|
вряд ли может быть доступно многим. В мировой практике даже в развитых странах, обладающих существенными бюджетными возможностями, вряд ли можно найти строительную фирму, которая обеспечила бы себе финансированием исключительно посредством заемных средств. Все наиболее значимые строительные корпорации, лидирующие на рынке, котируют свои акции на бирже и считают это величайшим благом. Таким образом, наиболее реальным и, более того, единственно возможным источником финансирования сегодня является размещение ценных бумаг, а точнее их частное размещение. Конечно, рассчитывать на высокую активность российских инвесторов сегодня не приходится, их доверие и значительно подорваны финансовым кризисом. Риски российского финансового рынка для иностранных инвесторов в широком диапазоне деятельности сегодня так же неприемлемы. Однако существует определенная категория иностранных инвесторов, которые обычно проводят свои операции в более тесном взаимодействии с менеджментом предприятий. Причем, это могут быть как стратегические, так и финансовые инвесторы. Обеспечение финансирования строительной фирмы посредством акционерного капитала является в создавшейся ситуации наиболее реалистичным. Существует несколько проблем, препятствующих принятию решения руководством строительной фирмы о выпуске и размещении акций [70]. Во-первых, руководители фирм, как правило, могут владеть значительной долей в капитале строительной фирмы и фактически безраздельно пользоваться акционерной собственностью. В этом случае выбор способа финансирования строительной фирмы посредством размещения акций зачастую приводит к конфликту интересов менеджмента и потенциальных инвесторов Во-вторых, причиной отказа от этого способа финансирования может быть опасение управляющих в том, что в случае ненадлежащего выполнения менеджментом строительной фирмы своих функций, новый акционер 66 |
Следует отметить, что сегодня большинство российских строительных корпораций используют только 15 35% имеющихся в распоряжении производственных мощностей [44,49]. Для таких корпораций приобретение нового технологического оборудования, несмотря на высокий моральный и материальный износ основных фондов, далеко не всегда является первоочередной задачей. Фактически, эти корпорации переоснащены и не требуют инвестиций. В этом случае, в первую очередь, необходимо обеспечить эффективное использование тех активов, которыми корпорация располагает сегодня. Повышение продуктивности посредством сокращения затрат и увеличения объема продаж в большинстве случаев обеспечивает восстановление платежеспособности корпорации без дополнительных капитальных вложений. Проблема приведения активов корпорации в соответствие с поставленными целями и задачами обычно решается посредством реструктурирования корпорации [59]. 6. Доступность коммерческих источников финансирования. Подавляющее большинство руководителей российских корпораций ориентируются только на два источника финансирования: государство и банковские займы. Однако оба этих способа финансирования наименее реальны в существующих в России условиях. Большинство корпораций не в состоянии предоставить банкам ликвидное обеспечение по кредитам, а государственное финансирование, особенно в условиях дефицита бюджета, вряд ли может быть доступно многим. В мировой практике даже в развитых странах, обладающих существенными бюджетными возможностями, вряд ли можно найти промышленное предприятие, которое обеспечивало бы себя финансированием исключительно посредством заемных средств. Все наиболее значимые промышленные корпорации, лидирующие на рынке, котируют свои акции на бирже и считают это величайшим благом. Таким образом, наиболее реальным и, более того, единственно возможным источником финансирования сегодня является размещение ценных бумаг, а точнее частное размещение. Естественно, сегодня рассчитывать на высокую активность российских инвесторов сегодня не приходится, их доверие значительно подорвано финансовым кризисом и коррумпированностью произ водственных чиновников. Крупные портфельные иностранные инвесторы также практически заморозили или свернули свою деятельность в России. Риски российского финансового рынка для таких инвесторов сегодня неприемлемы. Однако существует определенная категория иностранных инвесторов, которые обычно проводят свои операции в более тесном взаимодействии с менеджментом предприятий. Причем, это могут быть как стратегические, так и финансовые инвесторы. Финансовое обеспечение корпорации посредством акционерного капитала является наиболее реалистичным. Однако существует несколько проблем, препятствующих принятию решения руководством корпорации о выпуске и размещении акций [62,63]. Во-первых, руководители корпорации, как правило, владеют значительной долей в капитале предприятия и фактически безраздельно могут пользоваться акционерной собственностью. В этом случае выбор способа финансирования корпораций посредством размещения акций зачастую приводит к конфликту интересов менеджмента и потенциальных инвесторов. Во-вторых, причиной отказа от этого способа финансирования может быть опасение управляющих в том, что в случае ненадлежащего выполнения менеджментом корпорации своих функций, новый акционер потребует смещения существующих управляющих с занимаемых должностей. В-третьих, непреодолимым препятствием на пути принятия решения о размещении акций может стать требование инвестора обеспечить полную прозрачность финансовой отчетности. Это вызвано тем, что руководители корпораций, скрывая прибыль от налогообложения, не могут, а иногда не желают демонстрировать ее инвесторам. Таким образом, если руководители корпорации действительно желают привлечь капитал, реальные источники и способы решения этой задачи сегодня существуют. Наиболее распространенной причиной отказа инвесторов от сотрудничества с российскими корпорациями является неподготовленность менеджмента к профессиональному взаимодействию с инвесторами. Диалог инвестора и руководителя корпорации должен происходить на одном, понятном друг другу язы |