|
3. Компания, у которой риск больше, чем на рынке в целом, имеет значение (3, большее, чем 1. Это означает, что стоимость ее акций будет изменяться в том же направлении, что и средний рыночный индекс, но в больших размерах. Бета предприятий коммунальных услуг может быть равна 0,6, а Р растущей высокотехнологичной компании может быть 2 или больше. Фирма с очень низким уровнем риска имеет и небольшое значение р, а фирма с высоким уровнем риска-больше 1. Формула САРМ предполагает, что фирмы компенсируют высокий риск высокими доходами, и наоборот, что является следствием умножающего эффекта р. САРМ широко используется для определения уровня, требуемого инвесторами, и, следовательно, затрат компании на привлечение путем продажи ценных бумаг инвесторам. Поскольку САРМ требует ряда экспертных допущений, получаемые с ее помощью результаты обычно более точны, чем результаты, получаемые методом дисконтирования дивидендов. Использование САРМ в России ограничено рамками отраслей (нефтегазовая, нефтехимические отрасли, электроэнергетика, связь, металлургический комплекс, лесная и целлюлозно-бумажная промышленность). Это объясняется более или менее активным обращением акций предприятий данных отраслей на фондовом рынке и относительной доступностью информации о ценах реальных сделок по ним. 2.2 Экономические индикаторы инвестиционной привлекательности Для подготовки и реализации действенной инвестиционной политики необходимы четкое и однозначное определение критериев оценки инвестиционной ситуации в стране и ее регионах, разработка методического аппарата, адекватного экономическим реалиям, и его последовательное применение. Согласно наиболее общему определению, “инвестиции средства, вкладываемые с целью получения последующего результата прибыли и дохода как важнейших критериев результативности операционной, 72 |
134 специализированными агентствами. Они называются “исторически сложившимися”. Коэффициенты 3, рассчитываемые на основании данных о структуре капитала и характеристиках деятельности фирмы, называют фундаментальными. В случае, когда р не рассчитана по причине отсутствия достаточных исторических данных, чтобы ее получить, должна быть произведена экспертная оценка. Чтобы это сделать, исследователи используют такие правила: 1. Компания, у которой риск равен среднему риску по акциям, обращающимся на рынке, имеет значение р, равное 1. Это означает, что изменение стоимости ее акций в точности соответствует средним условиям рынка. 2. Компания, у которой риск меньше, чем средний уровень риска по акциям, обращающимся на рынке, имеет значение р, меньшее 1. Когда Р меньше 1, это означает, что стоимость акции будет изменяться в том же направлении, что и весь рынок, только не так значительно. 3. Компания, у которой риск больше, чем на рынке в целом, имеет значение Р, большее, чем 1. Это означает, что стоимость ее акций будет изменяться в том же направлении, что и средний рыночный индекс, но в больших размерах. Ковариация доходности по ценным бумагам предприятий коммунальных услуг может быть равна 0.6, а Р растущей высокотехнологичной компании может быть 2 или больше. Фирма с очень низким уровнем риска имеет и небольшое значение р, а фирма с высоким уровнем риска больше 1. Формула САРМ предполагает, что фирмы компенсирует высокий риск высокими доходами, и наоборот, что является следствием умножающего эффекта р. САРМ широко используется для определения уровня, требуемого инвесторами, и, следовательно, затрат компании на привлечение путем продажи ценных бумаг инвесторам. Поскольку САРМ требует ряда экспертных 135 допущений, получаемые с ее помощью результаты обычно более точны, чем результаты, получаемые методом дисконтирования дивидендов. Использование САРМ в России ограничено рамками нескольких отраслей (нефтегазовая, нефтехимические отрасли, электроэнергетика, связь, металлургический комплекс, лесная и целлюлозно-бумажная промышленность). Это объясняется более или менее активным обращением акций предприятий данных отраслей на фондовом рынке и относительной доступностью информации о ценах реальных сделок по ним. |