучшения экономической конъюнктуры в ЕС. Анализ ситуации на валютном рынке позволяет сделать вывод о преобладании в этот период спекулятивных операций, практически не связанных с фундаментальными факторами. В частности одной из основных причин падения евро во второй половине года стали опасения участников финансовых рынков, что ЕС вернется к проведению интервенций на валютном рынке, и снижение доверия к возможности проведения структурных реформ в странах ЭВС. 88 В 2000 году курс единой европейской валюты по отношению к доллару США продолжил свое падение и в течение большей части года его динамика также была отрицательной (см. Рисунок 2). В первой половине года усиление американской валюты относительно евро происходило в основном благодаря более успешному функционированию экономики США по сравнению с экономикой Европейского экономического и валютного союза. Однако по мере того, как улучшалась экономическая ситуация в странах ЭВС снижение курса евро стало идти в разрез с реальной стоимостью европейской валюты. Интервенции центральных банков стран большой семерки в начале осени и интервенции ЕСЦБ в ноябре не привели к какой-либо значительной коррекции курса евро. Лишь произошедшее в конце 2000 года замедление темпов экономического роста в США резко снизило привлекательность долларовых активов и фокус внимания стал постепенно смещаться от США к Европе. В декабре, на фоне усиления признаков спада в экономике США, курс евро резко вырос, составив в конце года 0,93 доллара США (по отношению к йене курс евро за год вырос на 4%). Рисунок 2. Динамика курса евро по отношению к доллару США в 2000 г. И с т о ч н и к : График посгроен поданным ОАЫЭА, 1пс. (Ыф:/Лу\у^.оап(1а.сот). 89 Анализ динамики курса евро в целом за год показывает, что основной причиной падения курса единой европейской валюты в 2000 году стали более низкие, по сравнению с США, темпы экономического роста в западноевропейских странах. Главным препятствием экономическому росту в странах ЭВС в 2000 году стала инфляция, основной причиной которой был рост цен на нефть. С 1999 по 2000 год среднегодовые темпы роста потребительских цен в странах ЭВС выросли с 1,1% до 2,3%, превысив верхний предел инфляции, установленный ЕЦБ на уровне 2%. Для подавления инфляции ЕЦБ шесть раз в течение года повышал ставку рефинансирования, подняв ее с 2,5% (ноябрь 1999 года) до 4,75% (октябрь 2000 года). Более чем двукратное повышение цены кредитных ресурсов заметно ослабило потребительский спрос и склонность к инвестициям, что привело к замедлению темпов экономического роста в конце 2000 года. Однако благодаря этим жестким мерам удалось значительно ослабить инфляционное давление и создать условия для либерализации денежно-кредитной политики. В начале 2001 года и краткосрочные, и долгосрочные тенденции в мировой экономике благоприятствовали евро. Однако, несмотря на многочисленные прогнозы об укреплении единой европейской валюты в начале года, уже к концу первой половины 2001 года курс евро упал до 0,84 доллара США. Одновременно падал и его курс в йенах. Замедление экономического роста в США в начале года не способствовало росту евро. Темпы экономического роста в США упали примерно с 5% в годовом исчислении в первом полугодии 2000 года до 0,7% во втором квартале 2001 года, учетная ставка ФРС была снижена с 6,5 до 3,5% годовых, дефицит платежного баланса по итогам 2000 года составил порядка 435 млрд, долларов при всем при этом доллар продолжал расти. Лишь в августе по мере появления новых данных о существенном снижении темпов экономического роста американской экономики во втором квартале и данных о значительном падении за тот же период чистых прибылей американских корпораций курс евро вновь стал расти. 90 |