|
исключительно ее будущими доходами и совершенно не зависит от структуры ее капитала. При СЧП, превышающей величину капитала, стоимость чистых пассивов характеризует величину обязательств перед собственниками, с учетом будущих доходов, а также с учетом погашения всех обязательств, связанных с использованием собственности, т.е. величину собственности (включая ее прирост в результате осуществления хозяйственной деятельности) приходящуюся на долю учредителей (участников) при условии ликвидации предприятия. Следует учитывать, что концепция СЧП пригодна к использованию не на всех стадиях жизненного цикла предприятия. На стадии спада и последующей ликвидации предприятия данный подход неприемлем. Данный подход невозможно использовать, когда предприятие является заведомо убыточным. В этих ситуациях достаточно определить величину СЧА в рыночных ценах по рассмотренной выше методике. При использовании коммерческого подхода стоимость чистых активов не совпадет со стоимостью чистых пассивов. Это связано с тем, что рыночной оценке стоимости чистых активов будут подвергаться активы. Для расчета стоимости чистых пассивов будет рассчитана цена собственного капитала. При расчете СЧП используются методы, базирующиеся на доходном концептуальном подходе и позволяющие определить прибыль, которую получает и может получить предприятие в будущем от использования своих активов, либо дисконтированную стоимость планируемых чистых поступлений. Некоторые авторы (Боб Райан) предлагают оценивать базовый потенциал фирмы, т.е. «ее реальную или вероятную способность выполнить целенаправленную работу» [143, с.61]. Он считает, что «для увеличения стоимости предприятия необходимо находить и принимать проекты, которые дают прибавку чистой приведенной стоимости фирмы. Он предлагает использовать различные стратегии, которые характеризуются различными уровнями параметров NPV (чистая приведенная стоимость)/затраты и риска. |
t 119 ♦ * собственного капитала. Таким образом, менеджеры и инвесторы предпочтут определять величину чистых пассивов, исходя из будущих доходов. Данный вывод подтверждается теоремой ММ: стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и совершенно не зависит от структуры ее капитала. При СЧП, превышающей величину уставного капитала, стоимость чистых пассивов характеризует величину обязательств перед собственниками, с i j учетом будущих доходов, а также с учетом погашения всех обязательств, связанных с использованием собственности, т.е. величину собственности S (включая ее прирост в результате осуществления хозяйственной деятельности) приходящуюся на долю учредителей (участников) при условии ликвидации предприятия. Следует учитывать, что концепция СЧП пригодна к использованию не на всех стадиях жизненного цикла предприятия. На стадии спада и последующей ликвидации предприятия данный подход неприемлем. Данный подход невозможно использовать, когда предприятие является заведомо убыточным. В этих ситуациях достаточно определить величину СЧА в рыночных ценах по рассмотренной выше методике, либо с использованием механизма составления нулевых балансов. При использовании рыночного подхода стоимость чистых активов не совпадет со стоимостью чистых пассивов. Это связано с тем, что рыночной оценке стоимости чистых активов будут подвергаться активы. Для расчета стоимости чистых пассивов будет рассчитана цена собственного капитала. При расчете СЧП используются методы, базирующиеся на доходном концептуальном подходе и позволяющие определить прибыль, которую получает и может получить предприятие в будущем от использования своих активов, либо дисконтированную стоимость планируемых чистых поступлений. Некоторые авторы (Боб Райан) предлагают оценивать базовый потенциал фирмы, т.е. «ее реальную или вероятную способность выполнить целенаправленную работу» [164, с. 61]. Он считает, что «для увеличения стоимости предприятия необходимо находить и принимать проекты, которые 120 дают прибавку чистой приведенной стоимости фирмы. Он предлагает использовать различные стратегии, которые характеризуются различными уровнями параметров NPV (чистая приведенная стоимость)/затраты и риска. Диссертантом проведена систематизация и анализ методов, позволяющих оценить дисконтированную стоимость планируемых чистых поступлений, либо определить прибыль, которую получает и может получить предприятие в будущем от использования своих активов. Особенностью всех методов, основанных на определении будущих доходов является то, что все они базируются на прогнозах, требуют обоснования нормы дисконта и приведения будущих доходов к настоящему моменту. Метод капитализации дохода базируется не на оценке активов, а на определении ожидаемых доходов предприятия. Основой информации для данного метода является форма Хе 2 «Отчет о прибылях и убытках», а также данные внутрипроизводственного учета. Суть этого метода заключается в определении величины ежегодных чистых доходов предприятия и соответствующей этим доходам нормы капитализации. На основе этих показателей производится расчет цены предприятия, приносящего данный объем чистых доходов. Под чистым доходом понимается сумма чистой прибыли и амортизации. Для проведения расчетов можно использовать данные о доходах за несколько периодов в прошлом и прогнозы на ближайшее будущее. Например, могут быть использованы данные о доходах за три ближайших периода в прошлом, за текущий период и за два периода в будущем. Обработка, полученной информации, с целью получения данных о чистом доходе, может производиться различными методами. Статистические методы прогнозирования чистого дохода представлены в таблице 2.6. Если распоряжении имеется стационарный короткий динамический ряд, то базовый показатель дохода предприятия может быть получен как среднее арифметическое за этот период. |