|
272 доходов. К сожалению, с помощью диверсификации нельзя свести предпринимательский риск к нулю. Связано это с тем, что на предпринимательство оказывают влияние процессы, происходящие в стране и экономике в целом, например, ожидание подъема или кризиса, движение ставки банковского процента, жесткие правительственные меры и др. Риск, обусловленный этими процессами, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Содержание инвестиционного портфеля является временным. Когда разница между поступившими и ожидаемыми доходами, полученная в результате принятого решения или из-за изменения рыночных условий, становится отрицательной, структуру портфеля меняют. Поэтому определение оптимальной структуры инвестиций для достижения заданной цели при наличии риска является одной из задач финансовых вычислений. Формальная постановка задачи следующая. Допустим, что существует п возможных объектов инвестирования (различных направлений деятельности). Обозначим через Et ожидаемый доход, полученный от i-ro объекта инвестиций, а через Xt долю средств, вложенных в i-ый объект. Тогда ожидаемый доход для рассматриваемого варианта распределения средств Е равен средневзвешенной ожидаемых доходов от каждого из объектов инвестиций, в которой весами служат доли инвестиций [14]: Е = £ Х,Е, (4.5.1) 1=1 Понятие риска рассматривается в соответствии с неоклассической экономической теорией, основы которой разработаны Альфредом Маршаллом [104]. Согласно неоклассической теории риска при наличии двух вариантов инвестиций менее рискованным считается тот, который характеризуется меньшими колебаниями дохода. С другой стороны, для достижения более высокого уровня дохода может оказаться предпочтительным вариант, имеющий большие колебания дохода, т. е. больший риск. Таким образом, если риск определяется изменчивостью ожидаемой величины дохода, то количественной оценкой рискованности вложения средств в рассматриваемое на |
120 Поэтому при проведении переговоров о диверсификации рисков необходимо: Определить возможности участников инвестиционностроительной деятельности по предотвращению последствий наступления рисковых событий; Определить степень рисков, которую берет на себя каждый участник выше указанной деятельности; Договориться о приемлемом вознаграждении за риски; Контролировать соблюдение паритета в соотношении рисков и дохода между всеми участниками инвестиционно-строительной деятельности. В целях снижения риска при формировании инвестиционного портфеля предпочтительно выбирать такие направления деятельности, деловая активность в которых оживляется в различные периоды, создавать производство товаров и оказание услуг, спрос на которые изменяется в противоположных направлениях, т. е. при увеличении спроса на один вид падает спрос на другой вид и наоборот. При прочих равных условиях, чем больше t разнообразие видов деятельности, составляющих «портфель», тем меньше риск. Диверсификация, как правило, уменьшает совокупную рентабельность на предприятии, но при этом сокращает риск резкого снижения доходов. К сожалению, с помощью диверсификации нельзя свести предпринимательский риск к нулю. Связано это с тем, что на предпринимательство оказывают влияние процессы, происходящие в стране и экономике в целом, например, ожидание подъема или кризиса, движение ставки банковского процента, жесткие правительственные меры и др. Риск, обусловленный этими процессаI ми, нельзя уменьшить с помощью диверсификации. Содержание инвестиционного портфеля является временным. Когда разница между поступившими и ожидаемыми доходами, полученная в ре 121 зультате принятого решения или из-за изменения рыночных условий, становится отрицательной, структуру портфеля меняют. Поэтому определение оптимальной структуры инвестиций для достижения заданной цели при наличии риска является одной из задач высших финансовых вычислений. Формальная постановка задачи следующая. Допустим, что существует п возможных объектов инвестирования (различных направлений деятельности). Обозначим через £, ожидаемый доход, полученный от i-ro объекта инвестиций, а через Хх — долю средств, вложенных в i-ый объект. Тогда ожидаемый доход для рассматриваемого варианта распределения средств Е равен средневзвешенной ожидаемых доходов от каждого из объектов инвестиций, в которой весами служат'доли инвестиций [16]: Е = £ Х ' Е , (30) /и Понятие риска рассматривается в соответствии с неоклассической экономической теорией, основы которой разработаны Альфредом Маршаллом [67]. Согласно неоклассической теории риска при наличии двух вариантов инвестиций менее рискованным считается тот, который характеризуется меньшими колебаниями дохода. С другой стороны, для достижения более высокого уровня дохода может оказаться предпочтительным вариант, имеющий большие колебания дохода, т. е. больший риск. Таким образом, если риск определяется изменчивостью ожидаемой величины дохода, то количественной оценкой рискованности вложения средств в рассматриваемое направление является дисперсия возможной величины дохода от вложения средств в этот объект. Если Су обозначает ковариацию доходов, полученных от i-ro и j-ro направлений инвестирования, то риск для структуры инвестиций, имеющей п объектов инвестирования, можно выразить в виде суммы: £ ± С,-Хг*гZIc (31) |