|
наличии длинный динамический ряд. В то же время использование короткого динамического ряда существенно снижает качество прогнозирования показателей прибыли. На необходимость использования доходного подхода обратил внимание Соколов Я.В. Доходный подход и в частности, концепция дисконтированных денежных потоков имеет важнейшее значение в оценке инвесторами всей деятельности предприятия, или собственниками частных предприятий, ее использование для оценки отдельных видов активов предприятия, но вызывает сомнение по следующим причинам: ожидаемые денежные поступления в целом подчиняются вероятностным распределениям, которые зависят от конкретных методов их прогнозирования; ряд методов прогнозирования носит субъективный характер (например, методы экспертных оценок); ставки дисконта следует скорректировать с учетом фактора риска, а результаты таких расчетов трудно разъяснить инвесторам. В специальной литературе, нормативных и законодательных актах отсутствует однозначная трактовка понятия «собственный капитал». Профессор Й. Бетге выделяет следующие виды собственного капитала: расчетный собственный капитал, балансовый собственный капитал, действительный собственный капитал. В России согласно Федеральному закону об акционерных обществах, об обществах с ограниченной ответственностью, понятие собственный капитал отождествляют с понятием «чистые активы», которые в свою очередь характеризуют стоимость предприятия. Однако нами было уже показано, что равенство: СЧА =СЧП =СК обеспечивается лишь при использовании имущественного подхода. Собственника интересует в большей степени, не данные о стоимости предприятия, а производные от нее показатели. |
* Ф 124 * ф у— 1,62 + 1,47 = 3,09 По этим двум точкам Y] и У7 строится трендовая кривая, по которой определяются прогнозные значения чистого дохода (Приложения 17-19). Расчеты проведены с помощью пакета прикладных программ MICRO ST АТ . Рассмотренные методы требуют наличия информации за предыдущие периоды. Причем для построения уравнения регрессии необходимо иметь в наличии длинный динамический ряд. В то же время использование короткого ф ф динамического ряда существенно снижает качество прогнозирования s ф показателей прибыли. На необходимость использования доходного подхода обращает внимание Соколов Я.В.: «При аудиторской проверке оценка активов должна представлять дисконтированную прибыль фирмы, что дает возможность отражать реальность значительно точнее, чем при использовании исторических (себестоимость) или будущих цен» [183, с. 69]. Доходный подход и в частности, концепция дисконтированных денежных потоков имеет важнейшее значение в оценке инвесторами всей деятельности предприятия, или собственниками частных предприятий, ее использование для оценки отдельных видов активов предприятия, но вызывает сомнение по следующим причинам: 1. Ожидаемые денежные поступления в целом подчиняются вероятностным распределениям, которые зависят от конкретных методов их прогнозирования. 2. Ряд методов прогнозирования носит субъективный характер (например, методы экспертных оценок). 3. Ставки дисконта следует скорректировать с учетом фактора риска, а результаты таких расчетов трудно разъяснить инвесторам. Для расчета СЧП возможно применять метод нулевого баланса. Можно выделить следующие этапы составления нулевого баланса: I * 127 Таблица 2.10 Особенности формирования уставного капитала предприятий различных организационно-правовых форм 1 ОрганизационноI Уставный I Особенности формирования ~ п/п правовая форма____________[ капитал______ J______________________________________ ~ 1 2 I 3 4 ГТ. I Полное товарищество Складочный 1 Совокупность вкладов участников I j J капитал полного товарищества, капитал разделен J 1 2. 1 Товарищество на вере I Складочный Совокупность вкладов полных 1 капитал товарищей и вкладов участи иков_____ j_______________________________________ вкладчиков___________________________ J ЗГ I Общество с I Уставный I Совокупность вкладов участников I ограниченной капитал общества, капитал долевой ответственностью, общество с дополнительной _____ I ответственностью_______ ( ____________________________________________ 1 4.1 Закрытое акционерное I Уставный Совокупность в денежном выражении I общество капитал вкладов (акций по номинальной стоимости). Уставный капитал разделен на определенное число акций. Акции распределяются только среди учредителей ЗАО или иного заранее _____I_____ __________________________________ определенного круга лиц. _____ 5. Открытое акционерное Уставный I Совокупность в денежном выражении I общество капитал вкладов (акций по номинальной стоимости). Уставный капитал разделен на определенное число акций. ОАО проводит открытую подписку на выпускаемые им акции и осуществляет __________________________ I_____________________________________________________________________________ _____________________________________________________________________________________________________________________их свободную продажу_________________ Гбй Производственные I Паевой фонд Совокупность паевых взносов членов ______ кооперативы____________________________ кооператива _____ ____________ р7. I Государственные и 1 Уставный фонд f Совокупность выделенных организации муниципальные государством или муниципальным [_____1 унитарные предприятия ________________ [ органохМ основных и оборотных средств В специальной литературе, нормативных и законодательных актах отсутствует однозначная трактовка понятия «собственный капитал». Профессор Й.Бетге выделяет следующие виды собственного капитала: расчетный собственный капитал, балансовый собственный капитал, t В * 128 В действующем в России законодательстве1 понятие собственный капитал отождествляют с понятием «чистые активы», которые в свою очередь характеризуют стоимость предприятия. Однако нами было уже показано, что равенство: СЧА=СЧП=СК обеспечивается лишь при использовании имущественного подхода. Собственника интересует в большей степени, не данные о стоимости предприятия по балансу, а производные от нее показатели. Профессор Хорин А.Н. отмечает: «Оценка собственного капитала организации с точки зрения ее учредителя важна, потому что она служит основой для расчета большого числа производных показателей, выражающих экономический интерес собственника» [237, с.84]. Диссертант предлагает следующую систему показателей для предприятий (за исключением акционерных обществ) (таблица 2.11.). Таблица 2.11 Основные показатели, рекомендуемые для оценки собственниками предприятий различных организационно-правовых форм (за исключением акционерных обществ) № Организационно-правовая форма Рекомендуемый показатель п/ предприятия п [_________________ Г [ 2 1 _ 3 П Полное товарищество СЧА2, СЧП на одного участника полного I______________________________________________________________________________________________________________________________________________ _____________________________________________ товарищества; ________________________ ________ 12.I Товарищество на вере I СЧА, СЧП на одного полного товарища в рыночных ценах; (СЧА (СЧП) — стоимость _____________________________ ________ вкладов вкладчиков/ число полных товарищей): Гт Общество с ограниченной СЧА, СЧП на одного участника ООО ; ответственностью Нераспределенная прибыль на одного участника ООО; 4. Общество с дополнительной 1 СЧА, СЧП на одного участника ОДО; ____ответственностью________ _________ ______ ______________ __________ ______________ 5. I Производственные кооперативы СЧА, СЧП на одного пайщика; ____________ ____________________ производственного кооператива; ___________________ ____ 7. Унитарное предприятие, I СЧА, СЧП; основанное на праве хозяйственного ведения ’ Федеральный закон об акционерных обществах, об обществах с ограниченной ответственностью 2 СЧА может определяться различными методами согласно с решениями учредителей : по традиционному балансу, по текущим рыночным ценам, в смешанной оценке. При этом расчет СЧА в прогнозируемых рыночных ценах на основе виртуального бухгалтерского баланса позволяет более точно определить стоимостной разрыв и оценить целесообразность проведения реорганизационных процедур. |