|
Госстроем России, Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом России N 7-12/47 от 31 марта 1994 п) [56], основанные на методике ЮНИДО. Для расчета экономических показателей выбора проектов по методике ЮНИДО следует задать следующие величины: г = 1Т номера периодов времени; Т расчетный период времени; как правило, определяется сроком получения более или менее объективных прогнозных данных; д, экзогенная ставка (норматив) доходности (помещения) инвестируемого капитала в период I; Яг результаты (притоки капитала), получаемые от проекта, в периоде X; 2Г затраты (оттоки капитала), связанные с осуществлением проекта, в период X. Следует сразу же отметить, что ни одна из вышеперечисленных величин (Т, дь К„ 2) не является строго объективной, терминологически однозначной, не вызывающей дискуссий у аналитиков. В связи с этим все расчеты по методике ЮНИДО (и не только по ней) можно полагать в значительной степени субъективными. Данное обстоятельство, на наш взгляд, нельзя считать ни минусом, ни плюсом методики. Это следует понимать в том смысле, что расчет показателей эффективности базируется на согласии (договоренности) инвесторов считать те или иные значения факторов методики именно таковыми, с которыми все согласились, а не какими-либо другими. К сожалению, именно это положение и следует считать объективным: любое технико-экономическое обоснование (ТЭО), любые расчеты эффективности проектов можно подвергнуть сомнению и критике, поставив под сомнение справедливость расчетов базовых факторов Т, д, Я 2. 129 |
Среди исследователей проблем теории эффективности инвестиционных решений нет противоречия по поводу самой общей схемы определения соответствующих показателей в виде отношения результата (эффекта) к вызвавшим его затратам. Но, по-прехшему, остается большой круг вопросов, без решения которых этот показатель трудно наполнить реальным экономическим содержанием. Среди таю1х вопросов следует назвать способ выражения результата или эффекта инвестиций и определения состава единовременных затрат, правильный учет времени и неравнозначности одинаковых затрат разных его периодов, определение и отражение сопряженных затрат и результатов, методику определения нормативов эффективности инвестиционных решений и их использования в процедурах оценки при выборе оптимальных вариантов и при анализе фактической эсЬфективности реализованных инвестиций [37]. Используемые методы экономической о ц ^ к и инвестиционной деятельности можно подразделить на две фуппы: а) основанные на дисконтированных оценках: б) основанные на учетных оценках. В таблице 3,2 представлена классификация наиболее часто применяемых показателей, по которым и осуществляют оценку экономической эффективности проекта [56]. В настоящий момент в России приняты методические рекомендации по о ц ^ к е эффективности проектов и их отбору для финансирования (Утверждены Госстроем России, Министерстеом экономики РФ, Министерством финансов РФ, Госкомпромом Росо1и N 7-12/47 от 31 марта 1994 г.) [56], основанные на методике ЮНИДО. Таблица 3.2. Показатели зтономической оценки эффективности проектов 108 Показатели Статические Динамические Абюпютные Суммарная прибыль Соёанегодовая прибыль Чисть1й дисконтированный доход Относительные Рекгабельность инвестиций Индекс доходное™ Внутренняя норма рентабельности Воеменные Период окупаемости инвестиций Для расчета экономических показателей выбора проектов по методике ЮНИДО следует задать следующие величины: f = 1,7 номера периодов времени; Т расчетный период времени; как правило, определяется сроком получения более или менее объективных прогнозных данных; qt экзогенная ставка (норматив) доходности (помещения) инвестируемого капитала в период t; Rt результаты (притоки капитала), получаемые от проекта, в периоде t; Z( затраты (оттою4 капитала), связанные с осуществлением проекта, в период t. Следует сразу же отметить, что ни одна из вышеперечисленных величин {Т, qt, Rb Zf) не является строго объективной, терминологически однозначной, не вызывающей дискуссий у аналитиков. В связи с этим все расчеты по методике ЮНИДО (и не только по ней) можно полагать в значительной степени субъективными. Данное обстоятельство, на наш взгляд, нельзя считать ни минусом, ни плюсом методики. Это следует понимать в том смысле, что расчет показателей эсхфективности базируется на соглао1и (договореннсхгги) инвесторов считать те или иные значения факторов методики именно таковыми, с которыми все согласились, а не какими-либо другими. К сожалению, именно это положение и следует считать объективным: любое те№1ико-экономическое обоснование (ТЭО), любые расчеты эффективности проектов мож<но подвергнуть сомнению и фитике, поставив под сомнение справедливость расчетов базовых факторов Т, q, R, Z. Методика ЮНИДО при оценке эффективности проектных решений исходит из расчета сл е д я щ е й развернутой системы локальных показателей оптимальности; 1. Современная чистая (тек^адая) стоимость {NPV Net Present Value of Discounted Cash Flow). 2. Срок окупаемости {7^, РВР Pay Back Period). 3. Индекс рентабельности {Pt Profitability Index). 4. Норма результата {APR Accounting Rate of Return). 5. Внутренняя ставка доходности {qa„, tRR Internal Rate of Return). 6. Модифицированная внутренняя ставка доходности (д«.моа.. MfRR Modified Internal Rate of Return). Кроме того, данный набор (вектор) показателей мож<ет быть дополнен определением: а) Т0 ЧЮ1 безубыточности {ВЕР Break-Even Point, Break-Even Analysis); б) запаса финансовой прочности; в) силы операционного леверидж<а; г) эфхфектом финансового леверидж<а. Покажем только формализованные модели расчета показателей {NPV,...,qa„j„od). 109 |