|
93 рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести более точную границу между предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z<2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (2>2,675). Приведенная методика имеет один, но весьма серьезный недостаток по существу ее можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний и предприятий, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель Кп)При применении модели Э. Альтмана возможны два типа ошибок прогноза: 1) прогнозируется сохранение платежеспособности предприятия, а в действительности происходит банкротство; 2) прогнозируется банкротство, а предприятие сохраняет платежеспособность. По мнению Э. Альтмана, с помощью пятифакторной модели прогноз банкротства на горизонте в один год можно установить с точностью до 95%. При этом ошибка первого типа возможна в 6%, а ошибка второго типа в 3% случаев. Спрогнозировать банкротство на горизонте в 2 года удается с точностью до 83%, при этом ошибка первого типа имеет место в 28%, а второго в 6% случаев. В 1977 г. Э. Альтман со своими коллегами разработал более точную, семифакторную модель. Эта модель позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70%. В модели в качестве переменных используются следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость (динамика) прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивная прибыльность, коэффициент» покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы. В таблице 2.3.1.3 приведены сведения о |
вается интервалом Д Z = + 0,65. Чем больше факторов будет учтено в модели, тем, естественно, точнее рассчитанный с её помощью прогноз. В западной практике для предсказания банкротства широко используются многофакторные модели Э. Альтмана. В 1968 году была опубликована его пятифакторная модель прогнозирования банкротства. Э. Альтман исследовал финансовое состояние 33 обанкротившихся американских предприятий, показатели которых сравнивались с аналогичными по размеру предприятиями в данной отрасли, которым удалось сохранить платёжеспособность. Из 22 аналитических коэффициентов сопоставлялись пять наиболее значимых показателей, которые характеризовали разные стороны финансового положения предприятия. В результате была получена следующая модель: Z = 1,2К^+ 1 ,4 ^ + 3,ЗК„ + О.бКн + 1.ОКрт, где: Коб доля оборотных средств в активах, т. е. отношение текущих активов к общей сумме активов; К*, рентабельность активов, исчисленная по нераспределенной прибыли (чистая прибыль за вычетом дивидендов) к общей сумме активов; Кр рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли, т. е. отношение балансовой прибыли (до вычета налогов) к общей сумме активов; К,, коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т. е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала (суммарная рыночная стоимость акций предприятия) к краткосрочным обязательствам; Кот отдача всех активов, т. е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов. В данную модель включены показатели ликвидности, финансовой устойчивости, рентабельности и деловой активности. В зависимости от значения Z прогнозируют вероятность банкротства: до 1,8 очень высокая, от 1,81 до 2,7 высокая, от 2,8 до 2,9 возможная, более 3,0 очень низкая. Если быть точнее, то критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статистической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчётное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести более точную границу мехеду предприятиями и высказать суждение о возможном в обозримом будущем (2-3 года) банкротстве одних (Z<2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z>2,675). Приведённая методика имеет один, но весьма серьёзный недостаток по существу её можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний и предприятий, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала (показатель KJ. 117 При применении модели Э. Альтмана возможны два типа ошибок прогноза: 1) прогнозируется сохранение платёжеспособности предприятия, а в действительности происходит банкротство; 2) прогнозируется банкротство, а предприятие сохраняет платёжеспособность. По мнению Э. Альтмана, с помощью пятифакторной модели прогноз банкротства на горизонте в один год можно установить с точностью до 95%. При этом ошибка первого типа возможна в 6%, а ошибка второго типа в 3% случаев. Спрогнозировать банкротство на горизонте в 2 года удаётся с точностью до 83%, при этом ошибка первого типа имеет место в 28%, а второго в 6% случаев. В 1977 г. Э. Альтман со своими коллегами разработал более точную, семифакторную модель. Эта модель позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70%. В модели в качестве переменных используются следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость (динамика) прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивная прибыльность, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы. В таблице 2.5 приведены сведения о точности прогнозирования банкротства с помощью пятифакторной и семифакторной моделей. Таблица 2.5 Точность прогнозирования банкротства (в процентах) Количество лет до банкротства Прогноз по пятафакторной модели Прогноз по семис эакторной модели Банкрот Не банкрот Банкрот Не банкрот 1 93,9 97,0 96,2 89,7 2 71,9 93,9 84,2 93,1 3 48,3 74,5 91,4 4 28,6 68,1 89,5 5 36,0 69,8 82,1 При проведении финансового анализа практически к любому оценочному показателю нужно подходить критически. Вместе с тем низкое значение показателя Z следует воспринимать как сигнал опасности. В этом случае необходим глубокий анализ причин, вызвавших снижение этого показателя. Разработанные западные модели прогнозирования банкротства соответствуют условиям развитой рыночной экономики. Для условий переходной экономики России необходимо разработать адекватные прогнозные модели. Адекватность этой задачи усиливается по мере вхождения страны в рынок, развития процессов приватизации и создания здоровой конкурентной среды. |