Проверяемый текст
Кудашев Роман Анатольевич. Методы экономического противодействия предприятий добывающей промышленности недружественным поглощениям (Диссертация, «23» апреля 2009)
[стр. 13]

13 Как уже упоминалось выше, синергетическая теория получила наибольшее распространение.
Полное или частичное подтверждение она получила в работах Берковича и
Нараяна[Вегкоуксп Е., Ыагауап М.Р., "Могёуез Гог Такеоуегз: Ап Ешртса1 1пуези§абоп", Лоигпа1 оГ Ртапс1&1 апб (ЗиатйаПуе Апа1уз15, Уо1.
28, № 3 (8ер1етЬег) р.
347-362, 1993.], Бредли, Десаи и Кима[Вгаа1еу М, Эеза1 А., Кип Е.Н.
"Зупег^зйс Сатз &от Согрога1е АсяшзШопз апё ТЬек Огешоп Ве1\уееп Ше $1оскйоМег5 оГ Таг^с! ап<3 Асцшпп^ Рйтз", .1оита1 оГРшапша! Есопогтсз, Уо1 21, № 1, р.
3-40, 19883, а также других исследователей.
В 1986 году окончательно сформировалась теория агентских издержек свободных потоков денежных средств.
Автором этой теории является профессор Гарвардского университета Майкл
ДженсенОепвеп М.С.
"А§епсу соз!з оГ йее са$Ь Яо\у, согрога!е йпапсе апб Шкеоуегз", Ашепсап Есопошюз К.еУ1е\у, Уо1.
76, № 2 (Мау) 1986 рр.
323 329.], который на основе совместно разработанной с Меклингом]7еп8еп М.С, Меск1ш§ \У.
пТ11еогу оГ Й1е р1гш: Мапа§епа1 ВеЬауюг, А&епсу Соз1з апс! 0\УпегзЫр ЗйисШге", 1оита1 оГРншнла! Есопошюз, Уо1.
3 (Ос(оЬег) 1976, рр.
305-360.] агентской теории предложил оригинальный подход к объяснению слияний, который принципиально отличается от синергетической теории.
В рамках данной теории корпоративные менеджеры агенты акционеров, а подобные агентские отношения всегда чреваты конфликтом интересов.
Источником конфликтных ситуаций является выплата денежных средств акционерам, прежде всего, в форме дивидендов.
Выплата дивидендов, возврат капитала, направленные выкупы акций и подобные действия уменьшают объем ресурсной базы корпорации, что снижает возможности менеджмента по более гибкому управлению финансовыми ресурсами.
Это создает определенные трудности и проблемы для менеджмента корпорации: не
[стр. 22]

22 Что касается возможности покупки компании по цене ниже балансовой, то здесь следует отметить, что такая возможность возникает тогда, когда рыночная капитализация компании оказывается ниже стоимости ее активов по тем или иным причинам.
Как уже упоминалось в данном исследовании, покупка недооцененной компании может быть интересна как с позиции покупки бизнеса с целью последующей продажи целиком или по частям, так и с позиций экономии средств при расширении бизнеса.( Что касается современной российской практики, то достаточно часто приобретение недооцененной компании или ее активов проводится с применением процедуры банкротства) Многие менеджеры указывают диверсификацию как один из основных мотивов слияний и поглощений.
Диверсификация есть способ снижения рисков и стабилизации потока денежных средств.
По мнению Брейли и Майерса, для акционера такой мотив может оказаться сомнительным, ибо в странах с развитым рынком капитала акционеры сами легко могут осуществить диверсификацию своих вложений.
Если же происходит объединение компаний, не связанных между собой, то сложно говорить о таких классических синергиях, как, например, эффект агломерации и использование взаимодополняющих ресурсов.
[182] Как уже упоминалось выше, синергетическая теория получила наибольшее распространение.
Полное или частичное подтверждение она получила в работах Берковича и
Нараяна[181], Бредли, Десаи и Кима[182], а также других исследователей.
1.2.2.
Теория агентских издержек свободных потоков денежных средств В 1986 году окончательно сформировалась теория агентских издержек свободных потоков денежных средств.
Автором этой теории является профессор Гарвардского университета Майкл
Дженсен[189], который на основе совместно разработанной с Меклингом [189] агентской

[стр.,23]

теории предложил оригинальный подход к объяснению слияний, который принципиально отличается от синергетической теории.
В рамках данной теории корпоративные менеджеры агенты акционеров, а подобные агентские отношения всегда чреваты конфликтом интересов.
Источником конфликтных ситуаций является выплата денежных средств акционерам, прежде всего, в форме дивидендов.
Выплата дивидендов, возврат капитала, направленные выкупы акций и подобные действия уменьшают объем ресурсной базы корпорации, что снижает возможности менеджмента по более гибкому управлению финансовыми ресурсами.
Это создает определенные трудности и проблемы для менеджмента корпорации: не
исключается большой объем работы по анализу рынка ресурсов и их привлечение.
Использование внутренних резервов за счет сокращения или отказа от выплат акционерам позволяет более эффективно управлять финансами корпорации (Это верно не только по причине экономии "живых денег" за счет дивидендов: практика показывает, что если в результате отказа от дивидендов сохраняется положительный показатель прибыли после налогов, то это облегчает возможность привлечения финансовых ресурсов с рынка.
[27] Для банковских аналитиков подобные решения акционеров свидетельствуют о том, что акционеры заинтересованы в продолжении бизнеса и сохранении делового предприятия.).
В рамках агентской теории менеджеры уже не действуют в наилучших интересах своих акционеров, в основе их деятельности лежат собственные интересы, которые далеко не всегда совпадают с интересами акционеров.
Если оценка работы менеджмента, прежде всего высшего, в большей степени зависит от роста объема продаж, а не от показателя прибыльности для акционеров, то менеджеры могут пойти на слияния и поглощения, исходя из своих интересов, а не из принципа увеличения благосостояния акционеров.
Рост конкуренции приводит к тому, что цены стремятся к величине минимальных среднеотраслевых издержек, что заставляет менеджеров работать над повышением эффективности бизнеса, при этом основным 23

[Back]