|
величина р, которая измеряет коэффициент ковариации между динамикой курсов акций на фондовом рынке и динамикой курсов акций данной фирмы. Ковариация это статистический показатель, который характеризует меру сходства в динамике, амплитуде и направлении изменений двух рассматриваемых величин. Метод САРМ включает в себя три основных элемента: 1. Ставка доходности безрисковых активов. 2. Показатели средней доходности акций по рынку в целом за определенный период. 3. Показатель риска рассматриваемой акции. Риск определяется не как общие колебания доходов, а как коэффициент между доходами по конкретной акции и по активам средней степени риска. Показатели риска в форме ковариации ставки дохода по конкретной акции с рыночной ставкой дохода называется коэффициентом Р (бэта). Метод САРМ определяет стоимость обыкновенных акций как комбинацию доходности по безрисковым вложениям и премии за риск корректировки на риск конкретной компании. ke =Rf + Р (Rm-Rf), где (11) кестоимость капитала (ставка доходности); Rfставка доходности по безрисковым вложениям; Rmсреднерыночный уровень доходности обыкновенных акций; р ковариация доходности по ценным бумагам данной компании и по рынку ценных бумаг (мера систематического риска). В практической деятельности компании используют значения р коэффициентов, рассчитываемых специализированными агентствами. Они называются «исторически сложившимися». Коэффициенты Р, рассчитываемые на основании данных о структуре капитала и характеристиках деятельности фирмы, называют фундаментальными. В качестве ставки доходности по безрисковым активам используют обычно фактическую доходность государственных облигаций. Для |
132 4. Метод добавленной стоимости акционерного капитала (ДСАК) (shareholder value added, SV А). Сравнительная характеристика данных методов приводится диссертантом в приложении 21. Остановимся более подробно на особенностях метода САРМ. Модель определения цены капитальных активов (САРМ) составная часть более широкой теории, известной как теория рынка капитала. Она была разработана в 1960-е годы Джоном Линтнером, Жаном Моссином и Уильямом Ф. Шарпом. Основой САРМ являлась теория выбора портфеля созданная в 1950-е годы Гарри М. Марковицем. САРМ это теория, описывающая взаимосвязи, формирующиеся в том случае, если поведение инвесторов соответствует рекомендациям портфельной теории. Эта модель определяет премию за риск компании, соотнося ее прошлые доходы или доходы отрасли, в которой она действует, с поведением рынка в целом. Модель предназначена для оценки затрат на акционерный капитал отдельного предприятия. Для построения САРМ используется статистическая методика, позволяющая получить обобщенную оценку поведения различных отраслей и фирм в целом на рынке. Для каждого соотношения исчисляется переменная величина р, которая измеряет коэффициент ковариации между динамикой курсов акций на фондовом рынке и динамикой курсов акций данной фирмы. Ковариация это статистический показатель, который характеризует меру сходства в динамике, амплитуде и направлении изменений двух рассматриваемых величин. Метод САРМ включает в себя три основных элемента: 1. Ставка доходности безрисковых активов; 2. Показатели средней доходности акций по рынку в целом за определенный период; 3. Показатель риска рассматриваемой акции. Риск определяется не как общие колебания доходов, а как коэффициент корреляции между доходами по конкретной акции и по активам средней степени риска. Показатели риска в форме ковариации ставки дохода по конкретной акции с рыночной ставкой дохода называется коэффициентом р (бэта). 133 Метод САРМ определяет стоимость обыкновенных акций как комбинацию доходности по безрисковым вложениям и премии за риск — корректировки на риск конкретной компании. ke = Rf + (3(Rm -Rf ) (3), где ке— стоимость капитала (ставка доходности); Rf ставка доходности по безрисковым вложениям; Rm среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций; р ковариация доходности по ценным бумагам данной компании и по рынку ценных бумаг (мера систематического риска). В практической деятельности компании используют значения Р коэффициентов, рассчитываемых специализированными агентствами. Они называются “исторически сложившимися”. Коэффициенты р, рассчитываемые на основании данных о структуре капитала и характеристиках деятельности фирмы, называют фундаментальными. В качестве ставки доходности по безрисковым активам используют обычно фактическую доходность государственных облигаций. Для определения того, какая доходность соответствует определённому уровню риска необходимо знать среднерыночную доходность (Rm) и относительный уровень риска конкретной ценной бумаги в сравнении со средним по рынку уровнем риска. Коэффициенты р меняются со временем, Rf зависят от срока погашения соответствующей ценной бумаги. Поэтому точное применение модели капитализированных активов весьма проблематично. В модели САРМ коэффициент Р характеризует меру риска ценной бумаги i и отражает системный риск, возникающий в результате колебаний доходности на всём рынке ценных бумаг. Величина р это число, на которое умножается разница между ожидаемой доходностью по среднему портфелю и ожидаемой доходностью от безрисковых вложений. Показатель р больше 1, если относительный риск по акции превышает среднерыночный, и меньше 1, если относительный уровень риска ниже среднего. В практической деятельности компании используют значения р коэффициентов, рассчитываемых |