Проверяемый текст
Лозгачева Е.Н., Дементьев А.В., Шульгин А.Г. Оптимальный консерватизм и не- зависимость центрального банка в условиях взаимодействия фискальной и моне- тарной политики. Препринт WP12/2007/08. – М.: ГУ ВШЭ, 2007
[стр. 29]

является назначение полностью независимого от фискальных властей главы центрального банка с собственной мерой консервативности, соответствующей оптимальному значеншо.
В ситуации, когда оптимальная мера консервативности центрального банка принимает промежуточное между нулем и единицей значение, существует еще один вариант формирования данной характеристики монетарных властей, при котором назначается в определенной степени зависимыйот правительства глава центрального банка с любым собственным значением меры консервативности.

Для того чтобы монетарные власти обладали необходимой мерой консервативности
к „J" > Я > О, правительство' должно либо назначить полностьюлгезависимого'главу центрального банка с мерами консервативности к m l ^ Я m t > О ъ соответств5тощих случаях или предоставить главе центрального банка с собственной мерой консервативности Я уровень независимости d, при котором выполняется: / (33) В'при м онетарном лидерстве н а втором ш аге.
> ■ (34) Соответствующий уровень независимости центрального банка в каждом, )' г.' <35) '•л ~ ИЗ случаев^’: Учитывая, что \ па’’ ^ "к mi^ ^ О, монетарным властям с более высоким значением меры консервативности Я „ будет предоставлена большая,степень независимости (<^2 < df), если собственная мера консервативности главы центрального банка больше меры консервативности правительства к > Я / , и меньшая степень независимости в обратной ситуации, когда k j < k f Оптимальная комбинация переменных при взаимодействии правительства и центрального банка по Нэшу, лидерстве фискальных и монетарных властей, при соответствующих мерах консервативности центрального банка, соответствует второму наилучшему решению для 2 7 К л к В сл у ч а е > X ^ “га к и в о п у а ш т ^ , а ' •* f в* показатель независимости иеитрального банка а > 0.
29
[стр. 17]

32 33 Учитывая, что λm p 2 > λm p 1 > 0, монетарным властям с более высоким значением меры консервативности λm p будет предоставлена бóльшая степень независимости ( d2 < d1 ), если собственная мера консервативности главы центрального банка больше меры консервативности правительства λcb p > λg p , и меньшая степень независимости – в обратной ситуации, когда λcb p < λg p .
На рисунке 3 изображены кривые реакции центрального банка при мерах консервативности λm p 1 , λm p 2 .
Оптимальная комбинация переменных при взаимодействии правительства и центрального банка по Нэшу, лидерстве фискальных и монетарных властей, при соответствующих мерах консервативности центрального банка, соответствует второму наилучшему решению для
правительства и общества в целом, e , g * , p, y( ): e = eN λm p 1( )= eFL λm p 1( )= eML λm p 2( )= e = e* − β − λg y ε k λg y + λg p c2 ( ) ⎛ ⎝ ⎜ ⎜ ⎞ ⎠ ⎟ ⎟ < e* (36) ˆg = g N λm p 1( ) = g FL λm p 1( ) = g ML λm p 2( ) = g * (37) ˆp = pN λm p 1( ) = pFL λm p 1( ) = pML λm p 2( ) = p = p* + λg y cε λg y + λg p c2 > p* (38) ˆy = yN λm p 1( ) = yFL λm p 1( ) = yML λm p 2( ) = y = y* − λg p c2 ε λg y + λg p c2 < y* .
(39) На рисунке 3 комбинация второго наилучшего решения для правительства является точкой пересечения кривых реакции фискальных властей и центрального банка при мере консервативности λm p 1 , что соответствует равновесию по Нэшу.
Кроме того, на рисунке изображена изолоса центрального банка (касательная к прямой e = 1 ck p − a k g * ), отражающая уровень его потерь в данном случае.
Изолоса правительства – это точка его второго наилучшего решения, отражающая минимально возможный уровень потерь для фискальных властей.
Указанная точка представляет касательную к функции реакции центрального банка при λm p 1 и, собственно, является решением при фискальном лидерстве.
Оптимальная комбинация, соответствующая монетарному лидерству при мере консервативности центрального банка λm p 1 , лежит выше точки второго наилучшего решения для правительства e , p( ), на прямой функции реакции фискальных властей30 .
Центральный банк с мерой консервативности λm p 1 , обладающий в данном случае преимуществом лидера, выбирает комбинацию, в которой инфляция и валютный курс выше значений, соответствующих второму наилучшему решению для правительства.
С учетом этого, в случае реали30   В точке касания изолосы центрального банка и функции реакции правительства.
при фискальном и монетарном лидерстве может быть как больше, так и меньше целевого значения, а также выполняется yML > yFL или yML ≤ yFL .
По рисунку 3 можно сделать вывод о том, что с точки зрения минимизации потерь для каждого из игроков собственное лидерство однозначно является более предпочтительным вариантом взаимодействия, чем равновесие по Нэшу и лидерство противоположной стороны.
Утверждение 4.
В случае соотношения целей y* > y p* ( ), e* > e правительство на первом шаге выбирает одну и ту же оптимальную меру консервативности центрального банка λm p 1 при взаимодействии по Нэшу и при фискальном лидер­стве и более высокое значение меры консервативности λm p 2 > λm p 1 – при монетарном лидерстве на втором шаге.
Оптимальные комбинации валютного курса, госрасходов, инфляции и выпуска в равновесии по Нэшу, при фискальном и монетарном лидерстве, при соответствующих мерах консервативности совпадают и соответствуют второму наилучшему решению для правительства e , g * , p, y( )28 .
Оптимальная мера консервативности центрального банка
в случае взаимодействия по Нэшу и при фискальном лидерстве на втором шаге λm p 1 = λm p N = λm p FL = λm e kβ λg p c2 + λg y ( )− λg y ε( ) λg y c2 k 2 ε > 0.
(31) В ситуации монетарного лидерства оптимальная мера консервативности представлена выражением λm p 2 = λm e λg p c2 a2 + λg y a2 + λg g ( ) kβ λg p c2 + λg y ( )− λg y ε( ) λg y λg g c2 k 2 ε > 0.
(32) Как доказано в Приложении 15, λm p 2 > λm p 1 > 0 .
Для того чтобы монетарные власти обладали необходимой мерой консервативности
λm p 2 > λm p 1 > 0, правительство должно либо назначить полностью независимого главу центрального банка с мерами консервативности λm p 2 > λm p 1 > 0 в соответствующих случаях или предоставить главе центрального банка с собственной мерой консервативности λcb p уровень независимости d, при котором выполняется: λm p 1 = 1 − d1( )λcb p + d1 λg p (33) в случае взаимодействия по Нэшу и фискальном лидерстве на втором шаге; λm p 2 = 1 − d2( )λcb p + d2 λg p (34) при монетарном лидерстве на втором шаге.
Соответствующий уровень независимости центрального банка в каждом
из случаев29 : d1 = λcb p − λm p 1 λcb p − λg p , d2 = λcb p − λm p 2 λcb p − λg p .
(35) 28   Доказательство Утверждения 4 представлено в Приложениях 15, 16.
29   Как в случае λcb p > λg p , так и в ситуации λcb p ≤ λg p , показатель независимости цент­рального банка d ≥ 0.
✓ ✓

[стр.,21]

40 41 по Нэшу и фискальном лидерстве, и более высокого значения меры консервативности при монетарном лидерстве на втором шаге игры.
Оптимальная комбинация в каждом из трех вариантов взаимодействия, при соответствующей мере консервативности центрального банка, является вторым наилучшим решением для правительства.
2.
ʹʹe < e* ≤ e .
Правительство выбирает нулевую меру консервативности центрального банка, при которой результатом взаимодействия по Нэшу, в рамках фискального и монетарного лидерства является одна и та же оптимальная комбинация.
Второе наилучшее решение для правительства достигается только в случае, когда e* = e .
3.
e* = ʹʹe .
В ситуации взаимодействия по Нэшу или монетарного лидерства на втором шаге, правительство выбирает нулевую меру консервативности центрального банка на первом шаге, при которой оптимальная комбинация совпадает для указанных вариантов взаимодействия.
При фискальном лидерстве на втором шаге, правительство может выбрать как нулевое, так и максимально большое значение меры консервативности, то есть сформировать центральный банк, который будет заботиться только о достижении цели по валютному курсу или только цели по инфляции соответственно.
В случае выбора нулевого значения меры консервативности решение при фискальном лидерстве совпадает с тем, что получено в равновесии по Нэшу и при монетарном лидерстве.
4.
ʹe < e* < ʹʹe .
Оптимальным для правительства будет выбор нулевого значения меры консервативности центрального банка при взаимодействии по Нэшу и монетарном лидерстве, при которых равновесные комбинации совпадают, и максимально большого – при фискальном лидерстве на втором шаге.
5.
e* = ʹe .
В условиях взаимодействия по Нэшу и монетарного лидерства для правительства нет необходимости выбора оптимальной меры консервативности центрального банка, так как при любом ее значении равновесной будет единственная комбинация.
В ситуации фискального лидер­ства правительство выберет максимально большую меру консервативности центрального банка.
6.
e* < ʹe .
Правительство формирует центральный банк, который стремится только к достижению цели по инфляции (то есть с максимально большим значением меры консервативности), независимо от механизма взаимодействия (по Нэшу, при фискальном или монетарном лидерстве) на втором шаге.
При этом в равновесии по Нэшу и в условиях монетарного лидерства оптимальные комбинации совпадают.
В случаях, когда правительство выбирает нулевую или максимально большую меру консервативности монетарных властей, единственным способом является назначение полностью независимого от фискальных властей главы центрального банка с собственной мерой консервативности, соответствующей оптимальному значению.
В ситуации, когда оптимальная мера консервативности центрального банка принимает промежуточное между нулем и единицей значение, существует еще один вариант формирования данной характеристики монетарных властей, при котором назначается в определенной степени зависимый от правительства глава центрального банка с любым собственным значением меры консерватив
yN λm p = 1, λm e = 0( ) = yML λm p = 1, λm e = 0( ) = y* − ε < y* (59) pN λm p = 1, λm e = 0( ) = pML λm p = 1, λm e = 0( ) = p* (60) Данная комбинация является оптимальной и при монетарном лидерстве, когда монетарные власти обладают преимуществом первого хода и выбирают оптимальное значение валютного курса с учетом реакции правительства.
В условиях фискального лидерства на втором шаге при максимальной мере консервативности монетарных властей равновесной, как и в предыдущем случае, является комбинация (48)–(51).
Таким образом, при соотношений целей y* > y p* ( ), p* > p e* , g * ( ), в зависимости от целевого значения валютного курса и механизма взаимодействия на втором шаге игры, правительство будет выбирать нулевое или максимально большое значение оптимальной меры консервативности центрального банка.
Исключением является случай e* = ʹe , когда решение в равновесии по Нэшу и при монетарном лидерстве не зависит от значения меры консервативности центрального банка, и правительство, по сути, может не заботиться о формировании конкретных характеристик центрального банка.
Что касается наиболее предпочтительного, с точки зрения минимизации функции потерь правительства (и общества), варианта взаимодействия фискальных и монетарных властей, то при целевых значениях валютного курса в интервале ʹʹe ≤ e* < e p* , g * ( ), механизм взаимодействия правительства и центрального банка на втором шаге не имеет значения.
Выбор максимально большой меры консервативности центрального банка на первом шаге и взаимодействие при фискальном лидерстве на втором шаге является наиболее предпочтительным для правительства вариантом при целевом значении валютного курса e* < ʹʹe .
2.5.
Обобщение результатов анализа модели В условиях, когда фискальные власти выбирают меру консервативности монетарных властей на первом шаге игры, в результате анализа взаимодействия правительства и центрального банка по Нэшу, в рамках фискального и монетарного лидерства при различных вариантах соотношения целей по валютному курсу, государственным расходам и инфляции37 p* = p e* , g* ( ), p* < p e* , g* ( ), p* > p e* , g* ( )получены следующие выводы.
Имеют место значения целевого валютного курса e , ʹʹe , ʹe , при переходе через которые результаты взаимодействия правительства и центрального банка в рамках двухшаговой игры принципиально изменяются.
Необходимо выделить следующие случаи: 1.
e* > e .
Оптимальным для правительства является выбор конкретного положительного значения меры консервативности при взаимодействии 37   Соотношение целевых значений по инфляции и выпуску предполагается неизменным y* > y p* ( ).

[Back]