|
100 3. Внутренняя норма доходности (ВИД). Оценка направлений организационной реструктуризации проводится по критерию внутренней нормы прибыли инвестиций (ВНД синонимы : внутренняя доходность, внутренняя окупаемость), принимающей значение коэффициента дисконтирования г, при котором ЧПД проекта равен нулю за весь анализируемый период : ВНД = г, при котором ЧПД=0 (2.2.5.) Иными словами, если обозначить IC=CFo, то ВНД находится из • уравнения: j CF. ) = 0 Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности • планируемых инвестиций, как правило заключается в следующем : ВНД показывает ожидаемую доходность направления, и , следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным направлением. Например, если рассматриваемое направление полностью финансируется за счет кредита коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает направление убыточным. • Внутренняя норма доходности позволяет выявить наиболее выгодное направление организационной реструктуризации предприятия. На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированным в деятельность предприятия капиталом оно уплачивает проценты, дивиденды, • вознаграждение и т.п., иными словами, несет некоторые обоснованные расходы. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, называется средневзвешенной ценой капитала (Weight Average Cost, WACC). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на |
118 Причем для платежей, имеющих бесконечно длительный период действия (Т→∞), выражение приобретает вид: Рл =А t t rr r )1( 1)1( + −+ =Аr (3.12). В случае, если оплата лицензии, помимо постоянного роялти (А), включает паушальный платеж, стоимость лицензии рассчитывается по формуле: Рл = Пп + Аr (3.13), где Пп паушальный платеж, совершаемый в момент покупки лицензии. Рассмотренные методы инвестиционных расчетов предусматривают предварительный выбор значения ставки дисконтирования r, причем величина получаемого экономического эффекта во многом зависит от этого выбора. В этой связи представляет интерес следующий метод. Г. Метод расчета внутренней нормы прибыли основан на анализе инвестиционных проектов. Оценка инвестиционных проектов проводится по критерию внутренней нормы прибыли инвестиции (IRR-синонимы: внутренняя доходность, внутренняя окупаемость), принимающей значение коэффициента дисконтирования r, при котором NPV проекта равен нулю за весь инвестиционный период: IRR = r, при котором NPV=f(r)=0 (3.14). Иными словами, если обозначить IC=СF0, то IRR находится из уравнения: ∑= = + T t t t IRR CF 0 0 )1( (3.15). Смысл расчета внутренней нормы прибыли при анализе эффективности планируемых инвестиций, как правило, заключается в следующем: IRR показывает ожидаемую доходность проекта, и, следовательно, максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR 119 показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным. Внутренняя норма рентабельности (IRR) и реинвестируемая внутренняя норма рентабельности (RIRR) позволяют выявить лучший вариант инвестиций, причем RIRR сглаживает оптимистические и пессимистические ожидания инвесторов. В результате расчета множества проектов специалистами выявлено, что при эффективных инвестициях оба показателя больше ставки платы за кредит (Ек): Ек Расчетная норма рентабельности (ARR) показывает, на сколько процентов могут быть увеличены инвестиции или уменьшен доход и при этом проект останется привлекательным для инвестора. Если требования инвестора сводятся к тому, чтобы доход в п-раз превышал процентную ставку за пользование кредитом (стоимость кредита), то максимальная доля кредита (Кмакс) в инвестициях определяется по формуле: п PI K макс = (3.16). На практике любая коммерческая организация финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность организации финансовыми ресурсами она уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., иными словами, несет некоторые обоснованные расходы. Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов в отношении долгосрочных источников средств, называется средневзвешенной ценой капитала (Weight Average Cost of Capital, WACC). Этот показатель отражает сложившийся в коммерческой организации минимум возврата на вложенный в ее деятельность капитал, его рентабельность, и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной. |